阵痛之中，助贷中报的几个信号

8月中下旬，奇富科技、信也科技、乐信、陆金所控股（以下简称陆控）、小赢科技、嘉银科技、维信金科七家上市助贷平台陆续披露了上半年业绩。

此轮中报背景特殊，既是助贷新规生效后的首个半年度观测窗口，也是桔子数科风险事件引发行业流动性收紧以来的首份系统性体检报告。

陆控此次还完成了2022至2025年财务报表的重新审计，重回正常披露节奏，几家机构的报表口径由此难得地整齐。

合规转型倒逼之下，行业利润深度下探。嘉银科技连续两个季度净利为负，且同比下滑均在100%以上；奇富科技和乐信同比下滑幅度较上季度扩大30个百点左右；信也科技相对稳一些，下滑幅度维持在40%左右；陆控的净亏损则同比收窄86.2%。

但承压之下，第二曲线开始为各家贡献可量化的收入。奇富科技科技输出规模化，二季度助力合作银行放款同比增长515%；信也科技海外单季经营利润同比翻倍，累计借款人同比增长近80%；乐信分期零售与TO B数智科技等非助贷业务的交易量占比已超过50%。

此外，资产质量的边际修复与逾百亿元的现金储备，或为行业释放复苏的早期信号。

但下行周期尚未走完。随着合规深入，行业仍要经历阵痛，但阵痛之后，也许是行业真正站稳的开始。

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利润深度调整，陆控重回披露轨道

拉长周期看，这轮中报的转折意味突出。

2024年至2025年第三季度，头部助贷平台整体仍处于增长或微降通道。拐点出现在2025年第四季度，也就是“助贷新规”生效后的首个完整季度。

当季，助贷平台净利润同比均大幅下滑，最低也在40%左右，最高超过360%。

进入2026年，形势进一步严峻。嘉银科技连续两个季度净利润为负，且同比降幅均超过100%；宜人智科一季度再降300%，二季度因关联公司兑付危机仍未披露财报；乐信二季度净利同比下滑80%以上，较上季度扩大近30个百分点；奇富科技同比降幅也较上季度扩大28个百分点。

信也科技相对较稳，最近三个季度净利降幅均在40%左右最低也达到76.6%；陆控重回正常披露节奏，二季度净亏损 0.82 亿元，同比大幅收窄。

表1：2024—2026H1上市助贷平台净利润及其变化情况

数据来源：企业预警通，零壹智库整理

从各家情况来看，二季度净利润下滑的归因并不相同。

奇富科技主要受收入全方位收缩影响。占营收51.6%的融资收入同比下降16.6%，财报明确归因于贷款定价降低，仅部分被表内平均在贷余额增加所抵消。重资本模式下贷款撮合及服务费同比大降83.9%，这是重资本撮合规模主动收缩的结果。转介服务费也同比下降62.4%，源于ICE智能信贷引擎渠道撮合规模下降。

唯一的收入增长项是贷后相关服务费，同比增长17.9%、环比大增49.8%，在逾期上升和催收整治的背景下，贷后处置反而成了增量生意。

此外，表观降幅被一次性因素放大，当季约5亿元非经常性税项开支把有效税率推高至约63%，剔除后净利润约9亿元，与一季度的8.8亿元基本持平。换句话说，奇富科技76.6%的净利降幅里，约四成是税项扰动，约六成才是真实经营收缩。

信也科技的净利润同比下降来自两个方面。一方面，需承担风险的贷款规模下降，加上递延担保收入滚动释放，导致国内担保收入9.05亿元同比下降13.6%；另一方面，海外扩张带来计提增加，或有担保负债准备金11.09亿元同比增长12.3%。

同时，受汇兑损失和政府补贴减少拖累，信也科技其他收益3390万元较去年同期的1.16亿元大幅缩水。

嘉银科技则是典型的担保反噬案例。放款规模95亿元同比下降74.4%，促成贷款服务收入1.85亿元同比下降88.5%，但解除担保负债收入4.54亿元同比大增260.3%、环比增长108.3%。对应的担保相关成本5.49亿元同比增长92.7%，坏账拨备同比增长54.5%。

