新基首发｜低利率时代“固收+”再进阶：前海开源稳和债券以量化赋能探索二级债基新解法

来源：市场投研资讯

（来源：前海开源资讯通）

近年来，“固收+”产品迅速扩容，成为银行理财替代的主流选择。但在资管新规全面落地、低利率环境持续的背景下，传统固收增强策略的收益空间正被不断压缩，权益端的高波动也让单纯依赖主观选股的路径面临挑战。当固收+赛道进入需要“再进阶”的时刻，前海开源基金推出了一款以量化模型赋能权益增强的二级债基产品——前海开源稳和债券型证券投资基金，希望在二级债基这个传统品类中探索更具纪律性的新解法。

Wind数据显示，自基日（2003年12月31日）截至2026年7月31日，二级债基指数（885007.WI）年化收益为7.82%，年化波动率仅5.20%，最大回撤为-12.02%。相比之下，同期中证全债指数（H11001.CSI）的年化收益为4.52%、年化波动率为2.10%、最大回撤-4.28%；而同期沪深300指数（000300.SH）的年化收益为6.28%，但年化波动率高达24.20%、最大回撤超过-72.3%。

三组数据的对比揭示了一个清晰的定位：二级债基站在了纯债与权益之间的“甜蜜点”上——比纯债多一点弹性，比权益少一点心跳。

二级债基的运作逻辑其实并不复杂：以不低于80%的债券仓位构筑安全垫，同时保留不超过20%的权益敞口捕捉增厚机会。关键在于，股债两类资产天然的弱相关性，让这种配置具备了“跷跷板”效应——债市承压时权益可能顶上，权益调整时债券底仓托底。这种动态平衡机制，正是平滑净值曲线、改善长期持基体验的核心密码。

不过，同样是二级债基，权益端怎么做增强，各家打法差异很大。有的依赖主观选股，考验的是择时和个股判断；前海开源基金新近推出的前海开源稳和债券型证券投资基金，则选择了一条更具纪律性的路径——用量化模型做权益增强。

固收打底：中高评级筑基，久期灵活调节

在固收端，前海开源稳和债券更为强调“安全垫”的成色。信用债以中高评级品种为主，投资范围涵盖商金债、二级资本债、永续债、高等级城投债与产业债等，通过行业与个券的充分分散，严控信用下沉风险。

利率债则扮演组合调节工具的角色，以久期管理为核心策略，中性久期区间1.5-3年。通过自上而下的宏观和市场研判，灵活调整组合久期，捕捉收益率曲线波动带来的资本利得机会。杠杆上限140%，仅在确定性机会时运用，不单向押注利率走向。

在基础收益之上，前海开源稳和债券的固收端还叠加了骑乘策略、息差策略、收益率曲线策略等积极策略。骑乘策略通过买入期限位于收益率曲线陡峭处的债券获取资本利得；息差策略在回购利率低于债券收益率时，通过正回购放大债券投资收益；收益率曲线策略则根据曲线形态变化，采用子弹式、杠铃或梯形策略动态调整组合结构，力争在控制风险的前提下获取稳健超额收益。

可转债投资则以绝对收益思路为主，同时自下而上精选基本面景气度向好、具有较大投资价值的标的，统一纳入权益敞口统筹管理。

量化增强：双模型驱动，哑铃策略攻守兼备

前海开源稳和债券的权益部分采用多因子量化选股框架，依托基本面、技术面、另类数据等多维因子体系，通过深度学习与机器学习模型全市场优选标的。常规持仓80-150只，严格控制行业偏离度，不押注单一赛道，不追逐市场热点。

其量化体系并非单一模型驱动，而是构建了“截面选股模型+趋势模型”的双轮架构：

截面选股模型以深度学习Attention结构为核心技术，捕捉多因子间的非线性交互，在市场风格切换时能够快速适应并调整因子权重，追求高胜率下的稳健收益；趋势模型则采用LightGBM决策树集成架构，捕捉非连续的拐点机会，结合传统因子模型的稳定性，提升趋势策略的鲁棒性。

基于双模型的输出，权益仓位呈现“哑铃”形态——价值增强端聚焦市值偏大、基本面扎实、估值具备安全边际的优质标的，筑牢防守；量化多头端布局市值偏小的成长标的，挖掘市场定价偏差，捕捉中小盘阶段性行情弹性。

权益仓位中枢设定为10%-15%，基于量化风险预算模型动态调整；极端场景可降至5%，当安全垫薄弱或触发回撤预警时，果断降仓避险。

前海开源稳和债券的风控层面设置了双重防线：第一层为模型内置智能风控，设定目标波动率，基于协方差矩阵实时调整权重，触及回撤阈值自动触发预警并执行降仓或风格再平衡；第二层为纪律约束，若连续两月超额收益显著为负且回撤触线，立即启动模型失效评估，必要时暂停模型信号，将权益资产切换至低波动配置。

产品定位：中波固收+，适配三类投资者

从产品风险收益特征来看，前海开源稳和债券定位为“中波固收+”，风险等级中低风险，适合以下三类投资者：一是不满足于基础理财产品收益、期待资产长期稳健升值并愿意承担适度市场波动的投资者；二是需要为投资组合配置低波动、低相关性资产以有效分散风险、平滑整体波动的投资者；三是已配置部分高风险资产、寻找组合“压舱石”、认可量化系统化与纪律化投资模式、追求可控回撤下持续收益增厚的配置型投资者。

