上海
日前，泡泡玛特公布2026年上半年业绩，国内业务表现强劲，旗下多个IP实现快速增长，毛绒产品线延续高增势头。
泡泡玛特截至2026年6月30日止六个月净利润为50.4亿元人民币，同比增长8.9%，不及市场预估的66.4亿元；营收为171.7亿元，同比增长23.8%，同样低于预估的199.8亿元。净利润主要受高达7.2亿元人民币汇兑损失拖累，调整后净利润率从上年同期33.9%降至30.0%。
首先，中国本土市场的内生增长动力极其强劲，这是支撑泡泡玛特估值逻辑的“压舱石”。中国区营收同比飙升47.3%至122亿元，这种近五成的增速在当前消费环境下相当罕见。这表明，泡泡玛特已经完成从单一的玩具售卖向生活方式品牌的转型。更关键的是，会员贡献销售额占比高达92.9%，这种极高的用户黏性意味着其获客成本在显著降低，存量用户的复购率构成了坚实的护城河。
其次，IP矩阵的迭代能力展现了极强的“熊彼特式”创新活力。以LABUBU为代表固然稳坐头把交椅，但星星人以超过580%的增速跃升至第二梯队，这才是最令人惊喜的信号。这说明企业并没有陷入对单一头部IP的路径依赖，而是具备了持续制造爆款的能力。星星人的横空出世，验证了公司内部IP孵化机制的成熟，这种内部推陈出新的能力，是潮玩企业对抗审美疲劳的核心手段。
第三，品类结构的优化正在重塑利润模型。毛绒产品营收同比增长60%，占总营收比例升至57.2%，这不仅是产品的胜利，更是商业模式的升级。毛绒品类相比硬质手办，具备更强的情感属性和社交展示性，能够极大地拓展消费圈层。同时，线下新业态如城市乐园、甜品等的贡献提升，证明泡泡玛特正在构建一个全方位的“泛娱乐消费生态”，这种生态协同效应将进一步提升品牌溢价。
因此，尽管海外市场受到汇率和流量消退的短期扰动，但中国市场的深度挖掘和IP造星能力的持续爆发，让我们有理由对泡泡玛特的长期价值保持乐观。星星人的崛起或许只是一个开始，泡泡玛特的持续爆款制造力还是值得期待。
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