海量财经｜上海莱士财务线换帅 海尔财务老将接棒

海报新闻记者 沈童 报道

近日，上海莱士血液制品股份有限公司（002252.SZ）披露2026年半年度报告：营业收入32.09亿元，同比下降18.79%；归母净利润6.61亿元，同比下降35.80%；扣非净利润6.26亿元，同比下降39.85%。

利润表上的数字并不好看。但如果把目光从同比数据挪开，切换到季度环比数据，另一组数据会跳出来：二季度营业收入17亿元，环比增长13%；归母净利润3.45亿元，环比增长9%。经营活动现金流连续两个季度保持净流入，上半年合计4.05亿元，二季度单季净流入2.44亿元，环比增加52%。

利润在承压，但现金在回来。

就在半年报发布的同一天，上海莱士公告了另一条人事变动，财务负责人陈乐奇辞职，接任者是拥有23年海尔履历的江兰。两条消息放在一起看，这家血制品龙头正在经历的，不只是一份财报的起伏，而是一次治理结构和经营逻辑的双重调整。

任职近五年陈乐奇离开，海尔23年财务老将接棒

陈乐奇，1987年出生，复旦大学财务管理专业本科、中欧国际工商学院金融工商管理硕士，注册会计师。职业生涯起步于普华永道资深审计师，随后在巴德医疗、基立福医药科技（上海）担任财务负责人。2021年10月出任上海莱士财务负责人，2024年7月获续聘。

任职近五年后，他因个人原因辞职，辞任后将不再担任公司及子公司的任何职务。截至公告披露日，陈乐奇持有上海莱士10.21万股，相关股份将按照上市公司高管减持规定进行管理。

接任者江兰，1981年出生，本科学历，中级会计师。2003年加入海尔集团，此后长期从事财务及战略管理工作，先后在海尔空调、智家工厂管理部、海尔集团财务战略部及财务公司任职，历任海尔集团高级战略分析师、海尔金控战略管理负责人、战略财务负责人及财务负责人。

2023年9月，江兰出任盈康生命（300143.SZ）财务总监；2026年5月至7月，担任盈康一生财务负责人。目前，她仍担任海尔金控董事。

从海尔金控到盈康生命再到上海莱士，江兰的履历贯穿战略、财务与大健康产业。

财务负责人的更替，往往是一家公司治理和战略意图最直接的投射。2024年，海盈康以125亿元完成对上海莱士20%股份的收购，海尔集团成为公司实际控制人。如今，拥有二十余年海尔背景的江兰进入核心管理层，上海莱士的财务体系与海尔的衔接进一步加深。

此番变动，发生在半年报发布的前后脚，时间节点耐人寻味。这不是一次普通的人事调整，而是海尔入主后财务体系深度整合的延续。

估值锚在松动

回到财报本身。2026年上半年，血液制品行业整体承压。需求、价格、渠道库存以及政策等因素叠加，行业企业盈利普遍面临压力。有研报分析认为，行业产能释放与需求减弱导致库存积压，供需错配是业绩承压的重要原因。

上海莱士的半年报中，经营指标的逐季改善值得留意。一季度经营活动现金流净额环比由负转正；二季度营业收入和归母净利润继续环比增长，经营现金流进一步改善。

这种改善并非简单依靠渠道压货。上半年，公司推动营销体系从传统销售向“动销驱动”转变，统筹医院、零售和第三终端协同开发，新增终端网点超过万家，血液制品动销销量增长10%以上。海外市场同样在推进，上半年海外收入增长20%以上。采浆量也在上半年再创新高。

截至8月26日收盘，上海莱士报收4.96元/股，市净率（LF）约1.01倍。一家拥有50余家浆站、2000吨采浆规模的血制品龙头，PB仅约1倍,意味着市场给出的股权价值定价，与公司账面净资产基本持平。

过去几年，上海莱士的估值逻辑并不复杂，市场主要看采浆量、产品价格、利润水平和行业供需。这套逻辑决定了公司更接近典型的周期型资产：行业景气时利润释放，行业调整时估值受压。

但现在，上海莱士正在增加一些新的变量。在股东回报端，2025年全年现金分红约3.17亿元，完成约4.75亿元股份回购；2026年6月注销回购股份4531.1952万股；7月再推新一轮回购方案，拟使用2.5亿元至5亿元资金回购并全部用于注销。最近三个会计年度，公司累计现金分红及回购注销金额约17.34亿元。

在创新药端，公司自主研发的SR604属于First-in-Class首创药物，是全球首个靶向活化蛋白C的血友病单克隆抗体。公司还在搭建覆盖靶点发现、分子设计、候选物筛选、工艺开发和临床前评价的创新药研发平台。

市场目前给出的PB约1倍，反映的仍然更多是过去那套估值逻辑。当公司的经营结构和增长边界正在发生变化时，市场是否还应该完全按照一家传统血制品周期企业来给它定价，这是一个值得思考的问题。

对投资者而言，真正值得跟踪的不是PB什么时候回到1.5倍或2倍，而是支撑1倍PB的那套旧逻辑是否正在松动。如果经营现金流继续改善，主业盈利能力逐步修复，股东回报保持稳定，创新药平台持续产出新的临床成果，那么市场对上海莱士的定价方式，也有可能随之改变。

责编：蔡　溦

审签：李兆辉