上半年营利稳健提升，李宁进入体育的“收获季”与“播种期”

从米兰冬奥到库里签约，从跑步破纪录到足球鞋登世界杯，李宁的2026上半年，是体育资源的“收获季”，也是新周期的“播种期”。

文|马莲红

在消费环境承压的2026上半年，李宁交出了一份稳健的成绩单，而比数字更值得关注的，是专业运动资源的集中兑现与新周期布局的加速推进。

8月20日，李宁（02331.HK）发布2026年中期业绩：收入152.35亿元，同比增长2.8%；毛利率提升0.9个百分点至50.9%；净利润18.16亿元，净利率11.9%。在消费环境波动、行业竞争加剧的背景下，李宁交出了一份稳健的成绩单。

更值得关注的是，作为一家专业运动品牌，李宁在上半年既迎来了体育资源长期投入的集中兑现：从米兰冬奥会的全网声量第一，到跑步赛道签约运动员连破纪录，再到足球鞋登上世界杯赛场；也在加速推进新周期的布局：进入“奥运”时间，围绕2028洛杉矶奥运全面“备战”，在网球、匹克球等新兴市场积极卡位，包括奥运新兴项目滑板，李宁刚官宣合作中国国家滑板队。这套以体育为核心、多运动项目布局的打法，正在帮助李宁穿越周期，并在新兴领域持续拓展。

上半年152亿稳健收官

提质增效下的经营韧性

2026年上半年，整体零售消费环境波动，二季度尤具挑战。李宁集团联席CEO钱炜在业绩发布会上坦言：“上半年Q1表现相对较好，但Q2的表现远远低于我们的预期。公司在Q2不断调整运营步伐和节奏，更多地做了控制风险、提升效率方面的动作，来保证上半年整体数字结果相对健康稳健。”

正是这种高频次的运营调整，让李宁在承压环境中实现了稳健经营。毛利率的提升，源于“外松内紧”的经营节奏。对外，李宁持续加大品牌资源与专业运动能力的战略投入：广告营销费用同比增加3.77亿元，费用率升至11.2%，主因中国奥委会赞助、专业运动员签约及6月初官宣的库里品牌合作预埋费用。对内，通过供应链成本优化、直营可变费用压缩、物流与新业务费用精细化管控等方式主动对冲压力，直营可变费用减少5000万元，批发业务因成本优化使毛利率上升0.8个百分点，电商因产品组合优化上升0.2个百分点。

产品类目结构上，上半年服装收入同比增长12%，占比提升3个百分点至38%。增长是多品类协同的结果：“日进斗金”故宫联名款Q1热销，白鹿代言贡献增量，女子综训增长显著，户外防护外套实现增长，金标系列受到消费者喜爱。鞋收入同比增长1%，占比54%；配件收入同比下跌18%，系羽毛球配件连续两年爆发后进入周期性调整。

服装占比的提升，折射出运动消费“生活方式化”的趋势。钱炜在发布会上表示：“现在消费者户外的品类不只是去户外露营的时候才穿，可能应用到不同的生活场景：通勤、上学、社交、散步。李宁具备多场景应用的资质和潜力，有以运动为背书的运动生活，有功能性的综训来应对消费者对面料的诉求，有金标、有中国奥委会背书来应对商务场景。”

渠道与运营方面，批发、直营、电商收入占比分别为46%、23%、31%，DTC业务占比超50%。门店总数7579家，同比净增45家；直营门店同比减少106家，但收入同比增长3.4%。“关店增收”背后是主动关停低效店、聚焦优质店改造。高层级市场流水贡献60%，核心商业体进驻率93%。全渠道库销比维持4个月，库存周转天数65天，净现金193.9亿元，资金状况健康充裕。

基于对下半年市场环境的审慎判断，李宁将全年收入目标调整为低单位数增长，净利率目标调整为中到高单位数水平。钱炜表示：“下半年我们依然会保持相对谨慎和严肃的态度去面对市场挑战，核心一是控制风险，为明年的市场空间做好准备，减轻企业因为控制不好风险而带来的负担；二是针对核心产品、核心IP的巩固和核心品类的推动，该做的地方一定要做，但不会单纯追求规模增长而放弃对经营质量的追求。”

收获与播种并进：专业运动资源的双轮驱动

作为一家专业运动品牌，李宁的核心竞争力不仅在于产品和科技，更在于这些年在跑步、篮球、足球、乒羽等各个运动赛道持续埋下的资源。

上半年，李宁多年来在专业运动领域的持续投入迎来集中收获期。跑步资源方面，“龙雀计划”毛金虎在无锡马拉松打破尘封39年的中国男子首马纪录，王文杰先后刷新国家男子半马及万米两项全国纪录，成为首位双料纪录保持者。

赛场成绩直接反哺产品心智：上半年专业跑鞋销量突破1480万双，在中国马拉松男子百强榜单中以28席实现品牌占有率第一，专业竞速跑步服装同比增幅达200%。跑步之于李宁，已成为技术验证场与销量基本盘的双重引擎。

篮球资源方面，6月初官宣与NBA球星斯蒂芬·库里及Curry Brand长期战略合作，是上半年最具话题度的资源动作。李宁集团执行董事、联席行政总裁钱炜在发布会上强调：“李宁作为一个专业运动品牌，董事长也是运动员出身，两个运动员、一个品牌和一个运动员之间，我们希望去成就一些品牌的故事、成就一些运动员的故事，从而帮助品牌在未来以品牌引领生意。”这次合作不局限于签约一名运动员，而是品牌级系统性工程。7月初发售的库里首款纪念短袖热销，初步验证了市场号召力。（往期相关文章链接：传奇结伴同行，李宁与库里还有更大的野心）

