长鑫系、中芯国际的供应商，要IPO了

《投资者网》张伟

7月，存储龙头长鑫科技（688825.SH）在科创板上市（IPO），市值一度超过腾讯控股（00700.HK），成为国内市值最高的上市公司，引发业界高度关注。与此同时，长鑫科技的众多产业链上游企业也借助半导体热潮，积极登陆资本市场。

日前，国产精密运动平台制造商——上海隐冠半导体技术股份有限公司（下称“上海隐冠”或“公司”）递交《招股书》，上市目的地，同样为科创板。

上海隐冠表示，搭载公司精密运动平台的整机设备已经规模化应用于长鑫存储、长江存储、中芯国际、华虹宏力等全国主要Fab厂的先进制程和先进封装产线，率先开启了国产精密运动平台的批量化、商业化进程。

值得一提的是，作为上海隐冠竞争对手之一的北京华卓精科科技股份有限公司（下称“华卓精科”）也正冲刺科创板。目前两家公司的IPO状态均为“已问询”。一南一北，国产精密运动平台行业的两家竞品公司谁能率先上市，引人关注。

复旦大学教授带队创业

据上海隐冠的《招股书》披露，在国内主攻国产精密运动平台的公司只有上海隐冠、华卓精科、上银科技等三家企业。与华卓精科创始人朱煜为清华大学教授的情况类似，上海隐冠创始人为复旦大学教授杨晓峰。

而与朱煜半路加入清华一样，杨晓峰也是半路加入复旦。公开资料显示，杨晓峰曾在东北大学任教，1997年在日本上智大学获得博士学位后，进入日本尼康担任主任研究员，回国后在复旦大学担任双聘教授、博士生导师。

2019年，上海隐冠成立。基于创始团队此前十余年的技术背景，公司成立起就专注于国产精密运动平台及其核心零部件的研发、生产与销售。

据了解，精密运动平台是半导体量检测、晶圆键合等关键设备中的关键子系统，是一个集合了“光、机、电、材、控”等多学科交叉融合的技术底座，需要同时兼顾精度、速度、刚度、真空适配、长期稳定等性能。比如，量检测设备能否看清缺陷，晶圆键合设备能否精准对准，都需要精密运动平台做支撑。

创始人背景加上技术前瞻性，本次IPO前，上海隐冠获得了国投创业、深创投、上海科投、毅达基金等多家机构的投资。公司IPO前最后一笔股权转让时的估值为30亿元，与华卓精科IPO前最后一笔股权转让时的估值（32亿元）相近。

（图1：公司主要股东 来源 招股书）

股权方面，本次IPO前，杨晓峰和吴立伟合计控制上海隐冠56.59%的表决权，为公司的共同实控人。公司其他重要股东包括国投创业、季子基金等。

另外与华卓精科一样，上海隐冠IPO前也有股东清仓退出，导致公司估值一度下降。有观点认为，近期存储概念股集体遭遇“估值杀”，叠加IPO前估值出现波动，可能会对相关公司上市后在二级市场的表现产生不利影响。

扭亏为盈或许就在2026年

隐冠半导体用了七年时间，从精密运动平台向上游零部件延伸，业务覆盖量检测类、晶圆键合类、光刻类设备配套平台，并拓展至特种电机、压电产品、控制部件、吸盘等零部件。公司构建起了“精密运动平台+核心零部件”的产品生态。

目前，国内精密运动平台产业正处于从首台套研发向量产转化的高速发展期，受益于下游各类整机设备产品技术成熟度的提升、工艺复杂度的差异化演进，首台套类产品的研发需求持续释放，量产节点梯次到来，促进相关公司的业绩提升。

《招股书》显示，2023年至2025年（下称“报告期内”），上海隐冠的营收从0.76亿元增至3.25亿元，年均复合增长率超过100%；但归母净利润分别为-4816.84万元、-2871.92万元、-625.11万元。

（图2：公司业务构成 来源 招股书）

值得注意的是，报告期内，上海隐冠获得的政府补助分别为579.45万元、608.06万元、1295.42万元。剔除政府补助等非经常性损益后，公司扣非净利润分别为-5526.98万元、-3681.94万元、-1658.64万元，经营性亏损合计超过1亿元。

上海隐冠表示，高强度研发投入、部分产品处于首台套阶段、量产规模效应尚未充分形成，共同压制了利润释放；报告期内销售毛利率从24%提升至35%，随着收入增长规模效应逐步显现，经营亏损持续减少。公司预计盈利节点为2026年。

另据大客户明细显示，近几年除了上海精测一直是第一大客户外，公司其他客户的变动较大。大客户不稳定的情况下，上海隐冠的主营业务何时能够彻底扭亏为盈，或许存在不确定性。报告期内，前五大客户合计的营收占比为73%至81%。

超亿元理财仍募资“补流”

本次IPO，上海隐冠选用科创板第一套标准，即适用：预计市值不低于15亿元、最近一年营业收入不低于2亿元，且最近三年累计研发费用率不低于15%。

募资用途显示，公司计划募资12亿元，其中6亿元用于总部基地建设项目、3亿元投入精密运动控制平台技术研发项目、3亿元补充流动资金。

总部基地建设好理解，就是固定资产投入。该项目中土建工程的投资金额超过4.8亿元，占募资金额的73%。

精密运动控制平台技术研发项目，主要围绕前沿领域进行技术研发，包括下一代工件台技术研发、特种电机系列产品升级、新工艺新材料压电系列产品开发、高性能控制器与驱动器产品开发、精密运动平台数字孪生与AI 智能体研究等。

值得注意的是，该项目中人员薪酬占比超过60%，其余为设备、软件购置等投入，其他研制费的占比仅有5%。截至2025年末，公司共有研发人员113名，占员工总数的27%；同时拥有授权专利155项，包括产业化发明专利超过7项。

（图3：公司现金流充足 来源 招股书）

不过，上海隐冠募资3亿元补充流动资金却存在争议。

报告期内，公司的交易性金融资产分别为1.7亿元、0.9亿元、1.65亿元，每年平均花费1亿多元购买结构性存款等理财产品。另外，截至2025年末，公司货币资金1.03亿元，短期有息债务0.52亿元，公司“不差钱”，现金流压力不大。

这种情况下仍募资“补流”或许将被监管质疑。你觉得上海隐冠募资“补流”的需求合理吗？看好公司的上市前景吗？欢迎留言、评论、转发。（思维财经出品）

上海隐冠