财报稳健盈利：和铂医药平台化加速兑现，三重引擎开启复利周期

平台创新与AI赋能，和铂迎来管线价值释放的关键催化期。

本文为IPO早知道原创

作者｜罗宾

据IPO早知道消息，8月27日，和铂医药（2142.HK）公布了2026年截至6月30日的中期业绩。报告期内，公司总收入约8.34亿元人民币（1.22亿美元），在高基数之上同比增长20.9%；期内净利润约4.42亿元人民币（6485万美元），经调整净利润约4.88亿元人民币（7160万美元），实现连续七个半年度盈利，正式跨入“常态化盈利”阶段。

和铂最新的财报进一步确认，其增长动力已经由单一管线驱动，跨越到了技术平台、全球合作与AI能力共同驱动的复利轨道。

和铂医药创始人、董事长兼CEO王劲松博士表示：“2026 年上半年，和铂医药 3.0 战略深入落地，三大增长引擎均取得实质性进展。我们持续推进中后期创新资产的全球价值释放，进一步拓展技术平台能力，尤其是 AI 驱动的下一代抗体发现能力，同时不断深化与全球领先药企的长期战略合作。三大增长引擎相互协同，使技术平台、创新管线和全球合作网络形成更加紧密的连接，加速长期价值的形成与转化。”

公司期末现⾦储备约24.46亿元⼈⺠币（3.6亿美元）。叠加超过13亿元⼈⺠币的银⾏授信额度，为战略执行提供了充足的流动性支撑。同时，公司2025年至今回购计划额度达5.4亿港元，并已执行超2.7亿港元，已执行回购金额位居港股18A创新药企首位。

据恒生指数日前公布的最新季检结果，和铂医药正式获选为恒生综合指数成份股，该变动将于2026年9月7日起正式生效。预计公司将符合港股通调入资格，这将有助于进一步拓宽公司的投资者基础，提升股票的流动性与市场认可度。

中后期管线加速释放价值

提供可预期的催化剂

上半年，和铂医药的中后期管线密集进入全球临床开发与BD兑现的窗口期，不仅通过里程碑付款与合作收益直接增厚了当期利润，也锁定了清晰的商业化路径。

HBM9378、HBM4003（普鲁苏拜单抗）及HBM9161（巴托利单抗）三款处于临床II/III期的核心管线，潜在销售峰值合计超过60亿美元。

HBM9378作为全球临床中后期唯一的超长效全人源抗TSLP抗体，3–6个月的给药周期突破了现有生物制剂注射频率高、治疗持续性差的临床痛点。目前仅有约两成患者接受生物制剂治疗，临床需求远未满足，超长给药周期顺应了TSLP靶点药物向“超长效”转型的行业趋势。

HBM4003（新型CTLA-4抗体）联合替雷利珠单抗治疗微卫星稳定型结直肠癌的II期数据显示，在23例可评估患者中，客观缓解率（ORR）达34.8%，疾病控制率（DCR）达60.9%，12个月总生存率为84%，展现出针对这一“冷肿瘤”适应症的潜在同类最佳疗效。2026年2月，和铂与Solstice Oncology就HBM4003达成授权协议及股权合作，获得总价值逾1.05亿美元的前期对价。

巴托利单抗（HBM9161）则是管线中距商业化最近的一款。作为首个在中国完成临床一期至关键性临床试验的抗FcRn单克隆抗体，其治疗全身型重症肌无力的生物制品许可申请（BLA）已于2024年7月获NMPA受理，目前正在审理中，有望成为公司首个落地的重磅产品。而FcRn这一靶点所覆盖的远不止重症肌无力，它有望延伸到多种自身免疫性疾病，为这款产品提供了更广阔的商业化空间。

值得关注的是，这些定位于“First-in-Class/Best-in-Class”的管线，正进入密集的数据读出期。

其中，HBM9378海外权益已于2025年授权予Windward Bio，HBM9378治疗中重度哮喘的全球II/III期POLARIS研究中期数据预计于2026年第三季度读出，III期临床研究计划于2026年第四季度启动。HBM4003预计于2026年下半年启动全球临床II期。2027年底前，公司预计还将推动多款中后期管线启动全球多中心注册性临床试验。

