广东
仅用半年就大赚超过110亿元，净值大涨132%，这就是今年上半年的明星基金，华泰柏瑞质量成长。
进入下半年，全球科技板块巨震，这只基金和其它科技赛道基金一样，7月份历经了一波较大的回撤。
面对市场波动，下半年赚钱明显难度加大，基金经理对当前市场行情怎么看，接下来准备怎么样操作？一起来看看基金经理陈文凯的这份中报。
01 给91.66%的基民赚钱了！
华泰柏瑞质量成长最新规模286亿元，比一季末暴增195亿，已经冲进市场主动权益基金规模前五。去年底，这只基金总份额还仅有13亿份，到一季度末大幅上涨到43亿份，二季度末更是达到70.6亿份。从盈利投资者数量来看，最近一年追进去的基民，大部分都是赚钱的，盈利投资者数量占比高达91.66%。
至二季度末，华泰柏瑞的员工总共持有约85万份华泰柏瑞质量成长，按当时的净值来算，合计约为350万元。
普通基民和公司员工持仓都赚到钱，这个体验还是很好的。
02 持仓大换血
二季度，陈文凯对基金的前十大重仓股来了个大换血。
一季度重仓的天孚通信、德科立、腾景科技、光库科技、深南电路则退出前十。光模块板经过上半年的普涨之后，中小市值标的估值性价比已经下降，基金经理选择减仓这类二线标的，规避业绩波动风险，但保留中际旭创、新易盛这类光模块龙头。
前十新进了亨通光电（光纤光缆、海缆双龙头）、宏和科技+生益科技（PCB上游核心材料）、中国巨石（玻纤龙头）和联讯仪器（光通信测试测量仪器）等五只股票，持仓在向AI算力基础设施上游主线靠拢。可以说，新进的这5只标的，描绘出了一条清晰的AI算力基础设施上游主线。
前十大重仓股合计占净值约65%，前二十大合计约89%，持股非常集中。
总结成两点：
1高度聚焦AI算力产业链：前20大持仓几乎全部围绕AI算力基础设施展开，涵盖光模块（中际旭创、新易盛）、光芯片（源杰科技、长光华芯）、光纤光缆（亨通光电、长飞光纤、中天科技）、CCL/PCB（生益科技、建滔积层板、东山精密、深南电路）、玻纤/电子布（中国巨石、宏和科技、国际复材）等。
2 “上游化”特征明显：基金经理在2025年Q4就提出了“加码上游”的策略。他重仓了CCL、电子布、玻纤等AI算力产业链中供需紧张、涨价确认度高的瓶颈环节。
总的来说，二季度，基金经理仍然“相信光“，持仓仍然以光模块为主，但也做出了一些变化。
03 操作与反思：AI大跌超预期！
陈文凯在中报中，对上半年的操作加以说明，“上半年我们延续此前核心投资框架与持仓思路，坚定锚定AI算力核心赛道，坚守优质算力产业链核心标的，操作上贯彻自2025年四季报提出的加码上游策略，整体持仓结构稳定、主线清晰，核心持仓公司股价续创新高。”
也对7月以来，基金大幅回撤做出反思，这在其他基金的中报中，较为少见：
“7月以来，全球主要资本市场AI相关板块大幅回撤，即便是低估值的优质龙头公司股价回调幅度也较大，超出我们的预期。”
“总结来看，多重负面因素集中共振：
宏观层面：货币政策紧缩担忧、地缘扰动再起；
交易层面：筹码拥挤、杠杆交易崩塌；
产业层面：部分公司业务调整带来对持续投入的担忧，capex未来增长持续性质疑，存储等零部件价格高涨对capex的反噬。”
虽然这份中报，没有提到他对后市的展望，但我们还是可以从他的操作思路中做出一些判断。
从他一再提到的核心判断来看，AI算力仍是时代主线，短期波动不改长期趋势。
他的操作策略应该还是继续坚守AI算力核心赛道，维持"上游策略"。
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免责与风险提示：本文内容仅代表作者个人观点，文章涉及的基金和个股只作探讨交流，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎，过往业绩不代表未来表现，请各位大侠独立判断。
亚瑟|文
财商侠客行|出品
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