三年两闯北交所皆败，延安医药A股上市计划再迎终局：财务内控与业绩隐患果成障碍，欲“清仓式”怒分三年利润自断资本路 ？

导读：屡战屡败后，这一次，延安医药对A股上市或已“死心”。这一次延安医药再一次主动撤回上市申请后，在之后的很长一段时间内应将并不会存有再次向A股发起独立上市的可能。更直接的佐证即是延安医药紧随着此次上市终止计划几乎同时推出的现金分红方案。

本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发

作者：雷 都@北京

编辑：翟 睿@北京

九个多月后，上海延安医药洋浦股份有限公司（下称“延安医药”）二次闯关北交所上市的故事终究还是将以悲剧收尾。

2025年11月，叩叩财经即对延安医药的A股上市之旅进行过跟踪报道，此时的它，刚刚进入到新一轮上市辅导工作的验收环节，即将再度吹响剑指北交所的上市冲锋号。（详见叩叩财经相关报道《欲携双倍融资规模重返上市路，延安医药距离再闯北交所仅余一步之遥？》）

对于此番再战A股上市，延安医药可谓一度是信心满满，似乎誓要加倍夺回自己因前次上市失败而遭遇到的损失——抛出了一份较首次申报北交所上市双倍融资规模的上市方案。

但另一边，延安医药的资本化道路却不乏唱衰者。

“对于延安医药此次北交所‘二进宫‘的前景谈不上乐观。”彼时，即有来自于沪上某大型券商的资深投行人士向叩叩财经担忧地表示，如果延安医药未能有效化解内控有效性的风险并维持经营的稳定性，那么，其将很难获得渴望已久的资本化的结果。

一语成谶。

虽然在2025年的最后一天，延安医药的上市申请也再次获得了北交所的受理，但该来的终究还是来了。

截至2026年9月7日，在北交所排队待审的拟上市企业名单中，延安医药上市申请的审核状态仍因“财务报告到期补充审计事项”而处于“中止”之中，不过，或许，其已没有再次恢复审核的机会了。

据叩叩财经获悉，日前，延安医药已向其投资者发出通知，约定将在2026年9月11日上午10时召开2026年第三次临时股东会会议，该次会议的议题之一即是对《关于公司拟终止向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市申请的议案》进行表决。

在此之前的2026年8月底，上述议案已经先人一步通过了延安医药董事会的审议。

按照相关流程，在股东大会对终止北交所上市的议案进行表决并通过后，延安医药就会正式向北交所提交上市申报材料的撤回申请，延安医药的该次上市计划也就随之正式终止。

正如上述所言，这是近三年内，延安医药二战北交所上市且皆以失败告终了。

延安医药为一家注册于海南省洋浦经济开发区，但办公地址却在上海市的综合性医药企业，其主要从事化学药品制剂、原料药及医药中间体的研发、生产和销售，药品制剂涵盖消化系统、糖尿病、皮肤、抗感染以及呼吸系统等多个用药领域。

在三年之前的2023年9月，延安医药就曾在天风证券的保驾护航之下，延安医药顺利地向北交所递交了上市申请并获得受理。这也是这家成立于2001年的企业在近十余年来的首次资本之旅。

