千亿算力新贵半年净赚18亿元，负债率飙升至87%

来源：21世纪经济报道

　　记者丨吴佳楠

　　编辑丨孙超逸，张伟贤

　　一家曾以U盘和摄像头代工起家的消费电子制造企业，如何蜕变为总资产逼近500亿元的算力新贵？协创数据用一份半年报成绩单给出了答案。

　　根据协创数据（300857.SZ）披露的2026年半年度报告，报告期内，公司实现营业总收入125.23亿元，同比增长153.29%；归母净利润18.38亿元，同比增长325.51%。

　　Q2单季实现营收64.38亿元，同比增长124.58%；归母净利润10.88亿元，同比增长313.96%，环比提升约45%，盈利呈逐季加速态势。

　　从财务数据看，这家由富士康老兵耿康铭于2005年创立的公司，逐步完成从传统制造到AI算力基础设施的转身。智能算力产品及服务上半年贡献营收32.16亿元，毛利率高达25.82%；服务器及周边再制造业务增速最为亮眼，实现营收34.47亿元，同比增长313.09%。

　　然而，高增长的另一面是高杠杆。截至2026年6月30日，公司总资产达480.85亿元，较年初增长102.05%；资产负债率攀升至86.79%。财务费用高达5.86亿元，同比增长714.48%，主要源于算力基础设施采购带来的利息支出激增。

　　二级市场上，协创数据股价曾在2026年创下355.55元/股的历史高点，随后经历深度回调。7月算力板块整体调整中，协创数据最大回撤一度突破50%。截至8月28日收盘，协创数据报253.88元/股，跌2.05%，总市值1242.39亿元。

　　这家千亿市值的算力新贵，正站在高增长与高杠杆的十字路口，成为市场关注的焦点。

　　AI算力需求拉动爆发式增长

　　协创数据上半年营收和净利润的爆发式增长，并非偶然。从财务数据来看，公司三大核心业务板块齐头并进。

　　数据存储设备实现收入52.27亿元，同比增长184.85%；服务器及周边再制造业务收入34.47亿元，同比增幅高达313.09%；智能算力产品及服务收入32.16亿元，同比增长163.46%。这三者营收合计贡献了公司总营收的94%以上。

　　协创数据在财报中表示，业绩增长主要得益于AI算力市场需求旺盛，公司智能算力产品及服务业务稳步放量，服务器再制造、数据存储业务实现高速增长，各板块业务协同发力。

　　这种协同效应体现在资源层、平台层与应用层相互衔接的全栈AI技术体系上。资源层提供算力、存储、连接和终端设备；平台层通过FCloud统一纳管算力并提供训练推理、模型调用服务和AI工具链；应用层面向具身智能、智慧零售、生物医药及企业级模型服务等场景进行能力输出，形成AI应用场景化闭环。

　　毛利率的变化尤为值得关注。数据存储设备毛利率从去年同期的10.28%大幅跃升至30.20%，提升近20个百分点。

　　协创数据表示，在存储芯片元器件方面，行业核心存储颗粒（NAND Flash、DRAM）供应高度集中，公司已与部分头部存储厂商建立原厂直供合作关系，签署了晶圆保供协议，锁定关键原材料供应。在实际采购执行层面，公司依托授权分销商及专业供应链服务商构建了多层次采购体系，确保供应稳定性与渠道多样性。

　　公司的服务器再制造业务毛利率也提升了10.37个百分点至20.32%；智能算力产品及服务毛利率同比提升5.22个百分点至25.82%。

　　图/协创数据半年报，各业务板块财务表现

　　从行业趋势来看，AI大模型训练和推理需求的爆发，正在重塑整个IT基础设施产业链。据IDC数据，2026年中国智能算力规模将达到1460.3 EFLOPS，为2024年的两倍。

　　协创数据表示，在智能算力服务领域，公司客户覆盖国内头部互联网企业、AI大模型公司、大型通信运营商及政企客户等，部分客户已签订5年长期合作协议，合作具有持续性和稳定性。上述客户涵盖消费电子、互联网、通信、存储及AI等行业的知名企业，对供应商的研发能力、制造水平、交付效率及品质管控有较高的准入门槛。

　　在算力设备方面，协创数据表示，公司子公司已获得英伟达NCP高级别认证资质，在算力资源配置方面具备优先对接权限。

　　报告期内，公司已与多家国内头部服务器供应商建立了稳定的合作关系，能够快速采购并交付适配不同场景的服务器整机及核心模组。

　　据公司8月25日在深交所互动易平台的回复信息，公司客户意愿主要源于全栈算力基础设施能力、训推一体化平台、集群的交付与运维能力、资源调度能力，以及存储、光通信等产业链协同形成的综合服务能力，而非单一的算力资源出租。