在不确定性成为市场常态的当下，投资越来越需要守正出奇的智慧。前海开源稳和债券以二级债基为容器，以固收为根基，以量化为羽翼，在严格控制下行风险的基础上，系统性、可持续地捕捉增强收益的机会。

这不是一只追求极致收益的产品，而是一只为“睡得安稳”而设计的基金——市场震荡时严控回撤，市场回暖时把握弹性，力争让投资者在长期持有中，感受时间复利的力量。

数据来源：基金定期报告，时间截至20251231，过往数据不代表未来表现，管理人管理的其他产品的业绩不代表本基金业绩的保证，基金投资需谨慎。

前海开源稳和债券风险等级为中低风险（评级来自评级机构），本基金适合C2及以上投资者购买。不同的销售机构采用的评价方法不同，本基金法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能存在不一致的风险，投资人在购买本基金时需按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。

基金产品费率结构如下：根据最新招募说明书，前海开源稳和债券申购费、赎回费、管理费、托管费、销售服务费的收取标准如下(费率折扣情况以销售机构展示为准；M/N 分别代指金额/持有时间):A类份额认购费为：M<100 万元，0.3%;100万元≤M<300万元，0.20%;300万元≤M<500万元，0.10%;M≥500万元，1000元/笔；A 类份额申购费为：M<100万元，0.3%;100万元≤M<300万元，0.20%;300万元≤M<500万元，0.10%;M≥500 万元，1000元/笔；C 类份额不收取申购费；A、C类份额赎回费为：N<7天，1.50%;7天≤N<30天，1%;30天≤N，0.00%；A、C 两类份额年管理费0.60%、年托管费0.10%；A 类份额不收取销售服务费，C类份额销售服务费年费率为0.20%。

基金经理张科丰在管产品共计4只：1、前海开源乾盛A成立于2018年03月15日，张科丰自2026年2月10日任职，业绩比较基准为中债综合指数收益率，本基金历任基金经理为林悦（20181225-20260210）、刘静（20180315-20260527） ，2021-2025年，基金及其业绩比较基准分别为4.31%/2.10%、2.59%/0.51%、3.44%/2.06%、5.47%/4.98%、0.53%/-1.59%；2、前海开源鼎欣成立于2018年8月16日，张科丰自2026年2月10日任职，业绩比较基准为中债综合指数收益率，本基金历任基金经理为史延（20190515-20260210）、刘静（20180816-20260210），2021-2025年，基金及其业绩基准分别为4.78%/2.10%、1.44%/0.51%、4.31%/2.06%、4.98%/4.98%、0.88%/-1.59%；3、前海开源丰和成立于2021年8月13日，张科丰自2026年2月10日任职，业绩比较基准为中债综合指数收益率，本基金历任基金经理为李炳智（20210813-20260210），2021-2025年，基金及其业绩基准分别为1.15%/0.47%、1.75%/0.51%、2.38%/2.06%、1.82%/4.98%、1.36%/-1.59%。4、前海开源睿远稳健增利混合A成立于2015年1月14日，张科丰自2026年2月10日开始管理，田维自2024年1月9日开始管理，本基金历任基金经理为刘静（20150114-20260210）、谭荐丰（20190903-20210409）、董治国（20210512-20220808）、林巧亮（20230418-20240902），业绩比较基准为中证全债指数收益率×85%+沪深300指数收益率×15%，2021年-2025年，A类基金及其业绩比较基准分别为5.95%/4.17%、-1.10%/-0.48%、-0.86%/2.67%、4.45%/10.00%、11.11%/3.13%。

基金经理陆琦当前在管产品共2只：1、前海开源裕和混合自2019年6月14日由“前海开源裕和定开混合”转型而来，林汉耀自2022年8月8日开始任职，陆琦自2022年8月8日开始任职，本基金历任基金经理为：曲扬（20170412-20191121）、刘静（20170412-20201012）、范洁（20190702-20201012）、曾健飞（20201012-20220808），基金业绩比较基准为中证全债指数收益率*70%+沪深300指数收益率*30%，2021-2025年，A类基金收益率及其业绩基准收益率分别为10.43%/2.63%、-1.99%/-4.38%、-0.45%/0.13%、9.88%/11.08%、20.00%/5.70%；2、前海开源量化优选成立于2017年07月03日，陆琦于2021年2月23日开始任职，林巧亮自2022年8月18日开始任职，本基金历任基金经理为：黄玥（20170703-20210223），业绩比较基准为沪深300指数收益率×70%＋中证全债指数收益率×30%，2021-2025年，A类基金收益率及其业绩基准收益率分别为-5.21%/-1.72%、-29.64%/-14.45%、-10.36%/-6.52%、4.22%/13.43%、33.66%/12.55%。

风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人可能会根据市场情况在符合《基金合同》约定的前提下调整投资策略和资产配置比例，导致投资收益不及预期。市场有风险，投资须谨慎，市场观点具有时效性。