在2022年时扣非净利润就顺利突破5000万元大关的延安医药，在当年同批次申报北交所上市的企业中业绩还算较为出挑。

然而在2024年4月中旬完成北交所对其上市审核的第二轮问询后，延安医药原本推进顺遂的上市审核进度却突然放缓。

2024年10月8日，北交所突然宣布终止对延安医药上市审核，给出的理由即为在2024年9月13日，延安医药主动向北交所递交了撤回上市材料的申请。

由此，延安医药首次上市之旅以失败告终。

不过令人稍感诧异的是，在延安医药主动叫停首次北交所上市计划后刚满两个月，其又以迅雷不及掩耳之势再次上马了新的上市计划，且目的地也同样剑指北交所。

2024年12月9日，在新三板挂牌交易的延安医药发布公告称，其在当日与相关中介机构签订了北交所上市辅导协议并于同日向海南证监局报送了辅导备案申请材料。

为延安医药此次迅速重启上市铺路的辅导机构仍为天风证券。

经过了一年时间的合规，2025年12月10日，延安医药重启上市的辅导工作终获得了海南证监局下发的验收工作完成函。

纵然有了前次申报北交所上市审核的经验，但这一次，延安医药北交所上市审核推进的程度甚至还不如前例，就提前偃旗息鼓了——前次闯关北交所，延安医药好歹已经扛住了监管层的先后两轮审核问询。

2026年1月29日，针对重启上市申报的延安医药，北交所对其下发了上市审核的首轮审核问询函，然而直到2026年9月初，延安医药已确认叫停上市推进之时，其依旧未能完成相关回复。

对于再度叫停上市计划，延安医药给出的解释依旧是语焉不详的“基于公司自身业务发展方向及战略规划考虑”。

“延安医药最终决定再次终止上市计划，这与其经营稳定性风险不断放大应有着直接的关系。”上述资深投行人士在获悉延安医药的上市申请铩羽后向叩叩财经表示。

早在2025年时，延安医药的经营态势就已显羸弱。

在2025年的1-6月中，延安医药营业收入仅录得2.19亿，同比下滑11.97%，而净利润从去年同期的6188.67万跌至3262.2万，同比下滑幅度达到了47.1%。

幸运的是，在2025年下半年，延安医药业绩下滑的趋势有所改善，使得其“最近一年”全年的营业收入扭转了上半年“负增长”的局面，也将扣非净利润的同比下滑幅度缩小在了20%以内。

但在刚刚过去的2026年上半年，延安医药的业绩再度出现“变脸”，2025年同期的尴尬局面再度重演。

据延安医药在2026年8月27日公布的2026年中报显示，在2026年1-6月，其营业收入录得1.85亿，同比下滑15.74%，扣非净利润从2025年同期的3262.2万跌至1629.5万元，同比下滑达到了47.72%。

需要指出的是，根据北交所上市审核相关规则，若拟上市企业最近一期的净利润同比下滑超过50%，则将属于北交所审核中的重点监管情形，一般会被认定为对持续经营能力构成重大不利影响。

像延安医药虽业绩的下滑幅度未超过50%的警戒“红线”，但其利润早已出现持续下滑的趋势，也将导致了其上市将并不会得以顺利推进。

“尤其是在2026年的第二季度，延安医药更是遭遇到了经营的‘滑铁卢’。”一位曾与延安医药方面有过接触的知情人士也向叩叩财经透露，在接下来的2026年下半年中，延安医药的经营态势也正在面对着较大的挑战，这也成为了压垮延安医药最新一轮上市计划的“最后一根”也是最重的“一根稻草”。

也正因如此，在延安医药2026年中报出炉的同时，其董事会即召开会议决定撤回其好不容易推进的北交所上市申请。

1）一份"已读不回”的问询函背后

事实上，在2026年中报业绩出现大跌之前，延安医药的此次北交所上市审核的推进就已明显受阻了。

早在2026年1月29日，北交所向延安医药下发的首轮上市审核问询函中就明确要求“请发行人与保荐机构在20个工作日内对问询意见逐项予以落实”。

据叩叩财经获悉，在收到上述审核问询函时，延安医药也曾当即组织相关中介机构就监管层提出的相关问题进行了核查。2026年3月初，北交所规定的回复时限将至，延安医药又以“审核问询函涉及的工作量较大”为由向北交所申请延期20 个交易日予以回复，并信誓旦旦地表示将在“2026年 4 月 1 日前提交审核问询函的回复”。

但月复一月地过去了，如今距离2026年4月1日也已经过去了五月有余，延安医药仍未能将相关问询意见落实并回复。

如今，这份来自于北交所的审核问询函随着延安医药上市的终止也成了一份永远得不到回复的“答卷”。

两年前，延安医药的前次上市审核过程中尚能在规定时间内顺利完成北交所的两轮问询函的回复，这一次，第一轮审核问询就让延安医药“卡壳”，究竟是什么样的难题让延安医药无从落笔呢？

