SKG母公司未来穿戴三度冲击资本市场：研发投入逐年缩水，去年分红1.99亿元远超同期利润

近日，据港交所官网披露的信息显示，未来穿戴健康科技股份有限公司（简称“未来穿戴”）再次递交主板上市申请，中信建投国际为独家保荐人。

未来穿戴曾试图在深交所创业板上市，2022年6月27日其创业板IPO获受理，2023年7月公司主动撤回申请，审核终止。随后，未来穿戴又转战北交所，2024年8月新三板挂牌，2024年12月完成北交所上市辅导备案，2025年8月终止辅导备案，2025年11月从新三板摘牌。

但未来穿戴并未放弃冲击上市，2025年12月17日向港交所主板递交招股书，开启港股IPO进程。

研发开支逐年递减，四项专利涉及无效请求

招股书显示，未来穿戴是一家健康科技公司，公司前身为2007年11月成立的佛山狮开生活电器有限公司，2021年7月转制为股份有限公司。开发用于舒缓、恢复及日常健康管理的智能设备，产品涵盖穿戴设备及家居产品。招股书援引弗若斯特沙利文的资料称，按商品交易总额计，公司在中国智能舒缓穿戴设备行业的国内参与者中排名第一，2025年的国内市场份额为21.6%。

公司的主要产品类别分别为智能舒缓穿戴设备、健身恢复与塑形设备、智能健康手表以及健康家居产品。其智能舒缓穿戴设备最出名的品牌为SKG。

在这四类产品中，智能舒缓穿戴设备历来是公司最大的分部。于2023年、2024年及2025年以及2026年前5个月分别占产品销售收入的85.3%、82.4%、70.9%及69.2%，健身恢复与塑形设备于同期收入占比有所增加，分别占产品销售收入的9.4%、13.2%、24.2%及23.4%。财务数据显示，2023年至2025年，公司的收入分别为10.45亿元、10.44亿元、12.17亿元；销售成本分别为5.32亿元、5.34亿元以及6.14亿元，呈逐年上涨趋势；毛利分别为5.13亿元、5.1亿元以及6.02亿元；销售及营销开支分别为2.15亿元、2.25亿元以及2.88亿元，占比分别为20.6%、21.6%以及23.7%。而其研发开支却逐年递减，分别为9550万元、7917万元以及7327万元，占比分别为9.1%、7.6%以及6%。2026年前5个月营销费用约1.53亿元，是同期研发投入的4倍。

2023年至2025年，公司年度利润分别为1.26亿元、1.35亿元以及1.31亿元，利润率分别为12.1%、13%及10.8%。

对于2025年净利润下降的原因，公司称，主要由于收入及毛利的强劲增长用于支持市场扩张的销售及营销开支增加。

2026年前5个月，公司收入为6.45亿元，毛利为3.1亿元，年度利润为6164万元，利润率为9.5%。

截至2026年5月31日，未来穿戴持有的现金及现金等价物为9821万元。

从商业模式来看，未来穿戴高度依赖经销商模式。

招股书披露的信息显示，2023年，公司的经销渠道收入占比高达90.8%；截至2026年5月末，线上与线下经销收入合计仍占营收的78.4%。

公司坦言，对经销商的营运控制十分有限。经销商可能出现不当行为及违规，包括未经授权错误陈述、盗用知识产权及跨区域销售等。

不过从数据来看，经销商正在撤退。

从数据来看，公司线上经销商总数已从2022年的77家减至2026年5月末的37家，数据近乎腰斩。2022年和2023年终止合作的线上经销商分别仅为9家和17家；2024年增至41家。同时，终止合作的线下经销商数量由2023年的21家增加至2024年的42家。

另外，截至最后实际可行日期，公司涉及四宗尚在进行的专利无效程序，针对若干按摩器具、腰部按摩器、治疗模组、按摩带以及应用于腰部按摩产品的腰带制造工艺的结构或工艺特征专利。公司强调，每项相关产品均受多项专利组合的保护，任何一项专利的无效均不会影响该产品所享有的整体专利保护。由于公司不断升级和迭代其产品，预计即使该四项专利无效，也不会对下一代产品的开发或推出产生不利影响。

同时，未来穿戴提示，公司概不保证能够成功抗辩或推翻任何对公司不利的判决、裁定或决定。任何该等或日后的程序或行动或申索无论是否有理据，均可能成本高昂。若知识产权诉讼败诉，公司可能被禁止使用相关技术、承担巨额损害赔偿及罚款，甚至被迫停止部分业务。

去年分红1.99亿元远超当年利润，大部分流向实控人夫妇

招股书显示，未来健康向其权益股东宣派股息1.99亿元，并已于2025年9月及10月支付，但公司同期的净利润仅为1.32亿元。与此同时，公司的计息银行借款从2022年底的17.3万元激增至2025年末的1.8亿元。

未来穿戴由70后刘杰、徐思英夫妇创立。刘杰为公司的创办人、董事会主席、执行董事兼总经理，徐思英为刘杰的配偶。IPO前，刘杰、徐思英、小鹅芭蕾及未来生命投资因一致行动安排有权在公司股东会上控制或行使约85.94%的投票权，因而被视为一组控股股东。小鹅芭蕾为公司的激励平台之一，刘杰担任其普通合伙人。未来生命投资主要从事投资控股业务。于最后实际可行日期，未来生命投资由刘杰持有约85.71%股权，由徐思英持有约14.29%股权。

按照招股书披露的股权比例计算，上述提及的1.99亿元分红中有约1.71亿元流向了刘杰夫妇。

事实上，此前未来穿戴就因分红问题而引发深交所重点审核问询。

2020年、2021年和2022年，未来穿戴现金分红金额分别为1.55亿元、1.6亿元和5000万元，累计分红规模达 3.65 亿元。同年归属于母公司股东的净利润分别为1.4亿元、1.3亿元和1.2亿元，2021年和2022年的分红远超当年的净利润。实控人夫妇通过持股拿到绝大部分分红收益。

一边向资本市场申请募资，用于工厂建设、补充流动资金等项目，一边在申报前大手笔向老股东分红，这种反差成为审核关注的核心矛盾点。

在首轮审核问询中，深交所直指该项异常，要求公司说明：大额分红的商业必要性，分红规模与自身经营、募投项目资金需求是否匹配；解释部分年度分红超过净利润的原因；核查分红程序合规性、分红款具体流向，排查是否存在体外资金循环；同时对 “先大额增资、短期内又大额分红” 这一矛盾行为作出解释，判断是否损害发行人利益。未来穿戴在问询回复中称，“公司报告期内的现金分红系基于股东回报和增资安排需要而制定实施具有合理性。”