十大券商一周策略：能化接下来可能逐步升温，市场反弹可能持续到9月下旬

十家券商发布9月A股策略，市场共识渐趋清晰：经历二次探底后，大盘大概率维持震荡偏强格局，政策托底与盈利修复构成核心支撑，AI产业预期修正与海外利率扰动构成上行约束。配置上机构普遍转向均衡思路：AI产业链中期逻辑未破但短期静待产业催化，能源、有色等能化链条景气逐步升温，高股息资产防御价值凸显，细分赛道与中小盘alpha机会值得深挖。

中信证券：AI在Q2集中体现，而能化接下来可能逐步升温

在行情快速轮动的阶段，主要的风格策略当中，赢家大部分是“低估值系”策略，不过其中只有PB-ROE策略在快速轮动环境下明显占优，且策略收益率随着轮动速度提升而进一步增强，动量策略则是快速轮动阶段最受损的策略，高轮动下市场机会或将更多体现为具备业绩支撑品种的估值修复。配置上，我们在中期策略中提出“AI+能化”的杠铃结构，AI在Q2集中体现，而能化接下来可能逐步升温。

申万宏源：二次探底兑现后 市场反弹可能持续到9月下旬

维持中短期市场判断不变，二次探底兑现后，市场反弹可能持续到9月下旬，市场预期行稳致远政策发力，长中短期乐观预期集中发酵后，可能才是本轮反弹行情的高点。本轮AI链行情重启所需的产业催化级别更高，所需的时间大概率也更长。对应9月无法创新高，还有新的调整波段。科技震荡调整的波段可能是季度级别。

重申我们对AI产业链重拾强势“四步走”的推演：1、超跌反弹，基本面研究有效性恢复。2、二次探底兑现，逢低配置力量显现。反弹延续到9月下旬仍是大概率。市场预期行稳致远政策发力，长中短期乐观预期可能集中发酵，这可能才是本轮反弹的高点。3、26年三季报，业绩消化估值初步到位，业绩高增对股价的支持力恢复，海外算力链行情可能有效分化。4、AI链总体创新高的条件是，重磅产业催化兑现，AI产业趋势凝聚新共识。

国金证券：以防御思维为主，静待下一个催化

在AI产业趋势加速放缓后，本应走弱的美元遇上了外生性因素（紧缩预期）的逆转，我们认为这是阶段性的；AI产业趋势并未证伪，但回报率问题仍然是市场疑虑；而内需方面，房地产政策出台的信号意义较大，长期看内需的重要性开始显现，但是短期交易锐度可能还不够。一时之间，所有路径上都失去了明确信号，但又有了未来的线索。未来一个阶段市场可能缺乏明显的驱动力和主线，以防御思维为主，静待下一个催化。

基于此，我们的推荐：第一，商品侧，能源是首要推荐，以煤炭、石油、油运和炼化为代表的能化链条将继续受益于全球对能源的补库需求。有色金属（铜、金、铝）作为美元的对立面资产，当前压制因素只是外生变量，9月FOMC会议之前等待时机。第二，防御思维下，红利风格受益于绝对收益者的切换，高股息+低波动+稳定现金流的红利资产仍是绝对收益资金的核心回流方向。第三，紧缩预期下，全球制造复苏阶段性需等待逆风过去，出口链条（工程机械、电网设备等）等资产仍具备配置价值。

方正证券：关注能创新高的细分赛道对科技整体情绪的带动作用

磨底阶段市场主线不清晰，轮动加快，继续关注三方面配置机会，一是进入中报业绩披露窗口期，科技股内部向能涨价、能扩量、有新技术突破的细分方向倾斜，包括海外算力中拥挤度不高、筹码结构较好的核心标的，以及国产算力中景气确定性较强的半导体设备和材料，此外还可以关注相对低位的AI应用以及恒生科技；二是关注弱美元下HALO资产的布局机会，美债和美元信用问题重燃，美联储加息预期进一步弱化，除了核心资源相关的有色金属+化工之外，还可以关注新旧能源，包括储能、煤炭等；三是对于货币政策变化反应最为直接，业绩估值匹配度较好，能够稳指数的非银金融。

中国银河：国内政策预期有望支撑市场中枢

综合来看，国内政策预期有望支撑市场中枢，中报及后续业绩兑现影响结构性机会的持续性，而外围风险仍可能扰动短期风险偏好和估值。

配置机会：关注一：盈利验证下的景气成长主线，中报收官叠加“六张网”新基建，关注业绩较强、三季度景气仍具支撑的半导体及算力硬件产业链。关注二：政策驱动的投资链条，“六张网”建设持续推进，资金到位、项目开工和设备招标提速有望带来订单增量，关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等。关注三：外围扰动下的红利防御类资产，海外利率高位及地缘扰动下，关注金融、公用事业等低估值、稳定类资产作为组合底仓。

