利润承压背后 拼多多正在为“下一个十年”修路

【亿邦原创】一边是利润承压，一边是持续投入，拼多多正在做一次新的选择。

第二季度，拼多多总收入1123.58亿元，同比增长8%；归属于普通股股东的净利润却同比下降12%。与此同时，平台仍在加大投入：研发费用同比增长40%，营业费用增速也明显高于收入增速。

值得关注的反差在于：拼多多业务还在增长，利润空间却在收窄，而平台投入却没有停下来。

今年以来，拼多多一直在深化推进“新十年高质量发展”，并将“治理、减免、扶持”以及供应链升级放在更重要的位置。在增长逻辑发生变化的今天，拼多多正在把更多资源投入平台长期能力建设。

对此，拼多多集团联席董事长兼联席CEO赵佳臻表示，平台选择的供应链投资方向，“短期内可能不是见效最快的。但长期看，这些举措能够切实为行业、消费者和商家生态创造价值。”

那么，在利润承压的情况下，拼多多究竟在把资源投向哪里？这些投入又会怎样影响平台？

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利润承压，但拼多多仍在加码

从最新财报的收入结构来看，拼多多的增长来源正在发生变化。

二季度，拼多多交易服务收入达到547.21亿元，同比增长13%，而在线营销服务及其他收入为576.37亿元，相比去年同期的557.03亿元，增幅约3.5%。交易服务收入的增速明显高于整体收入，也高于在线营销服务收入。

这意味着，本季度拼多多的收入增长更多来自交易规模和交易相关服务，而不是广告业务的快速扩张。

这一点放到今年一季度来看更加明显。一季度，拼多多交易服务收入同比增长20%，二季度则放缓至13%。整体收入增速也从一季度的11%降至二季度的8%。

与此同时，平台并没有因为增长放缓就收缩投入。

从费用结构来看，拼多多本季度收入成本同比增长5%，低于8%的收入增速。但GAAP营业费用同比增长13%，非GAAP营业费用同比增长16%。其中，非GAAP销售与市场费用同比增长10%，研发费用却增长了40%，达到42.70亿元。

增长放缓，但投入在加大，最终落到利润端的结果显而易见。二季度，拼多多GAAP营业利润同比增长8%，非GAAP营业利润仅增长5%；而归属于普通股股东的净利润，无论GAAP还是非GAAP口径，都出现了两位数下滑。

赵佳臻在财报电话会里解释称，利润下降主要源于对平台和产业生态的一系列持续投入，这些投入在一定程度上影响了本季度的业绩表现。

这也让二季度的费用增长有了另一层含义：拼多多正在把一部分利润让渡给平台长期能力建设。

进村派件的快递员卸下到村包裹后，顺带揽收村民待寄出的快件。朱哲摄

这种投入并不一定会在一个季度里直接转化成收入，却可能决定平台未来还能不能持续获得更好的供给、服务更优质的商家，以及应对越来越多的合规和经营问题。

而平台治理，正是其中越来越重的一项投入。

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把“不合规供给”挡在门外

“平台治理方面，我们显著增加研发投入，不仅迭代升级技术防控体系，也大幅扩充专项治理团队，将治理触角延伸到全部品类。”赵佳臻指出，针对不同垂直类目的特征，平台逐一开展靶向专项治理，推动生态治理向常态化、精细化、制度化纵深发展。

今年以来，拼多多已经累计推出150余项综合治理举措。仅6月份，拼多多就在细分领域集中落地50余个专项方案，覆盖商品准入、食品和药品安全、资质审核、广告治理、知识产权保护、虚假营销、直播带货规范以及技术滥用防范等多个环节。

从治理范围来看，拼多多正在管的已经不只是“商品有没有问题”，而是商品进入平台之前、商家经营过程中以及内容传播环节的一整套行为。

商家在商详页中展示的假货外包装图

食品安全治理就是一个最典型的案例。

此前，拼多多针对食品安全推出专项治理，全面禁售“餐饮制售类”商品，包括热食类、冷食类、生食类以及半成品自制饮品制售。这是因为，“餐饮制售类”商品，属于现场现制、即时销售类，在长途运输过程中极易变质，存在较高的食品安全风险。

此外，拼多多还进一步提高商家资质审核、信息展示等环节的准入标准，把食品安全风险控制往前推了一步。

比如，针对食品销售商，平台要求提供《食品经营许可证》，并确保许可范围覆盖实际销售品类，包括散装食品、预包装食品、婴幼儿配方乳粉及保健食品等。这意味着，平台治理的重点正在从“出了问题再处理”，变成“进入平台之前先把关”。

