浙商银行，剑走偏锋

出品 | 财银社

文章 | 贾茹

编辑 | 何碧

静止，是浙商银行2026年半年报带给人的直接感受。

营收增长0.02%，几乎是零；不良率 1.36%，与上年末完全持平，甚至连资本充足率的三个指标都只是微降，一切都像被按了暂停键。

但在这份"静止"的报表之下，却又暗流涌动，净稳定资金比例一个季度暴跌6.73 个百分点至103.68%，距离监管底线仅余3.68个百分点；个贷不良率半年飙升0.48个百分点至2.93%，而贷款规模反而收缩至6.72%。

利率风险敞口在1个月以内的期限上发生超过5500亿元的剧烈反转，从负债敏感型急转为资产敏感型。

静止不是安全，静止是暴风雨前的气压异常，所有指针都停在"正常"刻度上，但表盘内部的齿轮已悄然开始运转。

流动性的"幻觉"

根据财报数据显示，浙商银行净稳定资金比例从2026年3月末的110.41%暴跌至6月末的103.68%，一个季度下降6.73个百分点，而监管对这项指标的要求是100%，目前安全边际仅剩 3.68 个百分点。

除了该指标的下滑，其可用稳定资金减少641.61亿元，所需稳定资金增加 601.52 亿元，这也说明浙商银行资金来源在流失，资金占用在增加。若按此速度延续，下一季度NSFR就可能跌破监管底线，触发监管干预和业务限制。

造成NSFR暴跌的原因则是负债结构的逆向迁徙，财报数据显示，向中央银行借款从1022.06亿元大幅降至396.14亿元，减少625.92亿元，这通常是MLF 等低成本、稳定的央行资金。

与此同时，浙商银行上半年同业及其他金融机构存放和拆入款项从5150.42亿元增至5735.27亿元，增加584.85亿元。

应付债券从5129.53亿元降至4740.03亿元，减少389.50亿元。用更不稳定、对市场流动性更敏感的同业负债，替代低成本、稳定的央行借款和应付债券这是典型的"逆向迁徙"。

同业负债在资金紧张时容易被抽贷，是流动性风险的重要来源。

缩表式恶化与双膨胀

在资产质量方面，最刺眼的不是总体不良率，而是个人贷款的"缩表式恶化"，报告期内，个人贷款余额从4644.08亿元收缩至4331.89亿元，降幅6.72%，但与此同时，个人不良贷款余额反而从113.78亿元增至127.01亿元，不良率从2.45%升至2.93%。

规模在降、不良在升，说明问题不在新增贷款，而在存量资产正在加速腐烂，当一家银行选择收缩零售业务来控制风险时，不良率仍在快速上升，意味着剩余资产池的质量或许比想象中更严峻。

虽然整体不良率与上年末持平为1.36%，但其关注类贷款从452.13亿元激增至539.23亿元，半年增加87.10亿元，增幅19.3%，损失类贷款从 87.06 亿元增至 102.61 亿元，增幅 17.9%。

此外该行重组贷款的数额也在大幅增长，从上年末的155.31亿元增至191.42亿元，增幅23.2%，占比从0.81%升至0.96%。

重组贷款本质上是"问题贷款的延期"，通过修改合同条款来避免被归类为不良。当关注类、损失类和重组类三条曲线同时向上时，1.36%的不良率更像是一个"管出来的数字"，而非"干出来的结果"。

面对主业疲软的状况，浙商银行选择扩张贵金属交易业务，财报显示其贵金属从809.29亿元增至1145.93亿元，增幅41.6%，此外，交易性金融负债从559.60 亿元暴增至1638.67亿元，增幅192.8%，其中与贵金属相关的金融负债从404.22亿元增至1399.29亿元，增幅246%。

在净息差持续收窄、信贷资产质量承压的背景下，大规模扩张贵金属做市业务，或许是试图用交易收益弥补利息收入的下滑。

但贵金属价格波动剧烈，一旦方向判断错误，可能产生重大交易亏损，市场风险加权资产几乎翻倍，也在消耗宝贵的资本，而资本充足率本身就在持续下滑，二级资本两年消耗187亿元。

浙商银行当前的模式，可以概括为"以量补价、以短补长、以交易补信贷"，用资产规模扩张弥补净息差收窄，用短期同业资金弥补长期稳定资金的流失，用贵金属交易弥补信贷业务的盈利不足。

这一模式在流动性宽松的环境下可以维持，但在利率下行、信用风险暴露、市场波动加剧的三重压力下，其脆弱性将迅速显现。

"静止的危险" 之所以危险，是因为它给了决策者一种"还可以再等等"的错觉。但NSFR的倒计时、个人贷款不良的攀升、利率敞口的反转，都在提醒浙商银行，留给他们的时间窗口，可能比半年报呈现的要短得多。