光伏行业整体亏损超百亿， 横店东磁凭三张王炸牌在下行周期依然在赚钱

横店东磁逆市盈利，正从光伏单核转向多核增长。

预见能源获悉，8月20日，横店东磁披露2026年半年报。营收123.42亿元，同比增长3.41%；归母净利润9.48亿元，同比下降7.03%。

财务费用由上年同期的-3.14亿元转为+2.64亿元，一正一反5.78亿元的剪刀差几乎抹平了全部利润下滑。企业报告解释为人民币对欧元、美元升值带来的汇兑损失，正在系统性侵蚀出口型制造业的利润表。

但在光伏行业，增收不增利已经算是好消息。预见能源此前也报道过，不少光伏企业的亏损情况，比如，隆基绿能预亏34亿至38亿元，通威股份预亏48亿至54亿元，TCL中环预亏30亿至33亿元，晶澳科技预亏24亿至29亿元，仅仅这四家龙头企业的预亏加起来便超过130亿元。

横店东磁在这个行业里是个异类——它还在赚钱。但赚钱的逻辑，正在发生深刻变化。要理解这种变化，得回到1980年，看看这家公司怎么从一台丝厂走到今天。

一个农民出身的创业者

两次跨界的时机选择

1980年之前，横店的产业基础是缫丝。横店东磁的创始人徐文荣在1976年创办横店缫丝厂，解决的是横店百姓的温饱问题。但丝厂的天花板肉眼可见——低端制造业，没有技术壁垒，没有定价权。

那一年，徐文荣与在宝鸡4390厂工作的同乡交流中，敏锐发现了磁材行业的商机。彼时国内磁性材料几乎被日本企业垄断，高端磁钢、磁芯全部依赖进口。徐文荣做了一个判断：这个东西有市场，而且中国人做得。他选拔33名青年工人前往宝鸡跟班“学艺”，靠着5万元资金和赊账的2.5万元培训费，创办了东阳县横店磁性器材厂。这33个人里，就有后来成为横店东磁总经理的何时金。

一个农民出身的创业者，用最朴素的方式完成了从轻纺到高科技材料的产业跃迁。

2001年8月，61岁的徐文荣安排自己37岁的长子徐永安接班。

徐永安接手后的横店集团，打法开始改变。他擅长资本运作，横店东磁2006年在深交所上市就是关键一步。但真正决定公司走向的，是两次跨界的选择。

第一次是2009年进入光伏。10月，公司变更募投项目，投入100MW晶体硅太阳能电池片生产线。这一脚踩进去的时机，在产业周期上几乎是最差的。累计投入约50亿元，正好撞上了2011年美国对中国光伏企业的“双反”调查和随后的行业大低谷。那次跨界光伏的战略尝试“铩羽而归”。50亿的代价，买了一个深刻的教训，即行业周期的底部，时机不对，方向对了也扛不住。但横店东磁没有撤，它在等。2016年之后光伏行业进入新一轮上升周期，公司开始重新发力，到2022年光伏板块营收突破126亿元。

第二次是2016年布局锂电。公司宣布投资30亿元建设年产6GWh高容量锂离子动力电池项目。最初切入大动力市场，以三元18650电池为主。

但很快遇到了问题，国家新能源汽车补贴政策退坡，竞争加剧，应收账款回笼难度大。大动力电池市场被宁德时代、比亚迪等巨头牢牢卡位。2019年下半年，公司完成关键转身，从大动力转向小动力——电动二轮车、电动工具、智能家居、便携式储能。

这个赛道市场规模不算大但增长稳定，没有巨头垄断，利润空间比主战场更干净。2024年公司18650型号圆柱锂离子电池出货量位列全球第二，小圆柱电池出货量维持国内前三。

这两次跨界有一个共同的底层逻辑，把磁性材料领域积累的材料制备、精密烧结的工艺能力，迁移到新的产业方向。

11.18%的光伏毛利率

靠什么撑住的

视野拉回现在，回到2026年上半年的财报。

横店东磁的光伏板块上半年营收73.69亿元，占总营收近六成，但同比下降8.50%，毛利率从上年同期的16.70%降至11.18%，下降5.52个百分点。

11.18%放在行业里是什么水平？天合光能上半年毛利率7.59%。组件环节行业整体毛利率只有0.67%。横店东磁的光伏毛利率是行业均值的16倍。

凭什么？差异化。公司聚焦欧洲等海外分布式市场，坚持高功率、高能效产品路线，保持了一定溢价能力。上半年光伏产品出货量超12GW，稳居全球组件出货前十。InfoLink统计显示，横店东磁与爱旭股份、TCL中环、协鑫集成并列第八。

但这个逻辑能维持多久，是个问题。2026年上半年，全球光伏组件需求约536GW，产能高达1100GW。多晶硅致密料均价从年初的52元/kg跌至7月初的32.5元/kg，组件招标价跌破0.7元/W。

