上海
文丨詹詹编辑丨杜海
来源丨新商悟
（本文约为1400字）
根据8月26日发布的财报，2026年上半年，中国飞鹤营收微增2.3%，归母净利润同比下滑16.3%，已是连续第二年中期利润大幅滑坡。
根据黑猫投诉等平台，几乎同期，中国飞鹤集中爆发多起奶粉异物投诉事件，从褐色颗粒到疑似虫体，覆盖星飞帆、卓睿等核心大单品。
一边是盈利水平不断下探，一边是质量信任持续遭遇挑战，曾经靠全产业链安全站稳市场的中国飞鹤，正陷入品控舆情与业绩承压的双重夹击。
正经社分析师注意到，截至2026年8月27日，黑猫投诉平台涉及飞鹤的相关投诉累计超4000条，其中：
异物类占比超三成，覆盖线上官方旗舰店、线下母婴店等全渠道。
投诉中，异物形态多样，既有消费者反复检出的褐色、黑色细小颗粒，也有棉絮、塑料碎片、疑似虫体等外源杂质，甚至有消费者曝出奶粉中出现指甲、毛絮等严重卫生问题。
在星飞帆一段奶粉中，吉林长春一位消费者发现疑似“蜘蛛腿”异物，其三个月大的孩子已食用数餐，厂家最初仅提出赔偿一罐奶粉了事；在卓睿系列中，有云南消费者检出大量褐色颗粒，品牌方先后解释为“乳糖焦化”“淀粉”，始终拒绝提供同批次产品检测报告。
面对投诉，中国飞鹤的处理逻辑高度同质化，多以“生产环节有多道异物防控装置，排除出厂污染可能”为由，将问题归因于消费者储存或冲泡不当；赔偿方案普遍停留在换货、小额退款层面，拒绝按照《食品安全法》进行赔付；“开封产品不具备检测条件”的规则，更让消费者陷入举证困境，维权成本极高。
业绩层面，中国飞鹤的利润下滑趋势已持续两年。2026年上半年，实现营收93.62亿元，同比微增2.3%；归母净利润8.37亿元，同比下降16.3%——对比历史数据，2024年上半年为18.75亿元，2025年腰斩至10.00亿元，2026年进一步跌至8.37亿元，两年累计降幅超55%，下滑态势并未止住。
增收不增利的核心原因，是费用端的快速膨胀。2026上半年，销售及经销开支达34.25亿元，同比增长7.9%，销售费用率从34.7%升至36.6%，营销投入的增量已经超过同期营收增量。
在婴配粉市场存量博弈的大背景下，新生儿出生率持续低位，行业总量收缩，中国飞鹤不得不加大渠道返利、终端推广、品牌宣传投入，以守住市场份额。
为对冲主业压力，中国飞鹤也在布局上游乳蛋白深加工、成人营养、奶酪等新业务，试图打造第二增长曲线，但目前规模有限，尚不足以填补主业利润缺口，反而需要持续投入研发和产能，短期进一步加大盈利压力。
正经社分析师认为，婴配粉行业的核心护城河是品牌信任。质量舆情的持续发酵，会直接削弱产品溢价能力，迫使企业投入更多营销费用维稳渠道、安抚终端，进一步吞噬利润空间；利润承压之下，企业若在生产端、品控端压缩成本，又会反过来加剧质量风险，极易形成恶性循环。
同样值得警惕的是，当前行业价格战愈演愈烈，外资品牌加速下沉，区域品牌低价争抢市场，中国飞鹤作为行业龙头，本身就面临“保份额还是保利润”的两难。质量信任的松动，会让其在价格竞争中更加被动，既不敢轻易涨价，又不能放弃营销投入，最终只能不断牺牲利润换市场。
对于中国飞鹤而言，短期的利润波动可以通过战略调整修复，但质量信任的崩塌，往往需要数年才能重建。比起追逐第二增长曲线，先守住每一罐奶粉的品控底线，回应好每一位消费者的合理诉求，才是稳住基本盘的根本。【《新商悟》出品】
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
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