“与两年前的前次上市审核问询相比，延安医药此次最难落实的问题就是有关其经营业绩稳定性和财务内控不规范的整改问题”，上述知情人士向叩叩财经补充道。

和两年前首次申报北交所上市时一样，在北交所对延安医药下发的问询函中，皆包括了对其“研发实力与创新性”、“关于生产经营合规性”、“关联方认定与关联交易”等方面的质疑。

但与前次不一样的是，在这份最终未能获得延安医药正面回复的问询函中，北交所尤其强调地指出要求延安医药进一步披露“经营业绩稳定性及期后业绩下滑风险”，并说明在2025年业绩下滑趋势下，“导致发行人业绩下滑的相关因素是否已得到缓解，是否存在期后业绩大幅下滑风险”。

“在2026年的第一季度，延安医药的经营势头的确有企稳的迹象，导致延安医药在2025年业绩下滑的相关因素有明显的缓解。”上述知情人士坦言，如果事态按此发展，延安医药要回答上述有关业绩下滑的风险问题并不难。

据叩叩财经获得的一组数据显示，正如该知情人士所言，在2026年前三个月中，刚刚拉开新一轮北交所上市审核序幕的延安医药在经历了2025年业绩的下滑后正迎来了一个良性的开局。

在这三个月中，延安医药营业收入约9567.6万同比增长13.3%，归母净利润近1177.4万，同比增长达到了110.1%。

然而，在接下来的2026年第二季度中，延安医药的经营态势突然急转直下。

对于延安医药此后披露的2026年中报数据可知，在2026年的第二季度中，延安医药营业收入同比2025年第二季度下滑超过33.8%，归母净利润则仅有832.9万左右，较2025年同期高达约2701.9 万的归母净利润，下滑幅度足足近70%。

也正是2026年第二季度业绩的羸弱，让2026年上半年利润的下滑幅度更甚2025年上半年，也让“导致发行人业绩下滑的相关因素是否已得到缓解，是否存在期后业绩大幅下滑风险”的难题成为了延安医药难以言说的痛。

除了业绩的稳定性难以向北交所证明“符合上市条件”外，前次上市过程中，涉嫌“隐瞒”财务内控不规范的问题，也或是延安医药此次再度闯关北交所上市的“内控污点”。

在2023年9月下旬延安医药向北交所递交的前次上市申报材料中，其明确称，曾在2021年3月至7月之间向关联方天津君安生物制药有限公司（下称“天津君安”）拆出资金。但在2021年12月，天津君安已全部偿还了相关资金，除此之外，其不存在其他关联方资金占用的情形。且在上述上市的报告期内，延安医药不存在向关联方拆入资金的情形。

但事实似乎并非如此。

如今第二次申报北交所上市之时，延安医药自己也承认，在2023 年和 2024 年，为满足公司日常生产经营、临时性资金周转等资金需求，延安医药仍存在向关联方拆入资金的情形。

因延安医药前次北交所上市的审核时段为2023年9月27日至2024年10月8日，而在其申报时称不存在向关联方拆入资金的情形。

也即是说，延安医药在前次北交所上市审核的过程中，存在着一边坚称“相关内控制度健全有效”，一边却依然偷偷与关联方进行资金拆借而存在内控不规范的问题。

“发行人存在部分原料药销售收入包含销售推广收入、部分销售费用确认依据不充分、部分管理费用列报不准确、部分长期资产组减值测试依据不充分、关联方资金拆借、公司治理瑕疵等事项”，在延安医药这份第二次申报上市却最终未能顺利回复的问询函中，北交所直接指出道，并需延安医药证明“后续整改措施及其有效性，整改完成时点，报告期内是否存在其他财务内控不规范情形”，还要求其“列表逐笔说明关联方资金拆借的背景、发生金额及时点，是否形成闭环，是否存在资金体外循环情形”。

