健康元上半年呼吸板块创新药占比近35%、AI制药落地见效，老牌药企开启结构性增长新周期

8月24日，健康元（600380）发布2026年半年度报告。在医保控费深化、国家集采常态化及原料药行业周期调整等多重压力下，其上半年实现营业收入65.83亿元，同比下降16.66%；归母净利润6.48亿元。

整体业绩虽阶段性承压，但穿透财务数据的表层波动，健康元的业务结构正在发生具有长期意义的质变：呼吸板块创新药收入占比大幅提升至近35%，保健食品创下十年来最佳半年业绩，AI技术已从概念走向研发效率的量化提升，国际化布局更完成“中国制药企业收购越南上市公司”的里程碑式突破。

业绩承压来自行业性冲击，本部业务凸显抗风险能力

从财报拆解来看，本次营收利润下滑，主要来自控股子公司丽珠集团的业绩波动。受艾普拉唑钠系列等品种医保降价、亮丙瑞林在广东联盟销售下滑，以及第十一批国家集采对精神类产品的影响，丽珠集团上半年营收约50.00亿元，同比下降20.28%；归母净利润同比下降27.23%。

与之形成对比的是，健康元本部业务展现较强韧性，伴随创新药陆续上市、保健食品板块高速增长，本部盈利水平实现小幅提升。上半年保健食品板块逆势增长，营收达3.04亿元，同比增长24.71%，毛利率高达80.80%，同比增长2.38个百分点，成为其内部最亮眼的增长极。这一分化表明，在传统仿制药及原料药业务遭遇逆风的同时，公司新动能正在形成有效对冲。

此外，上半年健康元的境外业务收入实现6.74%的正向增长，海外市场成为对冲国内政策压力的重要缓冲地带。

费用端，健康元推进降本增效，销售费用同比下降28.29%，管理费用同比下降10.01%，通过优化营销资源配置，对冲集采降价带来的经营压力。整体总资产为347.16亿元，归属于上市公司股东净资产达152.21 亿元，资产负债结构保持稳健。

呼吸板块换挡提速AI制药赋能研发效率

呼吸领域是健康元战略转型的核心战场，报告期内交出亮眼答卷。上半年其呼吸板块创新药收入占比接近35%，较2025年同期的约27%显著提升近8个百分点，收入结构向创新驱动切换成效显著。

首款化药1类创新药玛帕西沙韦胶囊（壹立康®）商业化推进顺利：已完成全国全部省份挂网，进入多家核心医疗机构，并于2026年6月正式申报国家医保目录。若医保准入落地，有望实现进一步放量。

成熟品种妥布霉素吸入溶液在上年同期高速增长基础上，继续保持超10%的同比增长。与此同时，管线端，健康元合计布局超20款1类创新药，呼吸与抗感染赛道布局超10款1类新药，在COPD 领域搭建完整靶点矩阵。新一代吸入糖皮质激素JKN2404、新型β‑内酰胺酶抑制剂JKN2501、新一代多黏菌素类抗菌药JKN2502均取得临床试验批件，管线梯队持续丰富，为后续增长埋下伏笔。

值得关注的是，AI制药已经进入实质产出阶段。其搭建的端到端AIDD平台，覆盖靶点识别、分子生成及ADMET预测，已实现新颖活性分子命中率提升2至5倍。

在COPD新药研发中，AI辅助将先导化合物发现周期缩短至约6个月；在生产端，智能工艺优化推动亚胺培南中间体收率提升超过5个百分点。AI贯穿靶点识别、分子生成、药学、工艺开发全链条，持续提升研发投入产出效率。上半年其研发总投入5.40亿元，占营业收入比重8.20%，持续为创新管线输血。对于创新药这一长周期、高投入的行业，研发效率的量变正成为健康元构筑竞争壁垒的关键变量。

体系化出海取得里程碑，收购越南IMP打通东南亚支点

今年上半年，健康元的国际化战略迎来里程碑。控股子公司丽珠集团完成对越南上市公司IMP（Imexpharm Corporation）的公开要约收购，以67.87%的持股比例取得控制权，成为首家收购越南上市公司的中国制药企业。依托IMP拥有的全越南最多EU-GMP生产线，公司制剂产品将快速切入东南亚市场。

原料药海外底盘也持续稳固，上半年原料药板块出口收入占比超60%，长期协议订单占比提升。印尼Kalbe合作原料药工厂建设推进，海滨制药拿到马来西亚PIC/S GMP证书，福州福兴工厂通过EU-GMP检查，宁夏工厂零483通过FDA检查，多基地完成国际合规认证。

制剂海外版图持续扩张，海外经销商数量超过40家，已覆盖东南亚、中东、拉美、非洲等五大区域，共推进29个品种在53个国家/地区的注册工作。生殖产品巴基斯坦市场份额第一，丽珠rHCG印尼市场占有率44%；司美格鲁肽注射液完成巴西GMP检查，有望成为巴西首个生物类似药，全球化商业化轮廓逐步清晰。

对于下半年，健康元确立“稳存量、拓增量、提效率、控风险”经营思路：对存量制剂品种强化终端覆盖承接降价后销量；加速玛帕西沙韦等创新药临床渗透，推动创新产品兑现业绩；巩固保健食品消费增长；推进AI技术落地研发、生产、销售全链路，提升精益运营水平。

ESG层面，健康元治理持续完善，连续九年披露可持续发展报告，集团及丽珠双双入选标普可持续发展年鉴中国版，跻身制药行业前5%；2025 年度现金分红4.02亿元，同比增长10%，强化股东回报。

随着健康元的呼吸板块创新收入占比提高、本部盈利的逆势提升、AI对研发周期的压缩以及越南并购的落子，均指向其正从“以仿制药为基础”向“以创新药为驱动”的深层次转型，健康元的结构性变化值得持续关注。