拆解岚图上半年财报：核心指标全面转好，高速扩张拉大投入

8月27日，岚图汽车（07489.HK）发布2026年上半年业绩公告，这也是其于今年3月登陆港交所后交出的首份半年度财报。数据显示，报告期内，该公司实现总收入181.6亿元，同比增长42.4%；整车交付76264辆，同比增长35.9%；录得净亏损3.89亿元，对比去年同期（净利润4.64亿元）由盈转亏。

资本市场的表现既在情理之中，但也有一些“过度反应”。实际上如果我们拆解岚图汽车上半年的财报，可以看到其经营在各个层面都处于高速增长之中。短期的盈利变动，并不影响其长期潜力，这需要得到更正面的认识和分析。

首先，看市场表现。在上半年76,264辆，同比增长35.9%。这个增速放在整个行业中都是非常能打的。作为对比，今年上半年国内乘用车市场销量为879.8万，同比下降18.9%。其中，新能源乘用车销量455.7万，同比下降14.1%。

其次，从经营层面来看，上半年岚图汽车除了总营收保持增长，各个板块也都实现了高速增长。其中，上半年岚图汽车整车收入164.7亿元，同比增长36.2%。其中，海外市场收入25.38亿元，同比增长51.5%；后市场收入11.87亿元，同比增长113.5%；技术服务收入4.57亿元，同比增长591.7%，成为收入重要增量。

第三，上半年岚图汽车经营活动现金流净额2.08 亿元，保持正向，在亏损状态下经营性现金净流入，说明主营业务造血能力表现优秀，不是靠烧钱换销量。这也为后续其扭亏奠定了基础。目前不少车企在上半年惨淡的车市下，现金流已经为负，岚图保持正向，证明其整个经营状态非常好。

最后，岚图汽车在期末现金及现金等价物64.8 亿元。在新势力中来看，似乎不多，但是其整个资产负债率持续降低，无资产抵押，资金储备可覆盖日常经营、资本开支与债务偿付，持续经营基础稳固。此外，银行可用授信210 亿元，可以说是后续无太多可以担忧之处。

整体业绩向好，那么为什么岚图在上半年会亏损呢？

首先，和其他车企一样面临着成本上升的压力。今年上半年，电池、存储芯片以及核心零部件成本上涨，理想汽车整个产品的智能化程度更高，对存储和半导体的用量更大，成本也上涨得厉害。岚图没有公布相应的数字，但此前赛力斯董事长张兴海曾表示，上半年问界单车成本上涨1.5-2万。

从行业中来看，目前已经公布半年报的车企销量都处于下滑之中，比如赛力斯、零跑、小鹏、理想等，其中核心原因是原材料上涨。

其次，在上市之后，岚图目前正处于关键的市场扩张期，资本支出快速增加。今年上半年岚图有2个重点“花钱”的地方：研发和渠道。其中在研发上，岚图汽车上半年研发费用为9.11亿元，同比增长70.2%，资金投向新车型开发、三电系统与智能化迭代，布局L3级自动驾驶架构、全地形智能底盘、新一代琥珀2.0电池等技术。这个增速可以说是行业第一梯队了。

其次是渠道上的投入。财报显示，上半年岚图的销售、一般及管理费用34.5 亿元，同比增长44.4%。而今年上半年岚图国内销售门店扩张至509 家（覆盖 170 城）、多款新车上市推广、海外渠道网点建设、品牌建设带来费用抬升。作为一家用户型车企，岚图在渠道服务上的前置性投入，将是其后续竞争的护城河，这也是必然的要求。

从此前的新势力发展来看，企业都有创业初期的阶段，对于在2020年才发布的岚图来说，现在无疑正是需要投入的时候。在这个时候，过多地讨论盈利，其实对企业的发展会形成束缚。蔚来董事长李斌此前谈蔚来盈利的节点曾表示：“不能要求一个小孩子赚钱养家。”这对现在的岚图来说，同样如此。当然，能够持续盈利是一个企业的终极使命，这也是岚图在努力的方向。

针对下半年，岚图提出提质增效，推进追光S纯电SUV、梦想家9旗舰MPV等新品落地，持续拓展海外市场，力求销量、盈利与品牌协同提升。需要注意的是，今年岚图推出的产品都集中在高端化和个性化。比如在梦想家上，近期发布的梦想家9，直接将价格带到了50万元以上。作为岚图的核心产品，梦想家已经从一款单一的产品变成了一个系列。这对于岚图提升毛利率，改善经营有非常重要的作用。

除此之外，包括泰山X8、泰山，追光S等，也都是瞄准了高端的市场冲击，核心在于稳固岚图的豪华定位，在集团内形成差异化。其中，岚图追光（参数丨图片）S上市后表现相当不错。官方信息显示，在8月15日上市后，新车5天累计订单达11656台。岚图还计划于第四季度推出一款SUV改款车型，该车型将在智能化、性能、配置和用户体验等方面进行升级。

其次，就是在利润率更高的海外市场，岚图目前正在积极拓展。出口上，岚图围绕“深耕欧洲、布局中东、进军右舵市场”三大方向，市场拓展取得积极进展。目前，已进入40多个国家和地区，布局240多家海外销售和服务网点。上半年，岚图海外销量12895辆，同比增长23.9%。但这只是开始，与其他国内车企不同的是，岚图的出海与Stellantis集团强捆绑。

作为全球第一大车企联盟，5月，东风汽车集团股份有限公司与Stellantis集团签署谅解备忘录，双方有意向在欧洲成立一家合资企业，双方正在探讨由该合资企业负责岚图汽车在欧洲约定市场的销售和分销业务。这有利于岚图深化欧洲市场布局。参考零跑在海外的销量增长速度，岚图后续在出海应该能进入爆发式增长阶段。这应该是接下来几年的重要看点。

当然，前期的研发投入目前已经迎来技术集中投放的初步“红利”释放。上半年，岚图持续推进虎踞智能底盘、面向L3级的智能架构、座舱智能体和琥珀电池2.0等关键技术的开发和应用。特别是在追光S和泰山X8上，已经显示了岚图在技术层面的领先性，这为后期的市场拓展打下了基础。

整体来看，岚图目前正处于快速成长期之中。从这个层面来看，短期的亏损其实并不是什么需要担忧的事情，判断其成长能力需要看其核心的指标是否向好。在看似悲观的亏损背后，应该看到岚图的价值和后续潜力。作为央国企高端新能源第一品牌，岚图的成长有过人之处，这也决定其实力不容小觑。