2）再现“清仓式”分红自断资本路

屡战屡败后，这一次，延安医药对A股上市或已“死心”。

“这一次延安医药再一次主动撤回上市申请后，在之后的很长一段时间内应将并不会存有再次向A股发起独立上市的可能。”上述知情人士向叩叩财经透露。

更直接的佐证即是延安医药紧随着此次上市终止计划几乎同时推出的现金分红方案。

在2026年9月11日召开的2026年第三次临时股东会会议，和延安医药的北交所上市终止议案一同上会审议的议题还有其关于 2026 年半年度利润分配预案的议案。

据日前延安医药公布的2026年半年利润分配预案称，其公司总股本为1.269亿股，将以此为基数，以未分配利润向参与分配的股东每10股派发现金红利16.55元（含税），实施后，该次权益分派共预计派发现金红利达2.1亿元。

一次性现金分红高达2亿余元，这对于延安医药而言，无疑又是一次“清仓式”的分红。

公开数据显示，在最近三年，即2023年至2025年中，延安医药分别录得扣非净利润7366.09万、8046.3万和6515.14万元，三年累计扣非净利润共为2.19亿元。

显然，在延安医药决定撤回北交所上市之后，其将“报复式”的一次性分光过去三年的全部利润。

“清仓式”分红在如今的监管体系下对拟上市企业意味着什么，延安医药是不可能不知晓的，而且还应深刻体会。

因为延安医药初次北交所上市的告败即与其曾经的“清仓式”分红带来的影响不无关系。

根据延安医药自己的公开说法，其在2024年9月主动终止前次北交所上市审核是“由于资本市场环境变化”，故“经与相关各方充分沟通及审慎分析后”，公司对上市规划安排进行调整。

2024年8月，对拟上市企业“清仓式”分红的严监管之风也席卷至北交所——这便应是延安医药所谓的资本市场“环境变化”。

2024年8月30日，北交所发布并实施《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市业务规则适用指引第2号》（下称《适用指引2号》），其中明确指出：“保荐机构应当关注发行人是否存在上市前突击大额或高比例现金分红，充分核查说明报告期内及期后分红政策执行是否保持一致，执行程序是否依法合规，前述分红背景下本次募集资金的合理性，并发表明确意见“。

北交所在《适用指引2号》称，若发行人存在以下情形之一的，保荐机构应当审慎推荐：“1.报告期内实施的累计现金分红金额占报告期内实现的净利润比例超过80%；2.报告期内实施的累计现金分红金额占报告期内实现的净利润比例超过50%且累计现金分红金额超过1亿元，同时募集资金用于补充流动资金和偿还银行贷款占募集资金总额的比例超过20%。”

斯时的延安医药显然正因其在2020年至2022年中的几笔巨额现金分红成为了《适用指引2号》中认定的“清仓式”分红企业。

数据显示，在延安医药前次上市申报的报告期2020年至2022年，其扣非净利润分别为3345.58万元、4788.9万元和5059.2万元，累计扣非净利润约为1.32亿元。

在同一时期内，延安医药的现金分红总额则达到了1.3亿，几乎将此三年内的利润瓜分一空，远超《适用指引2号》所明确规定的“报告期内实施的累计现金分红金额占报告期内实现的净利润比例超过80%”需“审慎推荐”的政策红线。其中，仅2022年一年，延安医药现金分红额度就高达8991.6万。

自然，延安医药首次北交所上市申请仅凭“清仓式”分红这一项硬伤就已难以为继了。

在撤回前次申报材料之后，延安医药好不容易利用“时间”换来了分红的合规性“空间”，为了持续满足重启北交所上市的条件，其在2023年之后就再未进行现金分红。

此番，在第二次冲刺北交所上市失败后，延安医药突然再一次性启动“清仓式”的分红，其背后的弦外之音就不言而喻了。

（完）