二季度业绩超预期、毛利率展望下调 英伟达回应供给制约问题

英伟达8月27日再度公布了超预期的业绩报告。2027财年第二季度财报显示，公司营收达962亿美元，净利润近597亿美元，同比均翻倍增长，并预计2028财年有望实现70%增长。不过，受限于内存等供应紧张，公司预计毛利率可能下降，预计随着涨价在2028财年第一季度生效，届时毛利率将稳定在72%—73%。

内存拉低毛利率水平

“人工智能已经到达了转折点，而且需求正在加速增长。”英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋表示，人工智能基础设施建设正在全速推进。Vera Rubin现已全面投入生产。

截至2026年7月26日第二季度，英伟达实现营收达962亿美元，超过此前公司预期的910亿美元，环比增长18%，同比上年同期增长106%；净利润596.88亿美元，环比增长2.34%，同比增长约126%。该季度GAAP和非GAAP毛利率均为75%。GAAP和非GAAP稀释后每股收益分别为2.46美元和2.22美元。

在2027财年第二季度，英伟达以股票回购和现金分红的形式向股东返还了约260亿美元。截至第二季度末，该公司股票回购授权额度还剩约990亿美元。英伟达将于2026年10月1日派发每股0.25美元的下一季度现金股息。

财报发布后，英伟达股价一度转涨，但收盘下跌1.59%，盘后上涨4.71%。

据管理层展望，第三季度英伟达收入指引为1080亿美元、上下浮动2%，不包含中国数据中心计算收入。另外，预计2028财年收入同比增长约70%，但供应仍是瓶颈；另外，受内存价格影响，预计毛利率在2027财年第四季度降至71%—72%，2028财年稳定在72%—73%。

此前，业内多次传出英伟达受限于DRAM供给持续紧张，评估下调Rubin Ultra HBM配置。

黄仁勋在财报后的分析师电话会上介绍，尽管实际算力需求远高于70%，但受供给制约，公司有把握实现70%需求。公司将会持续和供应链合作，尽力提升供给能力。

据管理层介绍，公司与三家主要内存供应商都保持长期深度关系，并密切合作，进一步增加所需容量。

2万亿算力积压需求

作为英伟达核心业务，数据中心业务第二季度营收为890亿美元，比上一季度增长18%，比去年同期增长117%。另外，Spectrum-X以太网收入同比增长2.6倍，助力公司成为最大和增速最快的网络公司。

其中，NVIDIA Vera Rubin平台支持可插拔和共封装光器件，NVIDIA Spectrum™-6交换系统已在全球各地的千兆级AI工厂投入使用。另外，围绕AI Agent，英伟达发布了首款Vera CPU，交互式AI推理加速器Groq 3 LPX现已全面投产。

投资者高度关注英伟达在推理市场的份额。黄仁勋表示，当前AI业务可以分拆为四个阶段：第一是数据准备，包含合成数据、真实数据、人工标注生成的数据；第二是模型预训练；第三是后训练；第四就是智能体推理。每一个环节的门槛都很高。英伟达在NV-Link 72上创建了全球首个机架级架构，目前已经迭代到第三代，能够支持上述任务。另外，Grok‑3LPX实现了创纪录的token交互速率、极低的生成延迟，过去几个月完成了和NV-Link架构的深度融合。

订单规模也在扩大。据介绍，当前超大规模云厂商本身在迅速增长，订单积压规模已经达到2万亿美元。公司将与亚马逊扩大合作，从本季度到2029财年第二季度新增部署200万块GPU，同时部署Vera CPU。另外，每一代平台的单位吉瓦价值在成倍抬升：Hopper架构时代可实现180亿美元，Grace‑Blackwell到250亿美元，再提高到Vera‑Rubin时代400亿美元。

随着英伟达算力平台价值提升，逐渐成为高生产率且可融资的计算基础设施。英伟达已向前沿AI实验室投资接近500亿美元；另外，近期英伟达宣布与Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs和KKR建立战略合作伙伴关系，建立独立的计算融资平台，将调动超过5000亿美元的第三方资本，用于逐步构建人工智能基础设施，但英伟达表示需以最终协议为准。

AI加速递归自我改进

除了供应能力与订单增长压力，英伟达客户下场自研芯片的竞争压力也长期引发资本市场担忧。继6月OpenAI首次官宣自研推理芯片Jalapeño（墨西哥辣椒），8月25日发布测评称，在大模型推理负载下，该芯片吞吐量能效、延迟指标优于Blackwell GB200/GB300系统。

对于自研芯片的影响，黄仁勋回应很多自研XPU芯片是专为某一种云、某一项推理服务定制；而英伟达是完整的AI工厂平台，覆盖AI完整生命周期，可以部署在任意一种云上，已经遍布全球所有云环境，还可以帮客户在任何地点完成部署落地。

面对开源模型的迅猛发展势头，有观点认为开源模型崛起会损害闭源模型企业的创新。对此，黄仁勋回应，世界既需要闭源模型，也需要开源模型。两类模型的使用量都在爆炸式增长。几乎所有开源模型都运行在英伟达上。同时，新公司构建分布式、持续运行的自主网络安全系统，也需要开源模型。开源模型对全球经济和企业构建专有AI都至关重要。

英伟达于7月27日宣布成立“开放安全AI联盟”（OSAIA），已经获50多家合伙伙伴加入。

当前，Anthropic、OpenAI头部人工智能厂商加速递归自我改进。对算力需求的影响，黄仁勋表示需求会进一步拐点式上升，而且过去一个月已经跨过临界点，多数AI使用现在已经是Agent（智能体）式的。当前已经处于粗粒度递归改进阶段。“如果拥有更多算力，就能生成更多有利润的Token。”