筑牢五大价值底座，招商蛇口2026上半年交出“韧性答卷”

来源：经济观察报

8月28日晚，招商蛇口（001979.SZ）发布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入547.84亿元，实现归属于上市公司股东的净利润5.28亿元；经营活动现金流量净额241.35亿元，期末货币资金余额984.49亿元，均达到历史高位。招商蛇口“三道红线”保持绿档并持续向好。有息负债规模较年初持续下降，债务结构进一步优化，融资成本亦持续优化。

上半年，面对房地产行业深度调整的复杂环境，招商蛇口围绕开发业务、资产运营、物业服务三类业务，推动从“开发商”向“开发商+运营商+服务商”转型。利润端的阶段性承压，本质上是行业结算周期与历史土储集中交付叠加的结果。在这份半年报背后，五大价值底座正在同步成型——三类业务协同纵深推进、“好房子”全链条能力构筑产品护城河、资产管理全周期闭环释放产融协同效应、物业服务深耕机构客户步入专业化发展新周期、财务稳健穿越周期筑牢安全底线——五大能力协同发力，为市场呈现了长期价值增长的清晰轮廓。

三类业务协同并进，战略转型纵深落地

开发业务端，招商蛇口坚持聚焦核心城市、以销定投，上半年全口径签约销售金额962.45亿元，同比增长8.3%，行业排名稳居第四。在百强房企整体仍处调整通道的背景下，这一增长主要得益于持续聚焦高能级城市的策略成效，公司进入TOP5城市合计15个，其中在西安、长沙、南通、温州等城市排名第一，在上海、深圳、成都、南京、佛山、郑州、徐州等城市排名进入前三，在苏州、重庆、武汉等城市位列前五。投资端同样延续了聚焦策略，上半年新增土储全面集中于高能级城市，核心十城投资占比接近100%，其中京沪两个一线城市占比达37%。在香港市场，招商蛇口联合中海、华润置地（海外）、中国旅游集团、京东集团及信和置业等六家企业，中标北部都会区首个“片区开发”试点项目，这是继粉岭马适路、元朗锦上路之后，招商蛇口在香港市场的又一重要落子。

资产运营端，“投融建管退”的全链条能力正在逐步兑现为经营成果。上半年全口径持有物业收入39.1亿元，同比增长7.0%，新入市8个项目覆盖上海、深圳等核心城市。集中商业运营收入10.2亿元，在营项目55个，在营面积约347万平方米；产业园运营收入6.1亿元，连续七年蝉联方升园区大会“中国产业园区运营商TOP50”第一名；公寓运营收入8.0亿元，开业1年以上精品公寓出租率达95.2%。存量资产的运营价值正在逐步释放。

物业服务端，招商积余上半年实现营收97.7亿元，同比增长6.64%，归母净利润4.98亿元，扣非净利润同比增长5.23%。新签年度合同额20.93亿元，其中第三方项目同比增长28%，千万级项目贡献占比达58%，项目质量与结构持续优化。在管面积增至4.07亿平方米。非住宅赛道持续深耕IFM、高校、医院等高壁垒业态，高校及医院新签年合同额均同比提升超六成，市场化住宅项目新签年合同额同比增长17%。三类业务结构更趋均衡，转型正在从战略走向落地。

“好房子”全链条能力，构筑产品护城河

“好房子”已连续第二年被写入政府工作报告，并被写入《城市更新“十五五”规划》，从顶层设计走向具体实施。招商蛇口在这一赛道上的布局，已从标准构建走向全链条组织化落地。招商好房子中心已于年内设立，涵盖7大维度、28个模块、485项技术细节的完整技术体系正在逐步构建，好房子从单一产品标准向覆盖全业务链条的综合性管理体系跃升。

深圳好房子实验基地于2026年1月正式开放运营，区别于传统样板间，招商蛇口联合42家头部供应商落地了22个室内相关场景，部分为行业共研或首次应用。基地累计接待政府部门、行业协会、同行及投资者超百批次、逾千人，获央视财经频道报道，已成为深圳市住建局指定的好房子参观点。

产品端的市场表现同样可圈可点。北京朝棠揽阅去化已近九成；深圳海晏府首推108套去化九成；上海康定壹拾玖三开三捷；西安招商西安湾45天内三次开盘热销23亿元。多城项目的持续热销，从一个侧面反映了市场对招商蛇口产品力的认可。在2026年上半年克而瑞十大作品评选中，招商蛇口获奖数量排名并列第一，5个项目入选中国好房子作品TOP20榜单，获奖数量与范围均居行业第一。从标准体系到组织保障再到价值转化，“好房子”全链条能力已初步成型。

资产管理全周期闭环，产融协同优势凸显

资产管理板块是转型发展的重要增长极。招商蛇口在REITs领域的布局起步较早、节奏持续。2019年，招商局商业房托在香港上市，成为央企首只境外REIT；2021年6月，蛇口产园REIT作为全国首批9只公募REITs中唯一的央企项目在深交所上市；2024年10月，蛇口租赁住房REIT在深交所上市。目前，几类主要持有型资产均已具备对应的资本通道。

