车圈事｜拆解“新势力”财报：零跑盈利、小鹏重估、理想阵痛

深圳商报·读创客户端首席记者 陈小慧

近日，多家新势力车企发布了2026年二季度财报，交出了一份亮点各异的成绩单——零跑净利润2.1亿元，连续三个半年度实现盈利；小鹏综合毛利率达20.7%，机器人业务首轮融资超9亿美元；理想二季度净亏损17亿元，同比由盈转亏。

三组数据勾勒出三种完全不同的生存状态：零跑靠规模和成本杀出一条盈利血路，成为新势力中实现盈利的“优等生”；小鹏用技术高投入押注物理AI未来；理想由新势力中首个盈利的车企陷入“转型阵痛”。

更值得“玩味”的一个数据是——2026年上半年整车制造环节利润率约为1.5%，已经处于近十年来较低水平。

此前，蔚来创始人、董事长李斌在2026年重庆汽车论坛上表示：“今年全年的国内的零售量，我们认为和去年同比，要做好整个行业跌15%到20%的心理准备。”李斌指出，国内乘用车保有量达3.7亿辆，车市正式告别高速增量期，进入存量竞争阶段。

当“卖车”不再这么容易赚钱，新势力们靠什么活？各家给出了不同的答卷。背后反映的，是中国新能源汽车行业从“增量狂奔”进入“缩量厮杀”的阶段。

困境：增收不增利，卖车还在亏钱

拆解三家新势力财报，会发现营收规模都不低，但是赚钱的只有零跑。

零跑汽车发布2026年半年度财报显示，上半年实现营业收入381.1亿元，创同期历史新高；净利润2.1亿元，连续三个半年度实现盈利。其中，二季度盈利约6亿元，二季度营收推算为280.9亿元。

理想的规模次之。8月26日，理想汽车公布2026年第二季度财报。理想汽车二季度营收257亿元，环比增长11.7%。

小鹏第二季度总营收达197.4亿元，同比增长8.0%，环比增长51.5%。

今年第二季度，三家新势力营收规模超过了700亿元，但是实现盈利的只有零跑。财报数据显示，零跑2026年一季度还是亏损3.9亿元的，但是二季度盈利约6亿元，因此带动上半年实现2.1亿元净利润。

理想二季度亏了17亿元，虽然环比亏损收窄，但是理想上年同期为净利润11.0亿元，也就是说同比是由盈转亏。

小鹏二季度净亏损13.4亿元，较2025年同期亏损4.8亿元增加179.9%，较2026年第一季度亏损17.8亿元减少25.1%。

毛利率更能反映车企的赚钱能力。三家新势力中，小鹏的综合毛利率最高，公司综合毛利率达到20.7%，同比提升3.4个百分点，经营质量持续改善。然而，20.7%的综合毛利率主要得益于服务及其他收入，汽车业务毛利率仅达12.1%。

理想车辆毛利率更低，只有9.4%，而2025年第二季度为19.4%，毛利同比直接“腰斩”。零跑整车销售毛利率预计在10%-11%左右。

三家车辆毛利率全部落在10%上下的狭窄区间。中汽协数据显示，2017年至2025年，国内汽车制造业全年利润率从7.8%大幅回落至4.1%；2026年1—6月，行业利润率进一步跌至3.8%。2026年1—5月，汽车产业链单车收入同比增长5.8%至34.3万元，单车成本同比增长6.7%至30.5万元，产业链单车毛利润同比大幅下降16.2%至1.2万元，行业盈利空间被持续压缩。

对于第三季度指引，理想和小鹏都低于市场预期。对于2026年第三季度，小鹏集团预期汽车交付量将介于115000台-121000台，环比增加约11.33%至17.14%；总营收将介于人民币217亿元-234亿元，环比增加约9.91%至18.52%。

理想预计第三季度营收介于266亿至280亿元之间；预计交付量为9.5万至10万辆。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅对深圳商报记者表示：小鹏和理想给出的三季度销量及利润指引均低于市场预期。一方面，这与两家企业管理层对订单判断和出货节奏的谨慎态度有关，企业自身在主动控制预期；另一方面，外部环境的压力也不容忽视——主流细分市场竞争持续加剧，新车型的产能爬坡受到供应链稳定性、终端价格战等多重因素制约。在这样的背景下，企业需要在高毛利车型和低毛利走量车型之间重新寻找比例平衡，这也对短期业绩形成了一定压力。