随着直播、短视频以及新技术进入商家的日常经营，平台面对的违规问题已经不再局限于商品本身。虚假宣传、短视频虚假演绎、直播带货信息失真以及技术滥用，都成为新的治理对象。

以珠宝直播领域的治理为例，此前拼多多就重点整治材质不符、品质虚假、检测报告造假等问题。为此，平台还列出了多项宣传要求：商品信息需与实物完全一致，涵盖材质、产地、种水、颜色、工艺及克重等关键要素；必须完整披露纹裂、棉线、黑点等天然或加工瑕疵；禁止使用滤镜或特殊光源进行视觉强化或瑕疵遮蔽......

从商品准入到经营行为，再到内容和营销方式，平台治理实际上也在重新定义什么样的商品和商家能够获得持续经营空间。

“今年上半年，电商行业竞争依然激烈，市场环境复杂多变，对平台治理和产业发展提出了更高要求，也带来了新的挑战。”赵佳臻在财报电话会上指出，在过去的二季度，拼多多继续通过治理、减免和扶持等系统性举措，加大对平台与产业生态的投入，全力构建多方共赢的平台生态。

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让“好供给”走到台前

系统性的治理解决了“谁不能留下”，但对拼多多来说，这还不是终点。更重要的是：那些真正有品质、有能力的商家和商品，如何被消费者识别，并获得更多机会。

为此，二季度拼多多千亿扶持战略继续加大投入，扶持范围从广大商家延伸至农业产区、产业带及其上下游，推动供应链体系全面升级。

以广东荔枝为例，当地商家在平台的引导下为每一单荔枝引入“溯源码”，消费者扫码即可查看产地、发货商、检疫信息及检验报告等关键质量数据。商品从过去依赖商家描述，变成消费者能够进一步验证的品质信息。

这样一来，商家也通过品质可视化建立了消费者信任，真实的品质差异也有了被识别和放大的机会。据悉，有商家店铺复购率从15%提升至30%。类似的举措，也推动荔枝从普通农货向标准化商品升级，进一步带动上游种植端提升采摘和品控标准，种植户的收购价也因此实现翻倍，促进了产业链的迭代升级。

此外，“2026多多好特产”还走进山西香椿、海南凤梨、湖南板鸭、湖北小龙虾等多个农产区，帮助产区培育新品、提升种植标准、完善冷链物流。

这种扶持也进一步延伸到产业带。今年以来，拼多多的“新质供给”项目深入苏州家纺、绍兴帐篷、金华户外等产业带，从流量曝光、数据赋能、市场拓展、成本减负、智能制造和仓储升级等维度，为产业带商家提供系统性支持。

据管理层透露，平台的千亿扶持目前已经逐步进入产业效能释放阶段。从2024年的百亿费用减免，到去年初启动的千亿扶持，平台在这段时间的资源倾斜和供应链反哺已经覆盖主要农业产区和制造业产业带。其中，一批产业带商家借此实现质量和效率跃升。

例如，广东一家美妆品牌在平台支持下大幅降低获客和运营成本，并把改善后的利润投入长达两年的技术攻关，成功转型为拥有自主专利的国货品牌。

所以，平台给好供给的机会，已经不只是“多给一个流量位”。在拼多多看来，一整套供应链投入的目标应该是：“既要备好货，也要修好路”。

在“备好货”方面，拼多多已经持续通过“新质供给”“多多好特产”等项目，帮助有能力的传统代工厂提升产品和品牌能力，推动供给侧价值跃迁，让消费者获得质价比更高的优质国货。

与此同时，拼多多还在持续“修好路”：通过包邮进村等基础设施项目完善中转网络，打通偏远地区物流末端断点，让更多地区消费者享受电商带来的便利和实惠。

“随着行业走向成熟，各平台会基于自身能力和积累选择不同道路。对我们而言，道路一直很清晰：继续把供应链做扎实。”赵佳臻说道。

对于仍在激烈竞争的电商行业而言，平台治理和供给建设正成为平台长期经营的基础能力。什么样的商品能够留下，什么样的商家能够成长，最终决定了消费者能够在平台上看到什么。

当平台持续投入治理和供给建设，电商平台之间的竞争也在进一步走向供给生态的比拼。谁能持续提供更稳定、更优质的供给，谁就更有机会建立长期优势。

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