小米、瑞声科技入股，江苏镇江冲出一家电子功能增强材料IPO！

随着手机、电脑、智能可穿戴设备等产品的加速迭代，消费电子行业发展迅速，如今又有该领域的公司冲击IPO。

格隆汇获悉，近日，镇江贝斯特新材料股份有限公司（简称“贝斯特”）再次递交招股书，拟在香港主板上市，国泰君安国际为其独家保荐人。

据悉，贝斯特曾寻求在深交所上市，并进行上市辅导，后来转去港交所，在2026年1月递表港交所，并在6月拿到境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书，接下来就看聆讯情况了。

贝斯特是一家电子功能增强材料企业，其2025年收入超6亿元，股东包括小米集团、瑞声科技、舜宇光学等，但也存在上市前大额派息、客户集中度较高、2026年上半年 “增收不增利” 的尴尬局面。

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江苏镇江冲出一家IPO，三年累计派息约4亿

贝斯特总部位于江苏省镇江新区，其历史可追溯至2017年，并于2021年改制为股份有限公司。

截至2026年8月14日，林利军控制的正心德蓄直接持有贝斯特约37.72%股份，为控股股东。

此外，河床明珠、郭明波、木羽投资、绍兴锦泽、小米集团、厉成宾、瑞声科技、舜宇光学等均为公司股东。

管理层方面，贝斯特董事长厉成宾今年47岁，他2000年毕业于山东大学，获得金融学学士学位，还在2014年获得香港大学工商管理硕士学位。

厉成宾曾陆续任过汇添富基金管理股份有限公司副总监、奥音科技（镇江）有限公司执行董事及总经理；还担任过上海正心谷科技制造合伙人，负责科技投资及战略并购相关工作；2017年加入贝斯特。

首席执行官郭明波46岁，他2002年毕业于上海交通大学并获得应用化学学士学位，并于2005年自该校获得材料科学硕士学位，还在2014年获得香港大学工商管理硕士学位、2025年在上海交通大学获得材料与化学工程博士学位。

郭明波曾担任通用电气中国有限公司管理培训生、杜邦中国集团有限公司战略客户经理及渠道销售经理、上海贺利氏工业技术材料有限公司亚太地区业务总监，2019年加入贝斯特。

值得注意的是，贝斯特在上市前存在多次派息。2023年、2024年、2025年，公司分别宣派股息约3460万元、4080万元、3.18亿元，三年累计派息约4亿元，其中2025年的股息金额是公司同期净利润的2倍多。

本次港股IPO，贝斯特拟募集资金用于提高主要产品的产能，及促进新产品的开发及商业化；建设研发中心；进行潜在的并购；拓展销售及服务网络，主要用于招募具备专业技术背景的销售人员；营运资金及一般公司用途。

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聚焦电子功能增强材料领域，较为依赖前五大客户

贝斯特主要从事电子功能增强材料的研发、生产及销售，电子功能增强材料主要用于提升消费电子产品及新能源领域中元件及设备的声学、光学、热学及电学性能。

公司构建了声学增强材料、电子陶瓷材料、电子胶粘剂、能源增强材料四大业务。

公司的核心技术平台、产品组合及下游应用场景；图片来源于招股书

其中，声学增强材料主要为“N’BASS材料”，目前广泛应用于中高端智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能可穿戴设备等消费电子产品，并正逐步扩展至新能源汽车行业。

能源增强材料能优化发电系统能量转换效率和运行稳定性，目前主要应用于光伏、风电等在内的新能源领域；

电子陶瓷材料主要为LIB隔膜涂覆材料，以及锂离子电池正极添加剂，产品用于能源存储及新能源汽车领域的锂离子电池生态系统，并拓展到先进封装、算力及其他半导体相关领域。

电子胶粘剂主要为声学胶粘剂及光学胶粘剂，是微型扬声器和光学模块至关重要的黏接及密封材料。

具体来看，2023年、2024年、2025年、2026年1-6月（简称“报告期”），贝斯特来自声学增强材料的收入占比从66.1%降至36.3%，能源增强材料的收入占比在30%左右，电子胶粘剂的收入占比很低。