放款在收缩，需要兜底的存量责任却在膨胀，经营性亏损2.47亿元，而来自非经营环节的其他净收入与所得税收益合计仅约0.63亿元，充其量只能弥补不到四分之一的缺口。

陆控亏损收窄，主要来自费用端。改善更多是收缩止血的结果，营收62.27亿元同比下降15.5%，总费用61.97亿元同比下降12.7%，其中一般及行政开支2.08亿元同比大降58.7%，销售及营销费用降22.6%，信用减值损失41.41亿元同比微降3.2%。

维信金科的半年报则是模式出清的极端样本，上半年放款60.6亿元同比下降84.1%，信托贷款模式下的撮合放款从去年同期的83.46亿元近乎清零至0.03亿元，信用增级担保模式占比被动升至93%。

把七家的归因叠在一起可见，助贷新规是触发点但并非全部原因，利润下滑由三层原因构成。

第一层是收入端的结构性收缩，定价上限压低收益率，放款规模主动被动双降；第二层是成本端的计提，担保模式下存量责任的拨备侵蚀利润，这一层对重担保平台如乐信、嘉银和维信尤其致命；第三层是一次性扰动，比如税项，放大了表观降幅。

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第二曲线从叙事进入报表验证

上述三层归因，最终指向同一个事实，靠高定价覆盖高坏账的旧模式正在退场。其实即便没有政策干预，转折也会到来，只不过会晚一些。

不过，在糟糕的财报中，也能看出一些乐观的信息。科技输出、海外业务与场景生态，都开始露出可以核验的收入数字，或上了一个新台阶。

科技输出是奇富科技的第二曲线，爆发力最强。

二季度，奇富数科FocusPRO平台助力合作银行放款105.2亿元，同比增长515%，相关在贷余额161亿元同比增长313%，服务的银行客群贷款定价区间为3%至12%。

同时，公开信息消失，奇富科技全资控股公司奇富数科中标了两家银行项目——常熟银行营销与增长多智能体项目，以及恒丰银行AI风险官系统建设项目。尽管金额未披露，但标志着头部助贷公司对外输出AI技术的路径正在打开。

奇富科技能做成这件事，是因为需求与供给同时到位。需求端是监管造出来的。新规把风控权责压回银行主体，银行必须自建互联网贷款能力，但自研周期长、试错成本高，采购经过验证的方案是理性选择。

供给端又是现成的。奇富科技起家于C端信贷，获客、产品、风险、运营、贷后全流程能力经过自身亿级放款规模的验证，输出只是把内部资产变成外部商品。

这条曲线还天然抗周期。技术服务费不承担信用风险，与自身634亿元的季度撮合放款相比，105.2亿元的输出规模虽只有六分之一，但既不消耗资本金，也不占用风险敞口。

国际化是信也科技的第二曲线，成色最扎实。

二季度，信也科技海外收入9.3亿元，同比增长18%、占总收入27.3%；海外单季经营利润5360万元较去年同期翻倍以上，海外累计借款人1560万人同比增长79.3%。

信也科技2018年就出海，如今其印尼品牌AdaKami稳居市场前三，菲律宾品牌JuanHand排名第一。

渠道上，信也科技海外业务团队本地员工比例约占80%，成交资金约七成来自当地金融机构。

真正把规模变成利润的，是利差空间。平台从促成贷款中取得的收入占放款额的比例，信也海外业务约为50%，国内业务仅约4%。

例如，印尼6个月以下消费贷的日利率上限为0.3%，约合年化110%，定价空间是国内的十倍量级。这是海外收入占比27.3%却能贡献利润增量的算术基础。

不过这条曲线的风险也同样明确。海外市场90天以上贷款的坏账率约13%至14%，远高于其国内2.1%的水平，高定价覆盖高坏账的模式依赖监管宽松的延续。而印尼已宣布2026年3月起日利率上限降至0.1%，海外高收益窗口本身在收窄。

