价值回归时，重估赛力斯

来源：市场资讯

（来源：陆玖商业评论）

汽车工业走过一百多年，周期的潮汐从未停止。

每一轮技术迭代和供需错配，都会把行业推入相似的剧本：繁荣时产能扩张、资本涌入，低谷时价格比拼、影响利润。

2026年上半年，国内新能源汽车市场整体承压，乘联会数据显示上半年乘用车零售销量合计超870万辆，同比下降20.2%。但周期从来是双面的：它淘汰裸泳者，也奖励手里有底牌的人。

赛力斯，属于后者。

01 结构之变：从单兵突进到梯队接力

在行业大盘承压的背景下，赛力斯交出了一份颇具含金量的成绩单。

2026年上半年，赛力斯实现营业收入574.93亿元；新能源汽车销量达到17.88万辆，同比增长3.87%；特别是问界品牌上半年累计交付同比增长10.2%，增速跑赢集团大盘。

真正的看点不在总量，在结构。

上半年，全新一代问界M9开启交付仅7周便突破2万台。这款旗舰车型连续两个月位居50万元级市场销量冠军，全系累计交付突破30万台。

与此同时，问界M9 Ultimate领世加长版起售价进一步提升至60万元，在传统豪华品牌长期占据优势的高端市场，赛力斯实现了持续突破。

在大众市场，问界M6上市97天累计交付突破4万台。多款车型的同步放量意味着赛力斯的增量引擎来源于健康的产品矩阵，来源于梯队接力。

目前，问界品牌已完成问界M5、问界M6、问界M7、问界M8、问界M9全序列布局，覆盖25万至65万元主流价格带，产品矩阵日趋完善。随着问界M9 Ultimate版本即将开启交付，新一轮产品增长周期已然蓄势待发。

02 财务底盘：高端化的底气所在

让国产新能源高端化不是一句口号，而是一场持久战，它意味着更高的研发投入、更长的回报周期、更重的固定资产负担。在新能源汽车行业普遍陷入焦虑的当下，财务底盘决定了高端化到底能走多远。

截至报告期末，赛力斯现金储备超过731.5亿元，占总资产比例高达57.0%。有息负债占总资产比例仅为3.2%，且全部为长期借款，没有短期偿债压力。

毛利率是衡量产品盈利能力的关键指标，2026年上半年，赛力斯毛利率达到23.3%。在新能源汽车行业价格竞争仍然激烈的背景下，这一水平依然处于行业第一梯队。支撑这一毛利水平的，正是赛力斯持续推进的高端化战略和产品溢价能力。

运营效率同样可圈可点。2026年二季度，赛力斯的存货周转天数仅为7.5天。传统汽车制造业的存货周转天数通常在30至60天区间，7.5天的水平显著优于行业平均，充分体现了效率优势。

财务结构健康、现金储备充裕、负债压力较低，赛力斯拥有的是足以支撑高端化长期战略的坚实底牌。

03 研发投入：决定企业的未来

如果说高端化体现的是赛力斯当下的产品价值，那么研发投入则决定着企业未来还能走多远。

2026年上半年，赛力斯研发投入高达70.07亿元，同比增长34.8%。这样的研发强度，放在整个智能电动汽车行业里都属于第一梯队。

研发的钱投向了哪里？

底层架构上，赛力斯搭建了“全域大脑+备份小脑”的多维冗余电子电气架构，通过中央计算与区域控制协同，可实现算力全局调度、功能灵活编排与全场景安全冗余。

核心系统上，实现了增程与纯电全域800V高压平台技术突破，量产2.0T高功率增程器及高性能三电机，配合线控转向、后轮转向、全主动悬架组成的智能底盘，魔方技术平台2.0已实现从“软件定义汽车”向“AI定义汽车”的关键跨越。

所以，未来新能源赛道的竞争，从来不是一城一池的销量之争，或者一季一时的账面表现，而是底层技术平台和产业生态的长期卡位战。

04 真金白银的信号：谁在逆势押注？

面对行业周期，最直观的信号来自那些最了解赛力斯的人。

7月，控股股东小康控股宣布增持计划，金额1.5亿元至3亿元。公告次日，公司董事、高级管理人员及骨干团队宣布增持计划，拟合计增持1.19亿元至1.54亿元。仅三个交易日后，核心团队增持计划即全部完成，累计增持1.48亿元。

公司回购、控股股东增持、核心团队增持——三级联动，真金白银地押注。

为何最熟悉它的人在批量买入？因为他们看到的不是一时的账面数字，而是现金、技术、品牌和股东信心共同构筑的长期竞争力。

正如许多机构研报所指出的，赛力斯有技术实力、有现金储备、更有消费心智，具备较强抗风险能力与持续发展基础。控股股东和管理层最了解真实经营状况的人，他们选择在这个时间点集体加仓，本身就是对赛力斯长期价值最郑重的背书。

另外，在杰兰路《2026年度上半年新能源汽车品牌健康度研究》中，问界品牌发展信心指数名列前茅、位居第一，在30万元以上价位段百人青睐指数中同样位居第一。Brand Finance《2026全球汽车品牌价值100强》显示，问界以34.48亿美元的品牌价值，成为全球豪华汽车品牌TOP10中唯一中国品牌。

资本端、产品端、品牌端的多重验证，都在指向同一个结论：周期的潮水终将退去，而赛力斯价值的重估，才刚刚开始。

好公司，都蛰伏在黎明之前。