增收不增利，欣旺达成锂电头部唯一利润下滑玩家

8月26日晚间，欣旺达（300207.SZ）交出了2026年上半年的成绩单。营收做到历史同期新高，净利润却创下了近三年来的最大跌幅。这家消费电池龙头，正在经历一场“体面”与“难堪”并存的转型阵痛。

数据表明，欣旺达上半年实现营业收入381.79亿元，同比增长41.48%，营收规模创下公司历史同期新高。但归属于上市公司股东的净利润仅为6.03亿元，同比下滑29.59%。扣非净利润仅1.0亿元，同比暴跌83%。

财报披露后，8月27日，欣旺达股价收盘18.09元，跌0.44%。8月28日继续走弱，盘中最低探至17.77元。

2026年5月初，欣旺达股价还在27元以上。而到8月28日，股价已跌至17.97元左右。从5月到8月，跌幅超过35%。

最大的“利润杀手”是汇兑损失。

上半年财务费用高达8.8亿元，同比暴增345%。其中汇兑损失就达5.4亿元。受国际汇率波动影响，印度卢比、泰铢、美元等多币种兑人民币出现贬值。虽然美元汇率已通过外汇套保对冲，但泰铢和印度卢比的对冲工具有限，无法完全覆盖风险。

换句话说，5.4亿的利润，是被汇率“吃掉”的。

最令人担忧的是经营性现金流。

上半年经营活动产生的现金流量净额为 -19.51亿元，而上年同期为+10.35亿元。一正一负之间，差距接近30亿元。

来看看同行的表现——

宁德时代：上半年营收2769.17亿元，同比增长54.8%；归母净利润432.84亿元，同比增长41.98%。

亿纬锂能：上半年营收456.91亿元，同比增长62.20%；归母净利润33.01亿元，同比增长105.66%。

欣旺达呢？营收增41%，净利润跌30%。

在锂电行业景气度整体回升的背景下，欣旺达是少有的“营收大增、利润大跌”的头部玩家。

但抛开利润端的尴尬，欣旺达这份财报确实有不少值得说道的地方。

动储业务，是绝对的主角。

上半年，电动汽车类电池实现营业收入141.34亿元，同比大增85.87%；出货量达28.36GWh，同比增长76.37%。储能系统类实现营收17.70亿元，同比增长76.21%；出货量14.7GWh，同比增长64.98%。

最亮眼的数据来自HEV混动电池——根据SNE Research统计，2026年第二季度欣旺达HEV锂电池装机量跃居全球首位。从2014年布局HEV赛道，到如今登顶全球第一，这条路欣旺达走了整整12年。

消费电池基本盘依然稳固。

消费类电池实现营收144.52亿元，同比增长4%。手机电池全球市占率突破30%，位居全球第一；笔记本及平板电脑电池市占率位列全球第二。

储能赛道卡位精准。

自研684Ah叠片电芯累计产量突破200万颗，588Ah卷绕电芯于德阳基地投产。更值得关注的是AIDC（AI数据中心）备电业务——公司透露已成功切入头部供应链，与国内主流头部云服务商、互联网巨头及数据中心托管商建立合作。在AI算力军备竞赛的背景下，这块业务的想象空间不容小觑。

全球化布局加速。

泰国基地一期顺利投产、二期启动建设，匈牙利动力电池基地、越南消费电芯基地按计划推进。面对欧盟《新电池法》等海外合规要求，公司搭建了电池护照平台。

财报发布当天，欣旺达召开了电话会议，27家机构参与调研，包括中信证券、华泰证券、中金公司、摩根大通等。

问题一：存货为什么大增？为什么要计提减值？

管理层回应：存货增长主要是战略性备货，为匹配下半年业务增长需要。减值主要来自动力板块新产线爬坡，良率尚未达到稳态。

问题二：下半年消费电子怎么看？

管理层认为，上半年存储等物料价格上涨压制了终端需求，下半年负面影响预计边际减弱。AI智能硬件等新兴需求仍将持续引领增长。

问题三：财务费用为什么暴增？

管理层解释：一是业务扩张导致借款规模扩大，利息增加；二是汇率波动导致汇兑损失。美元已通过套保对冲，但泰铢、印度卢比对冲工具有限。

问题四：AIDC业务布局如何？

管理层透露，公司自2015年前后就有相关布局，已切入头部供应链，与国内主流云服务商、互联网巨头及数据中心托管商合作。

财报之外，欣旺达近期动作频繁，按计划推进与各企事业单位的合作。

8月24日，欣旺达动力与京东签署合作框架协议，双方将围绕新能源标准化电池产品、智慧物流、供应链协同、绿色能源服务等领域开展全面深度合作。

8月25日，深圳海事局与欣旺达签订合作备忘录，共建“绿色海事智能创新应用中心”，聚焦绿色能源替代、智能装备验证等四大领域。值得注意的是，双方将推进船用三元半固态电池技术攻关——半固态电池，这可是下一代电池技术的核心赛道之一。

两件事放在一起看，欣旺达在“跨界”和“出海”两个维度上都在加速布局。与京东的合作指向物流和供应链场景的电池标准化，与海事局的合作则指向船舶电动化的蓝海市场。

尽管利润端不如人意，主流券商仍维持了“买入”评级。

东吴证券在8月27日的研报中，将2026-2028年归母净利润预测从22/31/41亿元下修至15/22/31亿元。下调幅度超过30%。理由很直接：动力电池盈利能力修复不及预期，叠加汇兑损失拖累。不过仍维持“买入”，认为动储需求持续增长、长期逻辑清晰。

浙商证券在6月的研报中更为乐观，预计2026-2028年营收分别为839/998/1252亿元，归母净利润30.24/41.76/53.81亿元。这个预测现在看来明显偏高了。

中金公司4月给予“跑赢行业”评级，目标价31元。而当前股价在18元左右——目标价与现价之间，还有不小的空间，但前提是欣旺达能把利润做回来。

近六个月共有6家机构发布研报，预测2026年平均目标价31元。这个数字在当前环境下，显得有些遥不可及。

结语：

汇兑损失是“天灾”，产线爬坡是“人祸”，但归根结底，欣旺达的问题在于：动储业务还在烧钱换市场，消费业务增长乏力，新业务尚未形成足够的利润支撑。

下半年的故事，取决于三件事：汇率别再“背刺”、产线赶紧爬坡、AIDC订单尽快兑现。缺了任何一件，2026年对欣旺达来说，都将会更加艰难。

来源：星河商业观察