荣盛石化上半年净利增超7倍：盈利根基稳固，先进材料开辟第二增长曲线

8月24日晚间，荣盛石化（002493.SZ）半年报出炉。报告期内公司资产总额达4028亿元，实现营业收入1294亿元；归母净利润51.11亿元，同比增长748.83%；扣非归母净利润53.44亿元，同比增长607.79%；经营活动产生的现金流净额212.54亿元，同比增长180.15%。

荣盛石化2026 年上半年归母净利润同比实现超7倍增长，经营活动现金流同步大幅改善，市场此前普遍担忧一季度盈利为出口红利驱动的脉冲式反弹，而通过半年度数据的多维交叉验证可以判断，本轮盈利修复牢牢扎根于主业基本面，并非短期脉冲反弹，而是一轮趋势性的业绩周期拐点。

判断周期修复的成色，核心在于验证盈利的真实性与连续性。从盈利质量维度看，三大核心指标同步向好，共同筑牢业绩修复的扎实根基：其一，扣非归母净利润与归母净利润同步实现数倍增长，非经常性损益对利润的贡献极低，说明增长完全由主营业务驱动，不存在非经营因素带来的纸面业绩扰动。其二，炼化板块毛利率同比显著修复，直接反映主业盈利能力的实质性回升，是本轮利润增长的核心来源。其三，经营活动现金流净额同步大幅向好，账面盈利有效转化为经营性现金流入，利润的现金含量充足，印证经营质量改善已切实落地。

从季度拆分维度看，盈利增长的连续性同样得到验证，虽然二季度盈利环比一季度高点有所回落，但绝对盈利规模仍维持在高位区间，并未出现景气快速回落的态势。据申万宏源等机构研报测算，二季度炼化行业价差中枢持续走扩，浙石化单季度单吨价差均值环比提升约256元/吨，行业内生景气度的抬升，为上半年盈利提供了坚实的韧性支撑。

作为民营大炼化龙头企业，荣盛石化上半年业绩弹性爆发，本质是行业周期回暖与自身核心竞争力共振的结果。

从行业大环境看，2026 年以来全球炼化供需格局持续优化，成为盈利修复的底层支撑。供给端，海外老旧炼厂在环保成本与地缘冲击下持续出清，截至今年8月，全球受地缘冲突影响的炼厂产能合计达 981.5 万桶 / 日，约占全球总炼油能力的 9.5%；叠加国内炼化产能扩张节奏放缓、地炼产能加速退出，行业供给端收缩的逻辑持续兑现。需求端，下游化纤、塑料等行业库存逐步去化，成品油海外裂解价差创 13 年同期新高，化工品加工价差较去年同期全面修复，PX-石脑油、PTA-PX 等核心价差同比大幅走扩，行业景气度触底回升的趋势明确。

在行业回暖的背景下，荣盛石化的一体化产业链优势被进一步放大。依托浙石化全球特大型炼化一体化装置，公司全产业链布局的协同效能持续释放，从原油到成品油、芳烃、烯烃再到下游聚酯的完整产业链，能够最大程度消化原料价格波动，放大加工环节的收益。叠加公司坚持多元化全球采购策略，在保障原料稳定供应的同时，有效平衡成本波动，在复杂的油价环境中守住了成本优势。

值得注意的是，作为国内唯一具备成品油出口资质的民营炼化企业，荣盛石化手握稀缺的跨市场套利能力。机构预估，公司 2026 年全年成品油出口配额约 350 万吨，在海外裂解价差持续走阔的周期中，可通过灵活调节出口比例，最大化产能盈利效率。上半年，公司海外成品油及化工品收入达217.59亿元，占公司总营业收入的16.81%。除此之外，硫磺等炼化副产品价格维持历史高位，也为盈利贡献了额外增量。

值得关注的是，在今年的Brand Finance“全球化工最具价值品牌榜”中，荣盛石化位列全球第五，是前五席位中唯一的中国企业；母公司荣盛控股在《财富》世界 500 强中排名进一步升至 115 位，品牌力带来的客户黏性与议价优势，正在持续转化为经营端的实际收益。

炼化主业的底盘越扎越稳的同时，荣盛石化的第二增长曲线也已经从规划走向落地。

今年7月，公司与全球化工巨头沙特基础工业公司（SABIC）正式签署项目开发协议，双方将共同推进舟山金塘新材料项目开发，SABIC 拟对项目公司开展 30%-50% 比例的潜在股权投资。作为总投资约 675 亿元的大型新材料项目，金塘项目规划覆盖高端树脂、POE、EVA、锂电及光伏新材料等高附加值产品，建成后将大幅提升公司产品结构中的高端材料占比。

目前该项目建设正在加速推进，今年6月，项目关键配套工程跨海石化管廊完成国内首次大跨距、大吨位海上高空精准吊装，刷新国内同类施工吨位纪录；16 台大型乙烯、丙烯球罐也已全部顺利封顶，核心配套设施建设接连取得突破。

在市场看来，与 SABIC 的合作远不止是产能增量。SABIC 作为全球顶尖的化工企业，在高端工程塑料、特种材料领域拥有成熟的技术积累与全球客户资源，而荣盛石化拥有世界级炼化产能、稳定的供应链与广阔的国内市场，双方的协同效应有望推动公司从传统炼化生产商，向高附加值先进材料升级。

叠加此前沙特阿美战略入股公司的合作基础，公司与中东石化巨头的绑定持续深化，既锁定了长期原料供应的稳定性，也打开了技术升级与全球化布局的想象空间。浙商证券研报指出，随着一系列高端先进材料项目逐步落地，荣盛石化产品结构持续向高附加值领域升级，将逐步弱化传统炼化业务的强周期属性，长期盈利中枢有望稳步抬升。

石化行业从来都是厚积薄发的生意，真正的趋势性改变，往往藏在装置运行效率、供应链韧性与产业布局的点滴积累之中。

一季度，荣盛石化验证了业绩走出周期底部。这份半年报，则进一步确认了修复的趋势性与可持续性。主业盈利扎实修复，经营质量持续优化，现金流与利润形成正向匹配，周期底部反转的逻辑已经得到验证。

展望后续，伴随海外炼能收缩的逻辑持续演绎、三季度传统消费旺季的补库需求释放，化工品加工价差有望维持在景气区间，荣盛石化上半年的盈利弹性具备延续基础。而高端先进材料项目的稳步推进与国际巨头的深度合作，则为公司打开了穿越周期的长期成长空间。沉寂许久的民营炼化龙头，正在重回增长轨道。

（本文仅供参考，不作为投资建议）