上海
2026.08.22
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作者 |第一财经 樊志菁
受美元走弱、美国财政部周中意外推出流动性支持举措推动，黄金周五触及近三个月新高，现货黄金重新站上4600美元/盎司关口，连续第三周收涨。去年推动金价上涨的“货币贬值交易”卷土重来、叠加央行购金和ETF流入等利好因素有望成为未来金价进一步上行的催化剂，投资者也将关注下周的杰克逊霍尔全球央行年会，寻找更多美联储未来货币政策的信息。
美元贬值交易回归
推动本周金价反弹的主要因素是美国长期国债遭遇大幅抛售，市场对美国债务前景与美元产生担忧。美国财政部表示，将至少把长期国债的回购规模扩大一倍，以此压低长期借贷成本。
该举措缓解了债券市场压力，长端收益率有所回落。但同时触发新一轮美元卖盘：投资者质疑，财政部此番干预，是否折射出政府在借贷成本与财政状况方面存在更深层的隐忧。美元指数本周下跌近1%，失守99关口并创出三个月低点。纽约商品交易所8月交割的COMEX黄金期货周涨5.56%，报4624.10美元/盎司。
美元走弱，会让持有其他货币的投资者更愿意配置黄金。盛宝银行大宗商品策略主管奥勒・汉森在给第一财经记者发送的研报中写道：“仅试图压制借贷成本，却不去解决根本的财政失衡问题，可能加剧市场对金融抑制与货币贬值的担忧。”
今年早些时候，伊朗冲突推高能源价格，通胀担忧升温、美元走强，买入有望在美元及其他法定货币走弱时保值的资产的“货币贬值交易”一度承压。“即便长端收益率处于历史高位，黄金依旧能够上涨，这表明投资者正在跳出传统机会成本逻辑，转而聚焦政府举债行为的可持续性。”汉森写道。
多年来，投资者一直对美国政府债务规模持续膨胀发出警示，但10年期美债基准收益率长期远低于上世纪八九十年代水平。布鲁金斯学会高级研究员、前高盛首席外汇策略师罗宾・布鲁克斯在专栏中表示，面对数十万亿美元的庞大债务总规模，财政部单次40亿美元的回购，不过是杯水车薪。如今投资者不得不接受现实：华盛顿方面完全无法去弥合巨大的财政赤字，美国长期国债的供给规模势必还会继续扩张。这会持续压制美元，甚至有可能令美元出现类似日元那样的大幅贬值。
瑞银大宗商品分析师乔瓦尼・施陶诺沃表示，全球债务规模攀升叠加美元持续走弱，是去年金价大涨的核心推手，而现在这些担忧再度卷土重来。“在我们看来，未来12个月上述因素将推动金价上行至5400美元/盎司。”
其他利好因素
除了对于美债的担忧以外，金价还受到诸多有利因素支撑。技术面看，近期反弹让黄金重新站在全部关键移动均线上方。对于依托技术信号交易的投资者，突破关键均线视作看涨信号。
与此同时，受近期美国经济数据影响，市场对加息的预期已经降温。芝加哥商品交易所美联储观察工具显示，交易员目前定价，美联储下次会议维持利率不变的概率为65%。
黄金还受益于各国央行持续购金以及黄金ETF资金流入。6月发布的一份央行黄金储备调查报告显示，89%受访机构预计未来一年全球央行黄金储备将继续增加；创纪录的45%受访者预计本国央行黄金持仓会上升，仅1%预计持仓下降。个人和机构投资者热情回暖，数据显示，本周四单日黄金ETF持仓增加18吨，为2025年9月以来最大单日增幅，目前的资金流入速度已是今年1月“狂热期”以来的最快水平。
下周，市场将聚焦个人消费支出（PCE）报告 ——这是美联储最为看重的通胀指标，从中进一步研判利率路径。此外，美联储主席沃什将首度亮相在堪萨斯城举行的杰克逊霍尔央行年会，此前他始终并未向市场清晰释放未来政策路径，也没有明确说明什么条件会促使他改变政策立场，近期美债的波动可能让政策前景变得复杂起来。
高盛分析师莉娜·托马斯认为，短期黄金看涨期权需求激增，金价剧烈波动的风险加大。“我们仍认为2026年底金价达到每盎司4900美元的预测面临显著上行风险，但金价涨势也存在更大的双向波动。”
Bybit 首席市场分析师韩谭称：“黄金多头若想再度挑战5000美元整数关口，或许需要等待下周杰克逊霍尔年会释放最新美联储政策信号。”
微信编辑| 苏小
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