4230亿欠款不想还了？巴基斯坦要想清楚，坑中国钱的代价承担不起

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时隔三个多月再看这件事，味道已经完全不一样了。2026年5月18日，巴基斯坦方面仍在推动中巴经济走廊框架下的中国独立发电商重新谈付款条件，而中央电力采购机构欠这些中资项目的钱，已经超过5600亿卢比，约合20亿美元。

此前外界经常提到的4230亿至4300亿卢比，只是这笔欠款更早阶段的余额；截至2025年6月30日约为4300亿卢比，之后非但没有压下来，反而又多出了1300亿。

但真正值得看的已经不是4230亿这个旧数字，而是一个更麻烦的问题：电已经发了，项目已经运行了，巴方甚至已经组织起一笔1.225万亿卢比的银行融资，为什么中国企业的钱还是越欠越多？

这不是援助款

从逻辑上看，中国企业这次最没有理由随便松口的地方，就在这里：这不是一笔当初给出去、现在因为对方太困难而讨论要不要免掉的政府援助，而是商业项目运行以后形成的应收账款。

中巴经济走廊启动以后，中国企业参与建设了大批电力基础设施。项目类型很杂，有煤电、水电，也有风电、光伏和输电工程。

像1320兆瓦的萨希瓦尔电站、1320兆瓦的卡西姆港电站、720兆瓦的卡洛特水电站、884兆瓦的苏吉吉纳里水电站，都已经成为巴基斯坦电力系统里的实际资产。

这些项目为什么会出现？因为巴基斯坦长期缺电，能源基础设施不够，工业和居民用电都需要新增供给。中国企业带着资本、设备、工程能力进场，把电站建出来，再按照购电协议向巴基斯坦国家电力体系卖电。

这笔生意其实没那么复杂。电厂要先买燃料、养设备、发工资，还要偿还融资，然后把电送进电网，购电机构再按照合同付款。只要电已经交付，购电方长期不结账，那么这就不再是什么抽象的“国家友谊成本”，而是一家公司实打实的现金流缺口。

企业背后还有银行、股东、员工和供应商，不能因为项目建在友好国家，就让账本突然失去作用。这也是为什么巴方希望重新调整支付条件甚至寻求折扣时，中国独立发电商没有轻易接受。

钱不是完全没有

巴基斯坦现在最麻烦的不是某一家中资电厂来催账，而是它自己的电力系统长期形成了一个资金循环不起来的结构。根据所显示出的数据，2026年初巴基斯坦电力部门循环债务估计约为1.764万亿卢比。

这跟中资项目欠款不是同一笔钱：前者是整个电力行业的系统性债务，后者是其中具体落到中国CPEC发电项目头上的应付款。说简单点就是，电发出来了，终端也有人用，可中间收上来的钱不足以把整条链条上的账全部结清。

线路损耗、配电效率、补贴安排、回款以及过去积累的债务，都在不断吃掉现金流。更有意思的是，巴基斯坦并非完全筹不到钱。2025年9月25日，巴基斯坦政府联合18家商业银行组织了1.225万亿卢比的电力循环债务融资安排。

巴方财政部门当时把这项安排视为解决长期循环债务问题的重要步骤，其中相当部分资金用于处理债务以及独立发电商逾期款项。可到了2026年5月，中资项目仍然欠着5600多亿卢比。

公开报道给出的一个关键细节是：巴方希望CPEC旗下中国独立发电商签署重新谈判后的结算安排，并接受折扣，然后才能使用这笔融资中的剩余资金解决相应欠款。

这就很有意思了，本质上，现在面对的并不是简单的“巴基斯坦一分钱都拿不出来”，而是一边已经建立大规模融资工具，一边仍希望债权人重新谈条件。

中国当然可以讨论延期，可以研究分期，但如果发电企业先放弃合同权益，换取本来就该得到的付款，那逻辑就倒过来了。更关键的是，如果输配电损耗、回款和补贴机制不改，那么今天借1.225万亿堵上旧洞，过几年很可能还会有新洞。

最先被反噬的是巴基斯坦

从现实利益看，中国企业坚持合同，并不是故意把局面搞僵。恰恰相反，合同如果彻底失去约束，最后真正承受供电风险的首先还是巴基斯坦。卡西姆港电站就是一个很直接的例子。

这座装机容量1320兆瓦的电站，是CPEC能源合作中的重点项目。2025年6月30日，项目累计应收款已经达到875亿卢比，约3.08亿美元，而且部分款项拖延超过6个月。到7月底，公开的阶段性余额仍有约810亿卢比。

项目公司随后明确提醒巴方：按照购电协议第9.10条，在满足当前欠款条件的情况下，公司拥有暂停运营的合同权利，而且无需承担相应的违约赔偿责任。它同时警告，继续拖欠还可能涉及贷款协议以及巴基斯坦政府主权担保的履约问题。

这意味着什么？这意味着事情已经不是纸面上多记几个零了。电厂运行要现金。燃料不会因为中巴关系好就免费，设备维护公司也不会因为外交关系好就不收钱，银行更不会因为项目具有战略意义就停止计算融资成本。

拖欠真正可怕的地方，是它会把一个财政问题慢慢变成供电问题，再从供电问题传导到工业、居民生活和国家信用。真到了电厂因为长期收不到钱而缩减运行，吃亏的不只是中国投资者。

巴基斯坦本国的工厂要付更高能源成本，居民可能面对更大的供电压力，政府再去外面融资时，别人还会重新计算它的履约风险。

这笔旧账不能稀里糊涂

如果两国以后不准备继续合作，那旧账怎么处理只是一次性的争议。可事实刚好相反。2025年9月，中巴双方继续推进中巴经济走廊第二阶段，合作重点已经从第一阶段的大规模基础设施建设，进一步向产业、农业、科技、绿色发展、区域互联互通和企业间合作延伸。

2025年9月26日举行的第14次中巴经济走廊联合合作委员会会议，也明确标志着CPEC第二阶段进一步展开。也就是说，后面还有很多生意要做。那问题反而更简单了：如果老项目发了十年电还在追账，新投资者坐下来谈下一个项目的时候，会不会把这种风险算进去？

当然会，融资机构会提高风险溢价，企业会要求更强担保，合同会写得更严，甚至有些项目干脆就不做了。中国完全没必要因为一笔账和巴基斯坦撕破长期合作关系，但同样没有理由用中国企业的合法权益去维持所谓表面和气。

结语

困难可以谈，付款时间可以重新安排，必要时也可以研究更充分的担保和增信机制，但任何重组都必须建立在企业自愿、合同有效和中国投资者权益得到保障的前提上。

4230亿卢比只是这场风波较早阶段的数字，后来滚到5600多亿，已经把一个很朴素的道理摆到了桌面上：战略合作可以讲长期，现实困难可以讲体谅，但商业信用不能无限透支。

中国企业这些年越来越多地走向海外，以后还会遇到更多类似情况。关系好不好当然要看，但更该看的其实是四件事：合同到底是什么性质，谁负责付款，风险有没有担保，真出问题以后损失由谁承担，这才是这件事最大的增量价值。

信源：中巴经济走廊联合合作委员会第十四次会议成功召开

信源：中经资料:巴基斯坦证券市场一周回顾(2025.09.22-2025.09.26)