北京
今年第二季度，泸州老窖营收及利润分别实现24.47亿元、6.31亿元，同比降幅约达66%和79%
投资时间网、标点财经研究员王子西
8月26日，泸州老窖股份有限公司（下称泸州老窖，000568.SZ）股价大幅低开，全天收盘于82.72元/股（不复权），跌幅超2%；市值落至1218亿元，低于同日山西汾酒（600809.SH）市值，也不及五粮液（000858.SZ）市值的一半。
消息面上，前一天晚间公司披露2026年半年报，上半年公司实现营收104.72亿元，同比下滑36.35%；实现归母净利润43.39亿元，同比下滑43.37%。截至今年6月底，公司经营活动产生的净现金流同比锐减至20.82亿元，降幅高达约66%。
从同业公司业绩来看，贵州茅台（600519.SH）上半年营收超900亿元，增幅在1%以上，归母净利润实现445.17亿元，同比下滑1.95%；五粮液预计实现净利润87.3亿元至92亿元，同比大增约九成左右。比较而言，泸州老窖交出的这份中报答卷并不好看。且与它自身对比，前述业绩指标也处于2022年以来同期低谷。从二季度指标来看，公司营收及利润更是断崖式下滑至24.47亿元、6.31亿元，同比降幅深达约66%和79%。
中报披露后，泸州老窖股吧炸锅。有网友称，“高档酒卖不动了，真实盈利能力大幅下滑”“白酒未来只有降价换销量”；但也有网友表示，这轮周期酒企策略大相径庭，有的目标选择中短期，有的选择中长期，泸州老窖显然是后者，放弃部分短期收益，以博取长期向上的发展机遇。
中金公司方面认为，公司二季度业绩低于市场预期，主因是聚焦控货去库稳价格。当前库存去化节奏受需求疲软影响，较正常情况要慢，下半年公司或延续渠道去库存的动作。方正证券则称，2026年行业延续深度调整，消费增长动能不足，公司执行挺价策略，收入进一步下滑。
泸州老窖近半年股价走势（元）
数据来源：同花顺
泸州老窖产品主要有“国窖1573”和“泸州老窖”等系列白酒，前者是高端白酒价值标杆，后者覆盖次高端、腰部、塔基等价格带。
报告期内，公司坚定实施“双品牌、三品系、大单品”战略。基于销售需求、库存及动销情况，公司中高档酒产、销量均同比锐减中高双位数，销量降至13862吨；实现收入92亿元，同比下滑38.86%。但粗略计算，中高档白酒吨价有所提升，为66.37万元/吨，或意味着国窖挺价效果显现。
上半年，其他酒类产销量虽也下滑，但降幅相对不大，该类白酒贡献12.11亿元收入，降幅为一成。
值得注意的是，公司中高档酒毛利率有所回落，为90.74%，其他酒类毛利率则略有提升。由于中高档酒类下滑较大、产品结构下移，泸州老窖本期整体毛利率降至85.35%，为2021年以来同期最低。
另外，多项费用降幅小于营收也给泸州老窖盈利端带来拖累。如上半年，公司销售费用逾13亿元，其中广告宣传费逾5亿元、促销费5.33亿元，前者同比降幅不到两成，后者略增3%，这两笔费用合计就占到销售费用的近八成。由此可见，去库阶段泸州老窖仍保持一定的市场投入。
对于当前消费现状，公司方面认为，国内市场整体仍处修复状态，消费回暖动力不足，大众消费更趋理性，叠加行业持续处于渠道库存去化周期，部分区域市场终端动销偏弱、渠道回款节奏放缓。若未来经济复苏力度减弱，消费场景修复不及预期，可能延长行业调整周期。而公司的应对之策是，持续深耕核心市场，精细化管控渠道库存，优化产品结构等。
对于消费群体迭代与偏好变化，公司则将继续采取“低度化、年轻化、场景化”战略。其低度品鉴推广策略上半年已落地，“28度高光”日前也亮相深圳。公司锚定“重回行业前三”的战略目标能否实现？
泸州老窖主要会计数据和财务指标（2026年H1和2025年H1）
数据来源：公司财报
投时关键词：泸州老窖（000568.SZ）|山西汾酒（600809.SH）|五粮液（000858.SZ）|贵州茅台（600519.SH）
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