足球资源方面，李宁签约佛得角运动员威利·塞梅多，其穿着李宁自主研发的“锋锐”足球鞋征战世界杯，使“锋锐”成为第一双登上全球顶级足球赛场的中国国产原创足球鞋，标志着中国体育品牌在足球专业装备领域实现历史性突破。

与此同时，随着李宁进入“奥运备战”时间，围绕新奥运周期的相应布局也在加速推进。2025年，李宁再次携手中国奥委会，成为2025-2028年中国奥委会官方合作伙伴，周期内覆盖2026米兰冬奥会、2026年第20届亚运会、2028洛杉矶奥运会等十余项国际顶级赛事。

在米兰冬奥期间，李宁完成了从领奖装备发布到赛事全程的整合营销，陪伴中国体育代表团取得境外冬奥会历史最好成绩。根据第三方秒针数据，赛事期间全网运动品牌中李宁社交声量排名第一。（往期相关文章链接：重披奥运战袍首年，李宁不止刷新PB）

金标系列首次将中国奥委会标识与李宁标识联合用于产品，米兰冬奥期间龙店快闪店落地核心商圈，金标超系列鞋上架一周售罄六成。

进入2026年，中国体育军团已转向2028洛杉矶夏季奥运会的全面备战，各大体育队伍正通过第20届亚运会及单项世锦赛等关键赛事进行练兵与积分。李宁持续携手五支国家队（中国国家射击队、跳水队、乒乓球队、击剑队、水球队），并刚刚官宣签约中国国家滑板队，提前布局新周期资源。

在巩固中国奥委会合作、继续布局跑步、篮球等核心赛道的同时，李宁也在足球、匹克球、网球、乒羽、户外等新兴市场和细分赛道积极卡位，构建综合性专业运动品牌的全场景覆盖能力。

足球领域，除了锋锐足球鞋登上世界杯赛场的历史性突破，李宁还与楚超、齐鲁超、疆超、宁超等多个省级足球超级联赛达成合作，从职业赛场到群众足球全面布局。匹克球领域，通过中国匹克球巡回赛CPC赛事曝光蓄势，抢占新兴运动赛道的先机。网球领域，携手网球名将张帅，建立李宁网球专业圈层认知度。

户外领域，李宁自2024年初布局后显示良好潜力，上半年聚焦越野跑、轻量短途徒步、女子户外等增量赛道，户外独立店“COUNTERFLOW溯”已在北京、重庆等地落地，目前处于打磨盈利模型阶段。

整体来看，李宁的资源布局围绕专业运动品牌定位展开：与中国奥委会合作是最高级别背书，跑步是核心基本盘，篮球是年轻人群入口，足球乒羽等是全品类覆盖，新兴市场是未来增长空间。这套打法所带来的中长期效应是明显的，一方面持续加深品牌“专业运动品牌”定位，另一方面则是帮助李宁稳健运营，在变化的周期中实现攻守平衡。

当增长不再容易，李宁选择先把内功练厚

面对持续承压的市场环境，李宁下半年的核心策略是“控风险、蓄势能”，在稳健经营的基础上，持续推进专业运动能力建设和品牌价值提升。作为专业运动品牌，下半年的关键在于将上半年积累的资源势能转化为实际的产品力和品牌力。

即将到来的第20届亚运会，是李宁在新奥运周期的“期中考”的节点。李宁已发布中国体育代表团领奖装备，领奖服采用李宁航天温控纤维科技，领奖鞋搭载全新可视化缓震结构科技䨻弧科技。亚运会不仅是品牌曝光的舞台，更是科技实力的验证场，国家队级科技将持续平移至综训、跑步、金标等大众产品线。（往期相关文章链接：从1990到2026，李宁如何写就亚运产业进阶故事？）

钱炜表示："我们希望将这些最顶级的科技备应用到大众产品当中，让一般大众消费者也能感受到一流科技平台带来的运动体验。”十年研发投入累计超40亿元，中国奥委会合作让这些科技获得了最高级别的场景背书，也为2028洛杉矶奥运会的全面备战奠定了科技和资源基础。

下半年，库里合作的规模化产品将逐步上市，走向全品类铺开。9月全球首家李宁龙店旗舰店将正式落地，标志着金标系列从大货店一角陈列，走向独立化、专业化运营。龙店不仅是销售场所，更是李宁诠释"高品质运动生活"的沉浸式体验空间，承载着向商务、社交等新场景人群传递品牌价值的核心使命。与此同时，户外独立店COUNTERFLOW溯继续打磨盈利模型，两类独立渠道的共同目标是建立可复制的健康经营模式，为专业运动品牌向上拓展新的增长空间。

站在2026年中报的节点回望，李宁交出的是一份“稳”字当头的答卷：收入微增、毛利率提升、库存健康，但也主动下调了全年预期。在行业整体承压的背景下，这种“不追求规模、优先保质量”的选择，体现的是一家专业运动品牌的清醒与克制。

从行业视角看，李宁的调整并非个例。当运动消费从增量扩张转向存量竞争，单纯靠开店和促销拉动增长的模式已经走到尽头。专业运动品牌的竞争，正在从渠道转向专业能力，科技研发的厚度、运动资源的深度、供应链的效率，才是穿越周期的真正护城河。

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