科大讯飞中报疑云：亏损收窄、48家子公司非经营性归类及40亿募资款使用

作者I水镜 编辑I韫玉

近日，科大讯飞发布半年报。数字很漂亮——营收增长6.52%，归母净利润减亏14.68%。资本市场却给出了截然不同的回应：半年报发布后次日，股价下跌1.8%，主力资金净卖出2.61亿元。截至8月20日收盘，公司年内累计跌幅已达20.46%。数据与市场反应之间的背离，值得深究。

这份中报最直观的数字是“归母净利润亏损收窄14.68%”，看似在好转。然而，若进一步拆解财报底层数据，三重疑云随之浮现——

第一重疑云：业绩面

归母净利润“减亏”与扣非净利润大幅下滑

财报的一个核心反差在于，扣非净利润大幅下滑与归母净利润“减亏”形成了较为鲜明的对比。

根据财报数据，2026年上半年，科大讯飞实现营业收入116.23亿元，同比增长6.52%；归属于上市公司股东的净利润为-2.04亿元，较上年同期的-2.39亿元亏损收窄14.68%。然而，剥离投资收益、政府补助等非经常性损益后，公司扣非净利润为-6.37亿元，较上年同期的-3.64亿元下降约74.88%。

扣非净利润的减少，与研发投入的增长有较大关联。上半年公司研发投入达30.07亿元，同比增长25.73%，占营收比重超过25%。然而，关于星火大模型在行业中的市场份额及其实际收入贡献，报告中并未给出明确的量化说明。

部分传统业务板块似乎面临一定收缩压力。G端（政府端）业务收入同比下降2.65%，公司解释为“主动收缩传统项目型业务”，但外界对这一解释或许有不同解读。作为AI消费业务的核心单品，AI学习机上半年整体销量未达预期。公司提到受芯片、存储元器件涨价及阶段性缺货影响，智能硬件整体营收7.32亿元，同比下滑15.96%。尽管公司表示7月单月销量同比增速回升至30%以上，但旺季表现不及预期这一点，似乎难以回避。

现金流方面同样值得关注。上半年经营活动现金流净额为-9.45亿元，较上年同期的-7.72亿元进一步流出22.42%。尽管公司指出“第二季度经营性现金流净额已转正”，但上半年整体仍处于净流出状态。

非经常性损益（如3.06亿元政府补助等）对亏损收窄的贡献较为显著，而主营业务盈利能力的实际变化，或许与归母净利润所呈现的表象存在一定差异。

第二重疑云：资金面

48家子公司全部“非经营性往来”，归类依据存疑

如果说业绩面的承压尚可用战略性投入来解释，那么资金往来方面的某些细节则不免引人关注。

财报披露的关联资金往来情况显示，科大讯飞48家子公司与上市公司之间的资金往来，性质全部被标注为“非经营性往来”。通常而言，上市公司与子公司之间的采购、销售、劳务等应计入经营性往来，而将所有内部往来统一归为非经营性，在A股上市公司中似乎并不常见，这一归类的依据和合理性，或许有待进一步说明。

从会计科目来看，这些资金均通过“其他应收款”核算。期末合计余额约为40.05亿元（年初33.32亿元 → 本期发生18.79亿元 → 偿还12.05亿元 → 期末40.05亿元）。其中，子公司非经营性往来为25.76亿元，联营企业经营性往来为14.29亿元，另有约22.99亿元为年初延续的历史余额。

这种整齐划一的“非经营性”标注，可能反映的是集团内部的资金归集与调拨——母公司作为融资平台，将募集资金以内部借款形式下拨给子公司。但外界或许难以追踪的是，这些资金在子公司层面具体流向了哪些项目，是否真正投入研发或业务拓展，抑或形成了新的资金沉淀，其透明度是否存在提升空间，或许是一个值得思考的问题。

部分主体的资金变动尤其值得留意：

1. 讯飞智元信息科技有限公司：年初余额9.29亿元，本期发生4.13亿元，期末余额增至13.42亿元，增幅约41.4%，是表中增长较快的子公司，但其具体业务投向未详细披露。
2. 广州科音信息科技有限公司：年初余额5.41亿元，期末余额5.64亿元，呈现大额长期挂账特征，其背后原因或许值得探究。
3. 安徽讯飞云创科技有限公司：年初余额仅4745万元，本期发生额高达2.38亿元（为期初的5倍），期末余额为1.18亿元，资金流入规模较大，但用途尚不明确。
4. 联营企业“安徽省合数智医科技有限公司”：应收账款从0新增至2.35亿元。
5. 联营企业“羚羊工业互联网股份有限公司”：应收账款期末达6961万元。
6. 海外主体“科大讯飞（香港）”与“科大訊飛（國際）”名称仅简繁体差异，年初与期末余额几乎持平（5550.14万元 vs 5550.13万元），本期资金未见明显流动

此外，员工持股计划受让价24.59元/股与定增价44.33元/股之间存在较大价差，这一利益安排是否会引发对内部人与外部投资者利益平衡的某些疑问？48家子公司均以“非经营性”标注，使得集团内部的资金调拨透明度存疑，外界或难以完全追踪其真实去向与使用效率。

第三重疑云：募资节奏

40亿到账逾两月，24亿算力平台项目投入为零

2026年4月24日，科大讯飞向国家人工智能产业投资基金、国家军民融合产业投资基金二期等14名投资者定向发行股票，募集资金净额约39.81亿元。然而，截至6月30日半年报截止日，资金到账约67天，累计使用比例仅为24.19%。

各募投项目的使用进度差异较为明显：

• 星火教育大模型及典型产品项目：已投入约6.99亿元，使用比例约30%以上；
• 算力平台项目已投入0元，使用比例0%——该项目总投资额约为24亿元；
• 补充流动资金：7.81亿元，已全部使用完毕

对于一家以AI大模型为核心战略的公司而言，算力平台项目在资金到账两个多月后尚未产生任何投入，这一推进节奏是否偏慢，或许值得审视。2026年4月27日，即资金到账仅3天后，公司董事会便审议通过《关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的议案》，同意使用不超过28亿元闲置募集资金购买结构性存款、大额存单等产品。报告期末，公司委托理财余额已达16.8亿元。

“补充流动资金”7.81亿元在短期内快速耗尽，结合上半年-9.45亿元的经营现金流，或许表明公司日常运营对资金的需求较为紧迫。而将闲置资金用于理财，虽属合规操作，但也不免让人产生疑问：公司对这笔巨额募资的中短期使用规划是否已足够清晰？以44.33元/股参与认购的机构投资者，其资金的最终使用效率，或许还需要更长时间来验证。

董事会的表决

在扣非净利润显著下滑、经营现金流仍为负、募集资金大部分尚未使用的背景下，公司第七届董事会第六次会议以“12票赞成，0票反对，0票弃权”通过了半年度报告。独立董事未对上述各项细节发表保留意见或异议，这一情形本身是否意味着公司内部对这些问题的看法高度一致，外界或许无从得知。

科大讯飞将利润承压归因于高研发投入和新品推广，但大模型商业化的具体路径、学习机销量不及预期的后续改善，以及这些投入能否转化为长期回报，目前似乎仍存在一定的不确定性。

而关于那笔40亿元的募集资金，到账2.5个月后仍有约四分之三尚未使用——这究竟属于项目推进中的正常周期，还是反映了战略执行层面的某种犹豫或调整？或许不同读者会有不同的判断。

文章基于科大讯飞半年报等公开信息所做的客观梳理，个人观点，仅供参考。不构成任何投资建议或对科大讯飞经营状况的实质性判断。

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