乐信、嘉银科技、维信金科的出海目前体量都还小。嘉银科技二季度印尼合作伙伴业务规模同比增长58%、环比增长10%，墨西哥市场环比增长36%，但都没有具体的数据；维信金科2025年12月获得印尼LPBBTI资质，2026年初才启动业务。

场景生态是乐信的第二曲线，防御属性最强。

乐信是八家中唯一放款量正增长的平台，二季度交易额554亿元，同比增长4.8%，而支撑正增长的引擎已经换挡。按照财报口径，分期零售与TO B数智科技等非助贷业务，二季度的交易量占比已超过50%。

分期电商是其中最重要的一块。二季度分期电商平台服务收入7.84亿元，同比大增60.8%；商品交易总额23.42亿元，同比增长15.5%；服务用户超70万；毛利润3.29亿元，同比增长58.7%，毛利率从上季度的9.4%扩张至14.1%。

电商曲线之所以能对冲信贷弱周期，靠的是流量复用。乐信起家于分期电商，2.53亿注册用户的流量池由商城和信贷共用，信贷收缩期商城的获客边际成本趋近于零，信贷端省下的营销开支直接变成商城的增长燃料。

另外，卖商品赚差价，不承担信用风险，收入不随坏账波动，这与担保模式下计提侵蚀利润的机制正好相反。

当然，这条曲线也有软肋。分期电商通过商品差价实现变现，如果把商品定价中隐含的资金成本与利率红线放在一起计算，部分交易的综合成本可能越过24%的监管上限，这部分收入的合规认定仍存在不确定性。

维信金科走的是一条被动版的技术输出曲线。国内撮合担保业务停摆后，公司转而向资金方输出科技服务，技术及平台服务费达到4.37亿元、同比大增103%，该科目连同政府补助等构成的其他收入占比已超四成，利润结构被动变轻。

海外方面，其香港CreFIT业务做信用卡余额代偿，同比增长84.5%，利息收入同比增长160.9%，对客利率17.99%至23.99%，累计服务客户超9万，并于2026年4月成为香港首家与环联TransUnion合作提供免费信用报告的持牌放债人。

消费金融是陆控的第二曲线，最重但最稳。其二季度消费金融新增放款369亿元、同比增长27.6%，占当季全部新增放款511亿元的72%；期末消费金融贷款余额654亿元、同比增长19.9%，消费金融不良率1.3%，较一季度末的1.4%继续改善。

更值得注意的是它对盈利结构的改造。零售信贷业务的收入率由12.5%升至13.8%，是收缩业务中罕见的量价齐升。代价则是风险重回表内，承担风险的贷款余额占比升至93.2%，去年同期为83.7%，换取利润率的同时自担坏账，单季41.41亿元的信用减值损失吃掉总收入的66.5%。

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资产质量：先行指标改善，存量仍在出清

第二曲线决定的是数年后的格局，能不能安稳穿过眼前这个周期，则要看资产质量有没有修复，手里有没有现金。本轮中报给出的信号是谨慎乐观的，但每家修复的机制不同，成色需要逐家分辨。

先看资产质量。

把时间线拉长，全行业逾期率的走势可以概括为两季冲高、一季分化。2025年四季度新规生效后集体跳升，2026年一季度冲至高点，二季度开始回落，但只有四家回落。

截至6月末，信也科技、奇富科技、小赢科技、嘉银科技的90天以上逾期率较一季度末下降1.01、0.67、0.86、0.04个百分点；乐信、陆金所控股、维信金科较一季度末上升0.1、0.3、0.53个百分点。

信也科技的修复相对最扎实，其轻资本余额占比达51.1%，天然压低了风险敞口；同时，公司新发放贷款的C-M3迁徙率（即三个月内逾期比例）从0.68%下降至0.56%。