2026年上半年，公司启动招商蛇口商业不动产REITs的筹备工作，筹划以苏州昆山花园城购物中心和深圳太子广场推进REITs申报。若成功发行，这将是招商蛇口的第四只REIT，届时“产业园+租赁住房+商业不动产”三大持有业态REITs矩阵将基本成型。同期，蛇口产园REIT第二次扩募正在推进中，拟装入深圳市光明区招商局光明科技园B地块及深圳市南山区前海易保园区的W6、W7仓库及辅助楼，若落地将成为市场首单两次扩募、产业园与仓储混合业态的REIT产品。这意味着前海片区的优质仓储物流资产将率先实现资本化退出，存量资产价值释放路径进一步打通。与此同时，蛇口租赁住房REIT首次扩募也已启动筹备。

从2019年至今，招商蛇口在REITs领域已布局七年，积累的不仅是产品数量，更是一套从资产筛选、合规审查、定价发行到上市后持续运营管理的完整体系。依托REITs实现存量资产资本化退出，回笼资金投入新项目开发与存量改造，“投、融、建、管、退”的闭环正在逐步成型。招商蛇口因此成为国内少数具备开发、运营、REITs退出完整能力的企业之一。

前海战略资源：大湾区核心资产的价值释放

在招商蛇口的资产版图中，粤港澳大湾区核心城市深圳的前海、蛇口、太子湾等区域的价值尤为突出。招商蛇口在上述区域持有大量待开发的优质资源，随着前海深港现代服务业合作区建设的持续推进和粤港澳大湾区经济的持续发展，这些战略资源的价值正日益凸显。

具体来看，招商局集团与前海管理局成立合资公司，筹推进妈湾约2.9平方公里土地开发建设及运营，这是深圳特区内当前开发规模体量最大的项目之一，由招商蛇口主导开发。前海易保园区W6、W7仓库已纳入蛇口产园REIT第二次扩募的拟装入资产，标志着前海仓储物流资产的资本化通道已经打通。此外，招商蛇口在前海还布局有多个住宅、公寓及商业项目，形成从产业园区到租赁住房、商业配套的完整业态覆盖。前海片区的战略资源不仅为招商蛇口提供了持续的开发价值，更通过REITs等资本化路径实现存量盘活，形成“开发-运营-资本化-再投资”的良性循环。

物业服务深耕机构客户，专业服务能力构筑坚实壁垒

三类业务中，物业服务既是基本盘，亦是增长极。招商积余的核心竞争力植根于面向政府、企业、学校、医院等机构客户的深厚服务积淀。报告期内，全业态新增项目200余个、新增管理面积超4000万平方米。办公赛道新增服务面积超400万平方米，落地中国农业银行总行、湖南创达数智中心等标杆项目。招商积余采用住宅与非住业态双擎驱动模式，针对不同业态定制专属服务方案，并发布了《银行服务白皮书》，在行业专业话语权持续提升。公司位居克而瑞“2026中国物业服务企业综合实力500强第3名”、观点指数“卓越指数·2026物业服务企业管理能力卓越表现TOP1”等行业前列。

相比住宅物业，机构类业态的进入门槛更高，客户对服务商的历史业绩、专业资质、品牌信用有严格要求，一旦建立合作，替换成本较高。招商积余依托招商局集团的央企信用背书和三十余年机构服务积淀，在这一领域形成了较为稳固的竞争壁垒。当前物业行业正从粗放扩张步入“专业化发展新周期”，招商积余从基础物管向综合设施管理、城市服务等高附加值领域延伸，构建起有别于低价竞争的差异化竞争格局。

财务稳健穿越周期，安全底座筑牢底线

招商蛇口长期保持稳健审慎的财务管理风格。报告期末，剔除预收账款的资产负债率62.98%、净负债率64.93%、现金短债比1.10，“三道红线”保持绿档并持续向好。上半年经营活动现金流量净额241.35亿元，期末货币资金余额984.49亿元，均达到历史高位。

有息负债方面，上半年压降、置换信托贷款、保债计划等非标融资51亿元，落地经营性物业贷款49亿元，有息负债规模较年初稳步下降，债务结构持续优化，融资成本进一步降低。报告期末，招商蛇口的综合资金成本为2.61%，同比下降23BP，上半年新增融资的综合资金成本仅为2.28%，同比下降38BP，保持行业领先水平。

与利润端的短期波动相比，资金底盘处于历史最充裕水平。241亿元的经营活动现金流净额和984亿元的货币资金，为招商蛇口在周期底部的战略投入提供了充足的安全边际。依托央企平台的信用优势与多元融资体系，公司在获取优质土地、推进REITs扩募、加速存量资产盘活等方面拥有较为明显的战略空间，也为行业筑底修复阶段争取了更多时间。

从三类业务的协同纵深，到“好房子”的产品护城河，到资产管理REITs闭环的产融协同，到物业服务在机构客户领域的专业壁垒，再到穿越周期的财务安全底座——五大价值底座环环相扣，共同构成招商蛇口向“开发商+运营商+服务商”转型的系统性支撑。利润端的短期波动是转型过程中的常见现象，而五大底座的同步夯实，才是穿越周期、构建长期竞争力的关键所在。可以预见，招商蛇口将继续在夯实基本盘的前提下加快转型步伐，而好房子、好运营、好服务应是其长期价值的主线。