北京
逾4亿元投资收益属于一次性非经常性损益，对深圳花知晓的绝对控股，能给珀莱雅带来多大业绩增量还是未知数
投资时间网、标点财经研究员王子西
进入美妆行业半年报密集披露期，各家成绩喜忧不同。据国货美妆龙头珀莱雅化妆品股份有限公司（下称珀莱雅，603605.SH）中报显示，今年上半年，公司实现营收53.75亿元，同比微增0.24%；实现归母净利润11.68亿元，同比大增46.26%；但扣非后归母净利润为6.64亿元，同比下滑13.80%。
两项利润指标差异较大，主要因公司实现对彩妆品牌“花知晓”的控股，使得投资收益大幅增加。
具体来看，公司通过多次交易分步实现对深圳花知晓电子商务有限公司（下称深圳花知晓）的非同一控制下企业合并，并于今年6月取得深圳花知晓51%股权将其并表。按照企业合并会计准则，此前持有的股权需要在购买日按公允价值重新计量，由此公司产生投资收益4.45亿元，显著增厚了归母净利润。若剔除这笔投资收益，珀莱雅归母净利率不到14%、低于上年同期。
另外，截至今年6月底，公司经营活动产生的净现金流为9.51亿元，较上年同期减少超两成。珀莱雅方面解释称，变动主要系两方面原因：一是销售商品收到的现金下降；二是支付形象宣传推广费增加。
得益于持续推进供应链降本增效，期内公司毛利率提升至74.32%，为上市以来同期最高。但由于形象宣传推广费增加，公司销售费用率攀升至53.13%，吞噬一定利润空间；且结合营收增速来看，过半的营销费用投入仅换来收入端几近原地踏步，可见该费用投放边际效益或减弱。
珀莱雅旗下主要拥有“珀莱雅”“彩棠”“Off&Relax”“悦芙媞”“原色波塔”“惊时”“花知晓”等品牌。
上半年，主品牌珀莱雅持续深化“科学护肤”定位，双抗、能量、红宝石、源力PROYA MED等系列覆盖抗初老、美白、修护及医美术后场景；彩棠聚焦底妆和彩妆专业化路线；Off&Relax、悦芙媞、原色波塔、惊时则分别卡位洗护、年轻肌功效护肤、新锐彩妆和头皮微生态赛道，多品牌共同补充公司第二增长曲线。
数据显示，近年来主品牌珀莱雅持续调整，2025年、2026年上半年，分别贡献收入76.89亿元、36.92亿元，分别同比下滑10.39%和7.19%。彩棠经历快速增长后经营也有所承压，今年上半年收入5.51亿元，同比下滑近22%。
新锐品牌则保持强劲增势，今年上半年，Off&Relax录得收入4.77亿元 ，同比高增70.81%；原色波塔收入3.13亿元，同比高增222.23%；惊时则卖了0.82亿元，增速也高达一倍以上。但三品牌合计贡献收入不足9亿元，相比主品牌而言体量仍然不大。
主品牌珀莱雅、彩棠收入情况（亿元、%）
数据来源：公司财报
值得一提的是，公司收购而来的品牌花知晓，系国内“少女心”细分赛道极具代表性的新锐彩妆品牌。凭借独特的设计语言，该品牌在Z世代消费群体中建立了高度辨识度的品牌形象。
如国信证券援引久谦数据称，2026年1月—4月，花知晓国内线上全渠道GMV同比增长78.4%，其中抖音渠道增速高达124%，展现较强业绩爆发力。国泰海通证券则称，花知晓的加入补充了公司“少女风”彩妆，在客群、价格带、审美风格上均有拓展与完善。
不过，前述逾4亿元的投资收益属于一次性非经常性损益，对深圳花知晓的绝对控股能给珀莱雅带来多大的业绩增量还是未知数。另外，非同一控制下企业合并深圳花知晓导致公司商誉激增至9.24亿元，未来或存在减值风险。
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