出售7个保健品品牌 雀巢继续“瘦身”

雀巢的业务组合调整再落一子。9月1日，雀巢宣布，已与美国私募股权机构Yellow Wood Partners达成协议，将旗下主流维生素、矿物质及补充剂（VMS）业务以10亿美元出售。交易尚待相关监管部门批准，预计于2027年上半年完成。

此次出售涉及Nature's Bounty（自然之宝）、Osteo Bi-Flex（关捷健）、Ester-C、Gard、Nuun、Puritan's Pride（普丽普莱）和Sisu 7个品牌，以及美国市场自有品牌补充剂业务和配套的生产、包装、仓储及分销体系。上述业务以美国为主要市场，同时覆盖加拿大、中国等国家，2025年销售额为12亿美元。交易价格约为其2025年销售额的0.83倍。

此次交易不意味着雀巢退出整个营养补充剂市场。交易完成后，雀巢仍将保留Garden of Life、Solgar和Pure Encapsulations等高端品牌。雀巢首席执行官费耐睿表示，公司将把资源集中在最具竞争优势的领域，重点发展以科学为导向的高端VMS业务。

2021年，雀巢斥资57.5亿美元收购The Bountiful Company核心品牌，包括自然之宝、Solgar、关捷健、普丽普莱及美国市场自有品牌业务。当时，被收购品牌最近12个月销售额为18.7亿美元，息税折旧摊销前利润率为18.3%。雀巢预计，协同效应释放后，相关业务利润率将超过集团平均水平。

五年后，雀巢选择保留Solgar等高端品牌，同时剥离主流品牌和自有品牌业务。由于两次交易的资产范围不同，57.5亿美元收购价与此次10亿美元售价不能直接比较，但这一调整仍反映出雀巢的判断发生变化：营养补充剂市场的机会仍在，资源将更多投向高端和专业化产品。

早在2025年半年报中，雀巢就将自然之宝、关捷健、普丽普莱及美国市场自有品牌列为表现欠佳的主流和价值型业务，并启动战略评估。当时，普丽普莱表现较弱，Pure Encapsulations和Solgar等高端品牌则保持增长。

2026年上半年，雀巢已将蓝瓶咖啡出售给大钲资本。7月，雀巢又宣布与Platinum Equity组建合资公司Peranel，双方各持有50%股权，承接巴黎水、圣培露、普娜等水及高端饮料品牌。该业务估值49亿欧元，雀巢预计在交割时获得约30亿欧元现金。

截至6月底，主流VMS业务和冰淇淋业务均已被雀巢列为“持有待售资产”。蓝瓶咖啡、水及高端饮料、主流VMS和冰淇淋，构成了雀巢本轮业务收缩的主要清单。

被调整的业务并非都缺乏增长。上半年，雀巢水及高端饮料业务有机增长率为5.1%，高于集团整体，但基础交易营业利润率为9.5%，低于集团16.4%的水平。

这意味着雀巢衡量业务去留时，不仅考虑增长，也关注利润率、资本回报及与核心能力的协同性。

费耐睿已将雀巢的核心业务聚焦于咖啡、宠物护理、营养品、食品与零食四类。与之配套的是，2026年上半年，雀巢广告及营销费用占销售额的比例由8.6%提高至8.9%，并将投入集中于更少的核心品牌和增长平台。

2026年上半年，雀巢销售额同比下降2.5%至431.09亿瑞士法郎（约合人民币3589亿元）。剔除汇率以及收购、出售业务等因素后，有机增长率为3.6%，其中实际内部增长率为1.5%，定价贡献为2.1%。归属于母公司股东的净利润同比下降31.4%至34.72亿瑞士法郎（约合人民币289亿元）。

净利润下滑主要受到重组费用增加和待售资产减值影响。与此同时，雀巢自由现金流同比增长46.3%至33.75亿瑞士法郎（约合人民币281亿元）。截至6月底，集团净债务为563亿瑞士法郎（约合人民币4687亿元）。

在这一背景下，出售非核心资产可以释放现金、降低管理复杂度，也有助于将资源投向回报更明确的领域。但资产出售本身不能替代增长。

上半年，雀巢咖啡业务有机增长7.5%，食品与零食增长3.7%，宠物护理增长2.7%，营养品业务则下降1.2%。大中华区二季度有机增长率由一季度的-10.6%回升至2%，但实际内部增长率仅为0.5%，雀巢所处相关品类的增长仍为负。

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