同时，公司另一款超长效TSLP双抗HBM7575也加速推进。HBM7575通过双靶点协同机制克服单靶点耐药问题，预期半衰期可支持3个月以上给药间隔，具备同类最佳潜力。2026年3月，该产品治疗特应性皮炎的中国IND获批，I期临床已完成首例受试者给药；7月，其哮喘适应症IND亦获批准。

在免疫、肿瘤之外，公司也正在将平台能力延伸至减重代谢与中枢神经系统两大高景气领域。其中，LET003（ACVR2A/2B双靶点阻断抗体）已推进至IND申报准备阶段，预计2026年第三季度提交IND申请；NEU2005预计于2027年上半年提交IND申请。

中枢神经系统领域市场规模逾千亿美元，减重代谢领域市场空间逾700亿美元、近一年并购市场规模超200亿美元，有望为公司打开远超自免与肿瘤的市场天花板。

此外，公司新一代产品管线的推进节奏同样在提速。上半年，HBM2001、HBM7004等多款创新分子在中国与全球获批进入临床，HBM7020亦按计划推进海外I期启动，这些进展在验证平台持续产出高潜分子能力的同时，也为后续BD合作与数据读出储备了充足弹药。

诺纳生物：

抗体研发的“AI原生新基建”

和铂医药将AI驱动的技术平台创新作为公司长期战略，在上半年已充分证明其成效。

作为和铂旗下拥有AI底座的生物技术子公司及技术孵化引擎，诺纳生物上半年的总营收超过4600万美元，同比增长约4倍。能够把持续产出分子的能力转化为商业收入，得益于诺纳生物打造的AI原生创新生态“新基建”模式。

AI从一开始就被嵌入抗体研发的底层架构，深度参与从发现到开发的每一个环节。

生物医药行业研发趋势加速迈向双抗、多抗、T细胞衔接器（TCE）、抗体偶联药物（ADC）等新一代复杂分子，这些药物形式远超传统单抗的复杂度，因此对分子设计与筛选能力提出了更高要求。

而诺纳生物所建立的抗体药物研发领域的底层设施，其角色就像GPU芯片之于算力的作用，其他药企或生物技术公司可以在这套设施之上调用能力、开发自己的分子，无需从零搭建抗体发现体系。

这套“新基建”的底层支撑，是全球唯一的全人源HCAb语言模型HCAbLM。该模型基于超过1亿条专有全人源重链抗体（HCAb）序列训练，采用Encoder-only Transformer与掩码语言建模架构，学习HCAb特有的序列与功能特征。凭借这套模型，全人源抗体的发现得以由大海捞针式的广撒网，升级为AI精选式的定向筛选。

基于该底座，诺纳生物构建了覆盖“生成—筛选—优化”全流程的工具链：Nona Genx承担生成式抗体设计，实现AI从头设计精准靶向目标抗原；Nona Devx负责可成药性分析筛选，AI预测并规避可成药性风险；Nona Optx实现多目标抗体工程优化，以AI×自动化来驱动DBTL（设计—构建—测试—学习）闭环优化。

实际上，比模型本身更具价值的是数据闭环。HCAb设计成功率达到78.5%，这一能力的背后，是长期积累的真实湿实验数据。和铂医药依托Harbour Mice®平台多年积累的一手抗体发现与体内外筛选数据，构成了高质量生物学数据护城河的核心。

这套AI新基建能力已深度赋能和铂医药的管线开发，上半年开始转化为具体创新成果。2026年5月，和铂公布首款利用 Hu-mAtrIxAI平台开发的下一代候选药物 LET003 的优异临床前研究数据。结果显示，LET003 展现出积极的药代动力学特征；与司美格鲁肽联用时，可显著增强减脂效果并有效保护瘦体重，展现出成为肥胖症领域 Best-in-Class 疗法的潜力。

