一面是商誉爆雷，一面是新零售狂奔，安井食品超20%的业绩增长从何而来？

本文为食品内参原创

作者丨李欢欢 编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

都说冻品生意不好做，但这似乎并没有影响到安井食品。2026年上半年，尽管小龙虾业务带来1亿多元的资产减值，影响了公司账面利润，但安井食品的营收和净利润却双双实现了超两成的增长。

不过，亮眼的成绩背后，二季度单季表现明显回落，不仅营收增速放缓，净利润甚至出现不小的下滑。从Q1到Q2，安井食品的收入增长从何而来，二季度利润又被谁吃掉了？

新零售是最大亮点

半年报显示，2026年上半年，安井食品实现营收92.66亿元，同比增长21.85%，创上市以来最高半年度营收数据；实现净利润8.22亿元，同比增长21.62%；实现扣非净利润7.53亿元，同比增长24.81%。

从几项主要经营数据来看，安井上半年的表现确实不错。对于业绩的增长，公司在财报中称，营业收入变动主要系市场需求增加，速冻调制食品及速冻菜肴制品营收增长及子公司鼎味泰增量所致。

具体来看，在产品端，速冻调制食品和速冻菜肴制品两大品类上半年均实现了高双位数增长。其中，前者营收同比增长26.37%至47.50亿元，占总营收的51.3%；后者营收为29.89亿元，同比增长23.73%。相较而言，速冻面米制品成了“拖后腿”的那一个，上半年营收同比下滑4.46%至11.86亿元，二季度单季收入降幅更是扩大至9.65%。

三大品类中，以鱼丸、肉丸为代表的速冻调制食品一直是安井压舱石般的存在，但过去几年，随着整个餐饮市场的复苏不如预期，该品类增速明显放缓，平均增速低于第二增长曲线速冻菜肴制品，2025年全年增速只有7.8%。2026年上半年，调制食品增速反超菜肴制品，主要得益于锁鲜装6.0、烤肠等大单品的集中放量。

在半年报中，安井食品表示，从2025年起，公司将核心战略从“渠道驱动”升级为“新品驱动”，持续向经销商输出较高毛利、更具市场竞争力的新品与次新品，优化盈利结构。今年上半年，多款新品及次新品表现亮眼。

其中，锁鲜装系列作为公司的高毛利C端产品，现已更新至6.0版本，新增条状、棒状多款新品，适配火锅、家常小炒多元居家场景；400克真空玲珑装系列成功开拓中档价格带。另外，肉多多烤肠作为战略级单品切入C端烤肠市场，成为新的增长引擎。在速冻菜肴制品板块，100克滑类产品表现较为亮眼，其中虾滑系列作为与主要商超系统合作的重要切入点，受到市场认可。

其他新品类中，烘焙食品上半年实现营收7776.45万元，这主要得益于公司2025年下半年并表子公司鼎味泰。安井食品表示，鼎味泰的吐司、贝果等冷冻烘焙产品依托新式茶饮、合作商超渠道稳步放量。

分渠道来看，经销商渠道仍然是绝对的基本盘，2366家经销商上半年贡献收入72.29亿元，同比增长19.63%。同期，商超渠道营收4.56亿元，同比增长7.84%；特通直营渠道营收6.44亿元，同比增长17.42%；新零售及电商渠道营收9.26亿元，同比大增59.01%，是四大渠道中增速最高的。

新零售渠道的增长，得益于公司在策略上的“精耕细作”。安井表示，公司与盒马鲜生、叮咚买菜、朴朴、小象超市、锅圈食汇等新零售渠道达成合作，并将新零售和电商渠道与经销商体系进行产品和价格带的区隔，严格落实价格管控。同时，针对不同平台制定差异化运营策略，盒马、抖音、快手渠道等贡献了主要增量。

小龙虾持续拖后腿

虽一片向好，但安井食品并非没有隐忧。

从单季度数据来看，2026年第二季度，公司实现营收45.56亿元，同比增速从一季度的超30%收窄至13.77%；净利润同比下降7.99%至2.59亿元，扣非净利润同比下滑12.40%至2.28亿元。营收还在涨，费用率没有涨，为何二季度利润在下滑？

问题出在资产减值损失上。财报显示，今年上半年，安井食品资产减值损失从上年同期的1588万元扩大至1.03亿元。其中两笔大额减值损失较大，一处是存货跌价损失4609万元，主要来自虾尾终端售价波动；一处是商誉减值损失5712.08万元，主要由于子公司湖北新柳伍食品集团有限公司业绩不达标，公司在报告期内进行了相关的商誉计提。这两笔减值计提都发生在二季度。

这并非安井小龙虾业务首次爆雷。公司因收购小龙虾企业新宏业、新柳伍形成的商誉，已在2025年合计计提商誉减值1.64亿元，其中1.49亿元来自新柳伍公司。也就是说，一年半的时间，仅新柳伍一家公司就计提了超过2亿元的商誉减值。

新宏业、新柳伍均为安井食品预制菜肴板块旗下的公司，主要从事小龙虾加工及鱼糜生产。2021年—2022年，安井食品通过分步策略先后完成对新宏业和新柳伍的绝对控股，与两家公司实现了深度绑定。并购之后，两家公司一度成为安井食品业绩增长的强势引擎，但溢价并购也带来了合计7.85亿元的商誉。

这几年，因为小龙虾行业供需失衡，两家公司的业绩也不如预期。拿新柳伍来说，2024年该公司还盈利6756万元，2025年便急转直下变成亏损784万元，经营现金流从3.15亿元的净流入恶化为2.43亿元的净流出。到2026年上半年，公司亏损扩大至3606万元，经营活动现金流净额为-2650万元，情况并没有好转。

业绩不达预期，商誉减值的风险随之浮现。截至2026年6月30日，安井食品已累计计提商誉减值约3.06亿元，商誉账面净值仍有6.98亿元。其中，新柳伍剩余约0.9亿元，新宏业剩余4.06亿元。另外，公司去年收购鼎味泰产生了1.98亿元商誉，尚未进行计提减值。

目前，几家子公司中，新柳伍仍是亏损状态，是最大的风险点，未来业绩若持续不达预期，剩余商誉仍存在进一步减值的可能。

除了商誉减值的冲击，小龙虾业务本身的低盈利也在拖累安井整体的利润。小龙虾所在菜肴制品板块上半年的毛利率仅为9.3%，远低于速冻调制食品的28.4%、冷冻米面制品的22.2%。新宏业和新柳伍两家子公司，上半年合计贡献营收18.16亿元，但合计亏损957万元，对公司整体利润形成拖累。

过去五年，速冻菜肴业务作为公司第二增长曲线，在安井食品冲刺百亿规模的路上扮演过重要角色。如今，当公司年营收迈向200亿门槛，如何让这块业务变得更有利润，或是安井需要攻破的难题。