此外，公司在2024年底收购浙江爱科，电子陶瓷材料业务在2025年实现收入约1.34亿元，占比为21.4%。

按主要产品划分的收入、销售量及平均售价明细，图片来源：招股书

声学增强材料产业链上游主要由基础化工原料、无机材料及基底薄膜等关键原材料供应商，以及材料加工、生产设备提供商构成。

中游由声学增强材料的解决方案供应商构成，聚焦于吸音颗粒及其他声学振膜功能增强材料的产业化实现环节。参与者除了贝斯特之外，还有3M、巴斯夫、歌尔股份、北新建材等同行。

下游主要为电声元器件制造商，最终产品应用于手机、电脑等消费电子智能终端品牌。

资料来源：中国声学学会、欧洲声学协会、弗若斯特沙利文

贝斯特需要采购基础无机材料、催化剂、氧化铝粉体、树脂、银粉、玻璃料等原材料。报告期内，公司向五大供应商的采购额分别占同期总采购额的91.3%、76.8%、67%及65.3%，供应商较为集中。

此外，报告期内，公司原材料成本分别占销售成本总额的70%以上，占比较大，尤其是银粉受全球市场价格波动影响，平均售价从2023年的5855.2元/千克上涨至2026年6月底的20380.7元/千克，公司面临着原材料价格波动的风险。

贝斯特主要采用直销模式，客户主要为消费电子和新能源领域的元件制造商，其大部分收入来自少数客户。

报告期内，公司对五大客户的销售额分别占同期总收入的88.2%、82.3%、78.4%及75.7%，未来如果大客户的采购减少，可能会影响公司的财务状况。

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毛利率大幅波动，2026年上半年增收不增利

近两年，贝斯特的营收呈增长趋势，但毛利率波动较大。

2023年、2024年、2025年和2026年1-6月，贝斯特的收入分别约3.2亿元、3.55亿元、6.25亿元和3.65亿元，毛利率分别为54%、56.1%、46.6%、36.1%，对应的净利润分别约0.96亿元、1.13亿元、1.55亿元和0.7亿元。

其中，公司2025年毛利率下滑，主要受收购浙江爱科后开拓新业务，但新业务毛利率低于声学增强材料的毛利率；叠加采购的原材料银粉价格上涨，能源增强材料的毛利率下滑；以及电子胶粘剂毛利率下降导致。

由于产品收入结构变化，公司2026年上半年毛利率同比下滑，同期公司增收不增利。

综合损益及其他全面收益表摘要，图片来源于招股书

贝斯特所处行业以持续技术创新为发展引擎，技术创新对公司而言至关重要。2023年、2024年、2025年，公司的研发开支分别约3760万元、3940万元、4520万元，占同期总收入的11.7%、11.1%、7.2%。

由于研发活动本身具有不确定性，公司可能无法跟上快速的技术变革及不断演变的行业标准，并从研发工作中获得预期收益，这可能影响公司的竞争力及盈利能力。

贝斯特的业务受消费电子、新能源等终端市场供需影响，而这两个行业均具有明显的周期性特征，宏观经济下行将导致终端消费与购车需求萎缩，传导至上游材料端，从而影响公司订单。

据弗若斯特沙利文的资料，全球安卓智能手机出货量预计将由2025年的10.13亿台下降至2026年的9.05亿台，同比下降10.7%，部分由于存储产品价格走高以及成本压力所致。

长远来看，随着智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能可穿戴设备、AI眼镜等产品加速迭代，AI功能不断拓展、外形设计创新以及多模态交互需求上升，全球消费电子智能终端出货量预计将在2030年达到约26.93亿台，2025年至2030年的年复合增长率为3.9%。

然而，如果下游市场增长放缓，可能拖累对公司产品的需求。

竞争格局方面，据弗若斯特沙利文的资料，按2025年收入来算，贝斯特以20%的市场份额位居全球声学增强材料市场首位，同时以14.3%的市场份额排在全球LIB隔膜涂覆用氧化铝陶瓷材料市场第二、以3.2%的市场份额位居全球声学胶粘剂市场第四。

尽管贝斯特在声学增强材料等细分领域占据一定地位，但也面临着来自3M、巴斯夫、Sakai化学、Ferro等国际巨头，以及歌尔股份、三环集团、国瓷材料、中瓷电子等国内同行的竞争。

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