奇富科技的修复则是一次出清换来的。2025年四季度，奇富科技将约74亿元的不良资产包转让给第三方，转让对价仅相当于资产规模的4.15%，包内融资担保端资产的平均逾期天数高达854天。

这笔交易等于直接把逾期分子切掉，叠加客群准入收紧，一季度3.5%的冲高读数因此快速回落至二季度的2.83%。

小赢科技与嘉银科技的改善则更多是分母效应。小赢科技一季度通过批量转让与司法处置出清超过20亿元不良资产，逾期分子被直接压低；嘉银放款收缩74.4%，逾期额的下降与放款额的收缩同向，账面逾期率自然变得好看。

至于继续上升的三家，乐信3.6%、陆金所3.7%属于温和爬升，维信金科则从2025年三季度末的2.84%一路升至8.64%，是模式出清的伴生症状。

上半年维信金科放款同比暴跌84.1%，新增放款大幅减少，分母中健康资产的补给近乎中断，存量里的高风险贷款却在持续进入90天以上区间，分子膨胀与分母收缩同时发生，逾期率被双向放大。

比逾期率更有信息量的，是先行指标，它们回答的是下一季的逾期率会怎样。答案是，新贷款在好转，旧贷款还在出清。

新贷款端普遍改善，奇富科技首日逾期率5.6%，较2025年四季度的6.1%回落，30天回收率88.1%，创2024年以来新高；信也科技30天回收率由87%提升至89%。

小赢科技在二季度业绩会上表示，新发放贷款在更严标准下表现明显更好。乐信新增贷款的质量同样经受住了考验，新贷款30天以上首期违约率低于1%。

不过陆控和维信金科两家都走出了一组剪刀差。

陆控的30天以上逾期率从6.1%降至5.8%，C-M3迁徙率从1.2%降至1.0%，先行指标双双好转，90天以上逾期率却从3.4%升至3.7%，说明旧贷款的坏账还在向90天以上迁徙，出清链条尚未走完。

维信金科的剪刀差更陡，首次付款逾期率降至0.44%，较年初下降0.57个百分点，一至三个月逾期率降至5.71%，下降1.18个百分点，这是新贷款端收紧准入的成果。三个月以上逾期率却升至8.64%，较年初上升2.65个百分点，意味着存量包袱仍在向后端积累，只是释放的时点被往后推了。

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流动性成色：现金储备与出清姿态

流动性方面，各家平台的现金储备与出清姿态同样耐人寻味。

奇富科技持有现金及短期投资约106亿元，单季经营现金流11亿元；信也科技含受限资金及短期流动资产的资金准备约125亿元，杠杆率仅2.1倍，轻资本模式资金占用少的特性，使它成为唯一敢在中报里重申全年115亿至129亿元收入指引的平台。

乐信在手现金及受限现金合计仅24亿元，更要紧的是，担保重资产化模式下计提的10.52亿元是负债科目而非锁定的现金，一旦代偿发生即形成真实流出。这正是乐信将分红改为年度评估、暂停回购，并预警三季度可能净亏损的底层原因。

另有两家属于特殊样本。陆控手握192.13亿元银行存款、814.48亿元净资产，却仍陷于亏损，症结就在模式本身，93.2%的风险承担比例，使信用减值成为收入的固定折扣项。

小赢科技则以退为进，总资产较年初下降17.5%，总负债压降36.3%，或有担保负债下降45.2%，规模收缩的同时，报表变得更干净。

至于维信金科，16.58亿元现金的底子是靠极限压缩成本换来的。员工从2025年年中的926人裁至580人，一年减少37.4%，员工福利费用下降30.4%，这是行业出清期最直白的生存姿态。

需要提醒的是，周期尚未走完，更刚性的约束还在后头。

8月1日《个人贷款业务明示综合融资成本规定》施行，明确新发贷款综合成本不得超过24%，多数平台在新红线内已难有盈利空间。

深跌之后见分化，分化之后看出清，这份中报给出的，是行业重构期第一份有数据支撑的中期答卷。

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