　　“公司智能算力业务收入主要根据合同约定，在算力集群完成交付并经验收后开始确认收入。目前公司在手订单充裕，相关集群的交付及计费有序推进。”协创数据表示。

　　国海证券在8月18日的研报中认为，公司深耕GPU供应链多年，与主流GPU及服务器厂商建立了长期稳定的合作关系，具备较强的设备获取和议价能力。

　　不过，协创数据并没有披露具体订单覆盖周期、客户续约率及单客户收入贡献等信息，并称将在定期报告及公告中按规定汇总披露相关经营情况。

　　相比之下，协创数据的物联网智能终端业务表现疲软，收入同比下降42.60%，毛利率更是大幅下滑至6.34%。

　　百亿采购与高负债率

　　今年上半年，协创数据开启了激进的投资扩张模式。

　　今年2月12日，公司公告拟向多家供应商采购服务器，合同总金额预计不超过110亿元，主要用于为客户提供云算力服务。

　　这一数额已接近协创数据2025年全年约122亿元的营业收入。据公司7月30日在互动易平台的回应，110亿元服务器采购合同正根据交付计划及客户需求分批次有序执行，采购进展顺利。

　　而早在2025年，公司已启动多轮大规模服务器采购以进行算力储备。据公告梳理，2025年3月至2026年2月，协创数据合计拟斥资322亿元，采购高算力服务器。

　　除了大规模采购服务器，协创数据还进军光通信领域。公司于今年4月以5.1亿元增资控股光为科技，取得51%股权，正式切入光芯片、高速光模块赛道，围绕智算中心光互联场景推进双方业务协同。

　　根据财报，光为科技已成为公司控股子公司并纳入合并报表范围。

　　“目前光为科技的生产已经有序进行。”协创数据表示，光为科技聚焦高速光芯片、高速光模块的研发与生产，已推出200G/400G/800G及1.6T等系列光模块产品，并在LPO、NPO等创新方案上形成布局，公司作为满足国家级超算中心要求的供应商，已实现部分产品的交付。

　　然而，大手笔投资的另一面是财务杠杆的快速攀升。

　　截至今年上半年，公司总资产480.85亿元，总负债417.32亿元，资产负债率高达86.8%。

　　其中，短期借款80.38亿元，长期借款93.24亿元，长期应付款（主要为融资租赁售后回租）113.06亿元。

　　而公司账上货币资金55.86亿元，流动资产合计188.43亿元，流动负债合计210.01亿元，流动比率仅为0.9，速动比率可能更低，短期偿债压力不容忽视。

　　公司在半年报中坦承了债务及流动性风险。协创数据表示，公司算力服务业务的设备单价较高，需要投入的资金较大，其中算力设备运营服务的资金为一次投入、在服务期限内逐期收回。

　　协创数据认为，随着算力业务的快速扩张及存储、再制造业务板块同步高速发展，公司资产负债率阶段性上升，同时流动比率有所下降。若未来现金流入不达预期，或融资环境发生变化，导致公司不能持续获得金融机构授信，可能对公司的经营发展产生不利影响。

　　目前协创数据正多方拓宽融资渠道。今年6月，公司披露了向特定对象发行A股股票预案，拟募集资金不超过80亿元，用于智算中心建设、数据存储拓展升级及补充流动资金，其中46.86亿元将用于智算中心建设项目。

　　根据公告，截至今年8月16日，协创数据及其子公司累计拟申请综合授信额度不超过500亿元、融资租赁相关授信额度不超过800亿元，总计授信额度不超过1300亿元。

　　此外，协创数据二股东POWER CHANNEL LIMITED于今年4月17日拟为公司及子公司提供资金支持，总金额不超过人民币20亿元。

　　尽管高增长与高杠杆并存，公司管理层仍看好算力市场长期发展。协创数据董事长耿康铭在2026年第六次临时股东大会上表示，算力市场空间是巨大的，现在没有看到算力过剩的现象。当前的算力需求，主要集中在AI模型训练，等到推理应用阶段，算力需求将迎来爆发式增长。

　　随着定增推进、算力机柜逐步交付并产生现金流，以及光为科技并表，公司能否在高速扩张中实现造血能力的自我循环，仍值得持续关注。