破局：小鹏押注未来，理想阵中求变

当卖车不赚钱，新势力们靠什么活？各家给出了不同打法。最为“激进”的或许是小鹏，从智能车企转型为物理AI公司，选择彻底转向技术变现。

8月24日，小鹏集团的一笔融资震惊了整个机器人行业。24日，小鹏集团旗下机器人业务完成首轮超9亿美元融资，投后估值超63亿美元，刷新中国具身智能行业单轮私募股权融资纪录。

这只是一笔首轮融资，规模却已超过不少同行 B 轮、C 轮的单笔融资额。规模甚至与宇树体量相比。花旗研报指出，小鹏机器人业务本轮融资规模，与宇树科技通过A股IPO募集的9亿美元资金体量相当。

一家以汽车业务被市场所熟知的企业，却在具身智能浪潮中掀起巨大水花，这背后，是小鹏“密谋”已久的一次战略“转身”：从智能车企转型为人形机器人制造商、物理AI公司。而除了汽车和机器人，小鹏还有智能驾驶、飞行汽车等等产品。

可见，小鹏的“野心”不止于汽车，更是整个广阔的物理AI世界。

从小鹏更名一事可见端倪。自2026年4月1日起，公司中文名称由“小鹏汽车有限公司”正式变更为“小鹏集团”。小鹏汽车CEO何小鹏表示：“从小鹏汽车到小鹏集团，十二年，一个轮回，全新起点。从智能电动汽车的征程开始，到飞行汽车、图灵AI芯片，VLA自动驾驶模型，人形机器人IRON，Robotaxi等，我们正在物理AI的全球征途上，一步步把梦想变成现实。”

小鹏也寄希望于机器人业务拉动整体利润上涨，形成第二增长曲线。小鹏集团CEO何小鹏表示：“每一台IRON在全生命周期的收入和毛利贡献，包含硬件销售和软件AI模型能力升级带来的持续性收入，将会大幅高于当前汽车业务的单车均价和毛利。”

据悉，小鹏计划从今年底开始进入规模量产阶段，从小鹏的门店和园区开始落地商业场景应用。2027年，小鹏IRON将会正式上市，面向零售和服务业场景的外部客户，在中国和海外开始规模交付，明年的月产能可以根据市场需求迅速提升至数千台。

值得一提的是，小鹏这一“重注”，占据了整体市值的4成左右。尚未规模量产的小鹏机器人，为何赢得63亿美元的估值？

张毅表示：“这轮市场定价的核心逻辑在于，小鹏团队在整车制造、供应链管理以及量产交付上积累的能力，能够在人形机器人赛道实现高度复用——这一点起到了非常关键的作用。与此同时，小鹏在全栈自研技术底座上的长期积累，包括图灵芯片、VLA 大模型等，也为机器人业务提供了坚实的技术支撑。展望未来，机器人、汽车以及其他稀缺性高、需求确定性强的赛道，都值得期待。这正是资本看重小鹏的根本原因。”

而理想则在旧模式失效后被迫阵痛转型。当前，理想面临的困境是，营收和销量下滑、毛利同比“腰斩”，这对于曾经为首家实现盈利的新势力车企来说，这比亏损数字本身更值得警惕。

理想的困境，可以说是产品、竞争、战略三重因素叠加的结果。其中在产品层面，此前理想高度依赖增程车型，但这曾经的“护城河”却正在被市场竞品快速“填平”，问界、小米、深蓝等品牌纷纷涌入30万级增程市场，理想的优势就没有这么明显了。

理想也开始走纯电路线。数据显示，2026年7月，理想汽车纯电车型交付量首次超越增程车型，这也预示着理想的产品结构正在悄然转型。理想汽车CEO李想在电话会议上表示，理想汽车增程与纯电车型目前订单结构均衡，已经接近对半。三季度，理想MEGA、i9两款车型将上市，i9将补齐纯电旗舰SUV产品矩阵。

