银行股买成了行为艺术

银行保险被财政部注资获得了最大的关注。第一，补充核心资本对股东权益当然有摊薄，不过纠结这个也没太大必要，毕竟没有国家背后兜底，银行股能这么坚挺吗？哪来这么稳定的分红呢？能有企业内生增长固然好，不过由财政部领头注资，不是更证明了大行背后有人撑腰，以后的分红有保障吗？咱们不能在吃分红的时候觉得银行股背后有财政部背书，稳定；又在定增的时候嫌弃自己的权益被摊薄。被包养就不要谈独立。银行股这些年没有走成地产股那样，就已经烧高香了。第二，经济上行期，咱们是要寻找永续增长的企业，最好的就是有内生增长能力的企业。这种公司当然是最好的，这也是2010-2020年那个周期，除了招行、宁行这种管理好，有成长性的优质股份行之外，国有大行不被股市待见的原因。不过现在不是啥上行期了，职业发展的上限是不敢期待太多了，能平平安安有个饭碗，守好下限就很好很好了。资本市场是人心的投射，当然也反应了预期的变化。以前资本市场纠结成长性，那国有大行的成长性确实不够看。可现在成长性稀缺，有点景气度的估值都打到天上去了，能咋整？中报披露完之后，全市场5553家A股公司中有1413家归母净利润为负，亏损占比约25.4%。这种情况下，大行能给你个4%的股息率，要啥自行车。第三，924当时就宣布了对 6 家大型商业银行增加核心一级资本，统筹推进、分期分批、一行一策的计划。去年6月中行、建行、交行、邮储对资本金的需求更迫切，所以先补充完毕，而工行农行家底厚，所以等到了现在。

银行为什么没像地产一样出问题？

按理说，和各种爆雷的地产股相比，目前银行股的表现已经非常非常超预期了。按照前两年咱们对银行股的担忧，地产出问题肯定会冲击银行资产负债表的。但是，从这几年银行股股价的状态来看，跟市场预期有偏差。有人觉得是他们报表拆东墙补西墙的问题，觉得地产对银行真正的拖累没有显现。不过还有一种可能是，这轮国内地产压力，和日本1990年代地产承担压力的部门不完全相同。80-90年代的日本，银行直接把钱贷给用土地做抵押的企业，非银、建筑、地产商，土地即信用。企业下场参与炒地炒楼，所以地产出问题之后，居民端的购房者，企业端，以及作为最终债权人的银行全部受损。而咱们这边，开发商股东和债权人、信托理财投资者、期房的业主以及广大承受房产缩水的购房者、包括收土地出让金的地方财政等等一起，与银行分担了代价。所以对银行而言，资产负债表受损的影响可能没有这么大。当然更重要的依然是财政部背后的兜底，银行要承担宽信用让利企业的重担，所以为了避免潜在的资本金不足的问题，财政先未雨绸缪怎么看也不是坏事。和很多央企一样，国有大行承担了很多的社会责任，对利润和核心资本上有影响。不过，如果没有这些大行创造就业，没有这些大行的营业部租房子交租金，那以现在的环境，不少门脸应该都得旺铺转让了。所以这都是大行承担的贡献。现在国有大行补充资本金也是为了后边宽信用刺内需做准备，只不过目前很多还是供给端的问题。而要解决这个问题，核心还在需求。本来10年前涨价去库存就是想从需求侧解决一部分问题，结果出现了更大的问题。所以，确实需要更大的智慧。

投资银行股，买成了行为艺术

今天银行保险的股价都跌了。但是，这个跌也不一定是板块本身的原因，今天韩股大涨A股科技也久违大涨，科技涨，不管你是银行，还是有色，还是能源，看整个红利板块，股价有区别吗？A股对于风格和板块整体贝塔的演绎，比个股基本面本身要强烈得多。这说明不了什么。应该说银行这几年是大牛市，很多新股民对银行的好感度很高。不过在机构这边，买银行股始终不是主流偏好。因为在相对收益的要求下，银行股这种类绝对收益公司，并不能给业绩考核带来什么，而且你图他分红，他要你本金，也谈不上什么性感。但是有几个基金买银行还是很踏实的。一个是金信中国制造2025。在前两年银行股最牛逼的时候最出圈，一段时间没看，没想到还在银行上。
基金从2017年开始重仓银行，然后期间换了好几任基金经理，还都保持了一以贯之的，对银行股的配置。几任基金经理花了差不多10年的时间，搞了一场投资银行股的行为艺术。除了2018年微亏0.2%以外，这基金就™的没亏过钱，今年YTD又是11%，你说神奇不神奇。如果当初真搞智能制造方向的投资，净值肯定没今天这么丝滑。所以，我倒不希望基金经理换思路，就这么走走看，也挺好。最新中报也加了中芯国际和京东方A，不过和银行股相比，也就那么回事。另一个爱买银行股的是天弘杜广。买银行股，也搭配其他红利股。不过杜广的银行股是业绩增速更好的股份行，区域行。跟金信这只的味道还不一样。

雾里看花

2025-2026年两轮定增，中烟系都出现了。我们也许会质疑银行系、白酒系或许赚的是假钱，但烟草系一定赚的是真钱。中国烟草没上市，真是股民巨大的损失。当然如果中国烟草上市了，因为消费负贝塔，因为全球范围内对尼古丁替代的趋势，就算是中国烟草，股价可能也得跌。就像你不上市，你是国产GPU四小龙。你上市了，因为一个5%的解禁股价直接-20cm，怎么连接盘的钱都没呢？
字节不上市，是恒科最大对手。上市了，可能也就跟恒科坐一桌。现在某书上吐槽字节绩效的帖子就已经铺天盖地了，物理意义上的拉了坨大的。很多东西我们都是雾里看花，越是看不清的朦胧美，就越觉得美好。真看清楚了，一个数字一个数字开始扒财报，更多都是不堪。这也是为什么大家都觉得自己的行业要完蛋了，反而会羡慕或者去投资其他人的行业一样。谈恋爱时距离还能产生美，真在一起过日子，拉屎撒尿打嗝放屁，完。