中国光伏行业协会统计显示，上半年组件产量201.3GW，同比下降35.1%。31家光伏主产业链企业中17家披露半年报预告，均为预亏，合计亏损约168亿至196亿元。

预见能源认为，横店东磁守住11.18%的毛利率，靠的是“不参与价格战”的克制。但这个克制能维持多久，取决于欧洲市场的需求和公司自身的成本控制能力。光伏行业的下行周期还没看到尽头，多位业内人士对实际扭亏持谨慎态度。

磁材被AI激活

但天花板在哪里

补位的是磁材和器件。

磁性材料业务营收20.80亿元，同比增长12.44%；器件收入8.06亿元，同比暴增86.50%。磁材毛利率25.89%，器件毛利率约20.7%，两者合计毛利约7.31亿元，接近光伏板块73.69亿元营收创造的8.24亿元毛利。四成的收入规模，创造了几乎对等的毛利。

器件业务86.5%的增速背后是AI。TrendForce预测2026年全球AI服务器出货量同比增长28%以上。单台AI服务器一体成型电感用量达传统服务器的8至10倍，价值量提升5至15倍。横店东磁的铜铁共烧电感直接卡在GPU/CPU供电链路的核心位置，已规模化应用于服务器领域，与海外客户推进产品验证和小批量导入。

但AI对磁材需求的拉动，目前仍处于早期阶段。2025年公司AI服务器及数据中心领域相关收入已占软磁业务板块总收入的约20%，这个比例还不够大。磁性材料是横店东磁起家的业务，1980年创立时就做磁材，全球最大铁氧体生产企业的规模优势确实存在，但AI赛道的放量速度，决定了这个业务能补多大的缺口。

锂电毛利率跳升7个点

横店东磁做对了什么

锂电是第三个变量。

上半年锂电收入17.48亿元，同比增长35.91%。毛利率从12.90%跳升至20.09%，提升7.19个百分点。锂电池出货量超3亿支。

毛利率跳升7个点，不是靠涨价，毕竟碳酸锂价格仍在宽幅震荡，它是靠产能利用率提升和产品结构优化。公司全极耳中试线正式投产，整体产能利用率大幅提升。截至2026年上半年末，公司具有年产8.5GWh锂电池生产能力。

横向对比一下。蔚蓝锂芯上半年锂电池业务营收25.27亿元，同比增长58.43%，毛利率22.84%。横店东磁的20.09%低于蔚蓝锂芯，但差距在缩小。

亿纬锂能走的是大动力路线，上半年动力电池收入172.8亿元，毛利率16.2%，大动力市场的毛利率压力明显更大。

横店东磁2024年18650型号圆柱锂离子电池出货量位列全球第二，小圆柱电池出货量维持国内前三。在小动力这个细分市场，它已经站稳了脚跟。但小动力市场也不是没有隐忧。比亚迪、国轩高科等动力电池企业正在切入这个赛道，行业技术门槛与品质基准持续抬升。竞争在加剧，横店东磁的毛利率能否继续提升，取决于全极耳产品的放量速度和21700系列电池的市场拓展。

增长引擎在换手

但换得还不够快

把横店东磁的三个板块放在一起看，结构变化很清楚。

光伏仍是收入最大的板块，但利润贡献在缩水。磁材+器件用不到三成的收入撑起了对等的毛利。锂电的利润贡献在快速上升。整个公司的利润结构，正在从“光伏单核”转向“磁材+器件+锂电多核”。

但这次转型能走多远，有几个问题需要回答。

第一，光伏的11.18%毛利率还能撑多久。行业产能出清还没结束，价格战还在继续。横店东磁的差异化策略能守住多久的溢价，是个未知数。

第二，AI对磁材的需求拉动有多大。目前AI服务器及数据中心相关收入仅占软磁业务板块总收入的约20%，离成为主力贡献者还有距离。

第三，小动力市场的竞争在加剧。动力电池巨头正在切入，横店东磁的20.09%毛利率能否持续提升，取决于产品迭代和产能扩张的速度。

从1980年徐文荣从丝厂跳到磁材，到2009年50亿买了一个光伏的教训，到2016年布局锂电、2019年从大动力转向小动力。对横店东磁来说，每一次选择背后都是一个判断，这个产业有没有技术壁垒、市场空间够不够大、横店能不能做得比别人好。

方向是对的。但能不能接稳，要看接下来的执行力。光伏的下行周期还看不到尽头，而磁材和锂电的体量，目前还不足以完全替代光伏的利润贡献。

横店东磁手里的三张牌，正在一张一张地翻。但翻牌的速度，决定了这家公司能不能在光伏的寒冬里完成一次漂亮的换手。

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