在AI生态层面，2026年6月，和铂还与百图生科建立长期全球战略合作，共同发起MegaStream TechBio，聚焦复杂大分子药物的AI研发。该项目整合千亿参数AI基础大模型、近千万条HCAb序列库与数万条湿实验验证的多维功能数据，实现500%以上的实验效率提升，将“从设计到实验完工”的周期由周级压缩至小时级，以全新模式重新定义复杂大分子的底层工程范式。

技术平台矩阵的持续进化

在AI能力的加持下，和铂医药的技术平台已具备自我迭代与横向延展的能力，能够持续定义下一代药物形式，从而长期停留在技术红利的先行者位置。

公司的技术起点，是能够生成H2L2双链与HCAb仅重链两种形式全人源单克隆抗体的Harbour Mice®平台。以此为根基，公司不断衍生出新的技术分支——基于HCAb开发的HBICE®免疫细胞衔接器，能够实现传统药物联合疗法难以达到的抗肿瘤疗效；HCAb PLUS™技术则为不同疾病领域的创新多特异性药物开发提供全面的新分子解决方案。

如今，Harbour Mice、HBICE、HCAb PLUS与AI技术共同组成了和铂的下一代创新治疗性抗体研发引擎。

这种迭代沿着清晰的路径横向延展，逐渐形成一个可扩展的技术集群。诺纳生物正前瞻布局血脑屏障（BBB）穿梭、AI药物发现、体内CAR-T、mRNA、类器官、蛋白降解等多个技术方向，构建更多样、更领先的技术集群。

2026年6月，诺纳生物与龙沙（Lonza）达成战略合作，依托专有的全人源HCAb平台开展基于单域抗体的新一代血脑屏障穿透技术研发，验证了诺纳的平台价值具备以技术授权的方式变现的能力。2026年1月，诺纳生物已与Link Cell Therapies达成多靶点抗体发现合作，利用HCAb平台及NonaCarFx™文库筛选平台开发新型CAR-T细胞疗法。

更为关键的是，公司知识产权壁垒已显著加固。今年6月，公司宣布在美国核心专利诉讼中取得决定性胜利，陪审团认定相关核心专利有效并判定安进构成故意侵权，和铂医药获得全额2020万美元损害赔偿，并有权请求将赔偿金额提高至最高6060万美元。

这一结果既验证了Harbour Mice®平台知识产权的有效性与可执行性，为公司持续拓展全球合作及平台价值提供重要支撑。

平台复利推动持续盈利与价值中枢上移

核心创新管线，决定了公司未来几年的价值兑现高度；技术平台与AI能力，则将影响公司长期能源源不断产出新分子的速度；而把这些资产变成可持续利润的，是公司的全球合作体系。

和铂与跨国药企建立多层次、可持续的合作关系，从阿斯利康、百时美施贵宝的长期平台型战略合作，到Solstice Oncology、Windward Bio、大塚制药等的产品级授权，以及龙沙、Link Cell Therapies的技术平台与服务合作，多层次的合作网络构建了富有韧性、可规模化的商业模型，为公司带来可预期且持续的现金流。

2026年上半年，公司分子许可及战略合作费同比增长21%，研究及技术许可费同比上升24%。两类收入几乎都不伴随销售费用与商业化投入，毛利率保持在较高水平。因此，即便上半年公司研发费用同比增长65%、达2960万美元，公司依然保持盈利。当每一轮合作都能被高效地转化为可复制的利润，平台能力的复利也在成型。

从产业生命周期的视角看，和铂医药进入典型的“成长型Biotech”阶段，拥有可自我造血的平台商业模式、高价值管线梯队，以及能够持续产出差异化分子的技术迭代力。

对于这类biotech来说，管线、稀缺数据与平台等资产的价值天然随时间的推移而抬升，而二级市场的定价，往往要等到成果显影之后才逐步跟上。这种定价的相对“滞后”，也因此提供了价值中枢持续上移的空间。

公司将于2026年9月正式重返港股通交易。纳入名单之后，这些积累有机会进入一个更广阔的定价体系，被更多秉持长期视角的投资者重新审视；交易活跃度、股东结构乃至估值锚都会随之改善。

和铂医药将朝着2028年成为全球领先的平台型生物制药集团的目标稳步迈进。目前看，这条路径不仅走通了，而且正在越走越宽。