竞争方面，理想车辆毛利率暴跌至9.4%，但是销量也并没有换来增长。销量方面，第二季度，理想汽车交付新车98330辆，环比增长3.4%，

财报中也能看到理想的求变信号。比如经营活动现金流单季转正，同时宣布四季度启动欧洲市场布局，试图通过出海寻找增量。

张毅表示，在整车销售利润持续被压缩的大背景下，新势力企业正在智驾增值服务、售后补能、零部件外供、软件订阅、海外整车出口等多元业务上形成各自的差异化优势。具体到理想汽车二季度由盈转亏，主要原因在于主力车型进入换代周期，清仓让利对毛利形成直接冲击；同时新车型仍处于市场培育阶段，规模效应尚未释放，进一步加大了毛利压力。此外，行业竞争持续加剧、企业在技术研发上不断加码，这些因素共同导致了理想当前的阶段性亏损。

蔚来的路径最独特，靠把换电网络从成本中心变成盈利中心。业内人士称，换电网络一旦形成规模和壁垒，就变成了类似 “加油站”的基础设施资产。2026年一季度，蔚来其他业务（含售后、能源服务、NIO Life等）毛利率首次突破20%，达到20.6%，创四年新高。

而零跑走规模效应路线。苏商银行特约研究员付一夫在接受记者采访时表示，零跑的核心在于其“技术自研”与“成本普惠”的双轮驱动。它选择了一条最难却最扎实的路：将核心部件、电子电气架构牢牢掌握在自己手中，通过极高的零部件通用率，把研发投入摊薄到每一辆车上。这种“用规模换成本”的策略，让它能在主流价位段，提供越级的智能化与续航体验，真正打动了对性价比最敏感的消费群体。

未来：新势力“排位赛”加剧

“新势力格局已从‘群雄逐鹿’步入‘强者恒强’的新阶段。首先，头部阵营的梯队分化愈发明显，领先者凭借深厚的体系能力筑起护城河，而后排玩家则面临被加速边缘化的风险。其次，竞争的焦点正从“打造一款爆品”升维至“构建生态矩阵”。单一车型的偶然成功不再奏效，取而代之的是对产品定义、供应链韧性、渠道效率和用户服务等全链条能力的综合考验。最后，行业淘汰赛已开启，那些缺乏核心技术、依赖外部采购、品牌定位摇摆的企业，将在这场耐力赛中率先掉队。”付一夫说。

面对行业竞争加剧，下半年，新势力们的竞争或更加激烈。影响力研究院品牌与IP委员会副主任高承飞认为，行业头部效应在加剧，但市场空间足够大，关键是找到自己的差异化定位。同时，出海已经从“可选项”变成“必选项”。谁能把国内验证过的产品力和供应链优势复制到海外，谁就能拿到下一阶段的入场券。

比如小米汽车也加速了海外布局。8月26日，小米汽车海外官网和社媒账号正式上线。据悉，小米汽车的出海计划已经敲定，预计会在2027年下半年正式落地。

此外，高阶智驾、智能座舱这些曾经的豪华配置，正在加速向大众市场普及，这对整个行业是好事，也让消费者成为最大的受益者。

“未来市场份额将进一步向具备规模效应和成本控制力的头部集中，新势力的‘排位赛’将更加残酷而精彩。”付一夫说。

张毅认为，关于新能源汽车行业的竞争，过去那种单纯比拼价格的路子，越比越没有前途，这是客观规律。毕竟汽车是大件商品，价格低到一定程度，供应链成本根本撑不住。

“所以我相信 ' 变' 才是主要的出路，具体体现在三个方向：第一是变效率，也就是成本管控能力的提升；第二是变市场宽度，也就是全球化布局；第三是变产品生态，聚焦软硬一体化的产品体验，包括 AI 智能制造体验、软件生态构建、非整车业务变现能力等。下半年来看，海外市场拓展的进度至关重要；同时，智驾效率、供应链效率、现金流安全等，都将成为新势力企业下一阶段发展的关键变量。"