光大证券：9月A股大概率维持震荡偏强格局

综合来看，9月A股大概率维持震荡偏强格局。国内经济盈利修复、政策持续托底构成市场核心支撑，美债利率波动、AI产业预期修正构成上行约束，市场整体上行斜率相对平缓，或更多以结构性机会呈现。

配置上，可关注三大方向：一是科技成长领域，聚焦竞争格局清晰、技术壁垒较高的细分赛道，比如国产算力、存储、半导体设备以及AI应用等方向；二是周期板块，把握地缘缓和与美元信用预期变化下的实物资产重估机会，关注贵金属、小金属以及基础化工品种；三是价值与内需方向，关注高股息红利资产以及券商、消费蓝筹等基本面边际改善的方向。

开源证券：再平衡仍是主旋律，继续重点推荐小微盘

拥挤消化过程中，再平衡仍然是当前最重要的市场结构。配置建议：短期关注：（1）小微盘；（2）行业再平衡：有色、基础化工、新能源、农业、医药等；（3）高股息：银行、公用事业、电力等。中期关注：AI 材料、国产算力链，海外算力链中的 PCB、光模块上游等。

中泰证券：市场底部信号继续增加，科技配置的重心转向可持续模式

市场底部信号继续增加，科技配置的重心转向可持续模式。

1）中期利用震荡逐步增配科创50、国产半导体设备和存储，同时关注有色、创新药。若国内流动性与监管环境保持友好，中证1000、国证2000等中小市值方向或具备阶段性相对收益。

2）科技上游优先选择壁垒清晰、竞争格局稳定的龙头；海外算力保留配置，但需回避扩产快、同质化高的环节。下游关注端侧AI、机器人和恒生科技龙头；终端形态尚不清晰时，存储是更适合机构把握的映射方向。

3）均衡与防御资金可关注电力设备、工程机械等制造红利。黄金和有色同时受益于地缘缓和后的美元信用松动及资源安全逻辑。

华金证券：短期科技成长和部分周期行业可能相对占优

当前来看，短期科技成长和部分周期行业可能相对占优。

（1）短期科技成长和部分周期行业产业趋势或景气度可能继续上行。一是短期科技成长行业产业趋势可能持续上行：首先，AI产业趋势短期可能持续上行；其次，机器人行业景气短期可能有所改善；再次，短期疫苗和创新药等景气度可能上升；最后，商业航天短期景气预期可能上升。二是短期有色金属等部分周期行业景气可能上升：首先，AI硬件相关的小金属、稀有金属、半导体材料等相关的周期行业短期景气度较高；其次，有色金属、部分化工品价格短期可能上行。

（2）短期科技成长和周期行业政策支持可能持续。一是短期科技成长支持政策可能加速落实。二是短期部分周期行业支持政策也可能持续落实。

（3）科技成长和部分周期行业当前盈利增速较高。

东吴证券：AI行情未必就此告一段落，需要静待一个Agent的“质变”时刻

宏观层面预期的拉锯的确压制风险偏好，但这不代表AI行情的终结。目前又到了分子与分母的博弈窗口——如果产业景气足够强劲，分子端产业预期的上修很可能阶段性战胜分母端利率对估值的压制。

8月两创跑输大盘、科技硬件仅弱修复，趋势资金尚未返场。我们认为目前市场对Agentic AI渗透的积极信号重视度不足，产业端的进展和市场叙事扭转之间往往存在时滞，可能需要等待更具象化的利好作为行情触发点。但与此同时，宏观流动性的拐点意味着今年下半年以来市场正式进入风格拉锯状态，也就是说哪怕AI终端叙事再迎重磅利好，市场去复刻Q2那样“科技硬件全面占优”的行情的概率也并不高。而目前除了科技之外，资金暂时还没找到一个容量足够大且景气预期显著上修的方向，则后续：

1）对于AI的硬件保持一个开放、积极观察的态度，一旦出现新的TAM空间打开的叙事、更强的修复行情很可能开启，细分层面关注量增逻辑主导的方向和国产线（具体逻辑和细分参考《如何把握后续的科技硬件修复机会》）。

2）中期看风格更加均衡，意味着一些预期出现边际改善的方向需要增加重视，这里更多可能是α机会，板块方面关注大炼化、新能源、医药创新链等。

3）AI中下游已经出现叙事层面的改善，且对应的很多板块筹码压力比硬件更小，哪怕暂时缺乏明确的“AI增厚业绩”的兑现，也可能作为一种叙事驱动的题材而活跃。待流动性压制因素边际缓和，对于这些主题型机会可以增加关注。这里除了软件，还包括一些AI赋能型方向，比如8月以来活跃的医药创新链等，类似的可以关注非银金融。