北京
来源：叶秋的投资哲学
一日不见,如隔三秋,大家好,我是叶秋,一个有趣有料的AI科技投资者。
新易盛最新跟踪0821!
新易盛昨晚发布了26年限制性股权激励计划:
首次授予部分的业绩考核目标为:
26年不低于500亿收入,
26-27年不低于1400亿元,
26-28年不低于2900亿元;
预留授予部分的业绩考核目标为:
27年不低于900亿收入,
27-28年不低于2400亿元,
27-29年不低于4500亿元。
简单估算一下最低要求,26-29年营收分别为500/900/1500/2100亿,同比增长100%/80%/66.7%/40%。
看了一下,新易盛25年营收为248亿,这份考核相当于3年营收要暴增5倍,4年营收要暴增7倍。
按照公司25年38%的净利率保守推算,对应净利润分别为190亿/342亿/570亿/798亿。
请注意,股权激励考核的本质是送钱给公司核心人员,保持管理层稳定,因此这个考核目标是最低要求,属于轻轻松松就能完成的业绩底线。
复盘过往新易盛股权激励计划,基本都是大幅超额完成的;
因此可以把这个股权激励考核当做业绩下限来看,上限要看需求景气度和产能提升。
最关键的是这份考核是管理层对外释放中长期高速发展信心,新易盛管理风格是比较稳健和保守的,不轻易不出手,一出手就是高置信度事件。
哪怕今年只有200亿利润,对应当前市值也就是20多倍;
哪怕明年只有400亿,对应当前市值只有10倍出头。
实际上大光基本面没有太大变化,1.6T需求持续上修,明后年NPO大规模量产是全新增量市场,这些都足以支撑大光业绩持续高增长到28年;CPO方面在ELS等方面也有积极布局。
但8月这波反弹大光股价走势远弱于小光,业绩股更好、估值更低,走势却更弱,更多是受FCC和机构调仓影响。
目前大光估值不断压缩到明年10倍,这已经是周期股估值,估值进一步压缩空间极其有限。
从最新财报季和调研来看,光模块国内外公司和专家普遍认为FCC禁令可能性比较低:
光模块行业的难点不在技术,而在于人员管理。这也是为什么即便FCC出台相关法案,实际执行难度很大,因为一旦强制实施,可能会导致供应链风险,这又是另一个话题。
美股光芯片公司Lumentum CEO:
Lumentum领导层与FCC高级职员之间多次进行的正式对话表明,委员会工作人员意识到广泛的光学禁令将引发严重的AI基础设施供应危机。
所有顶级超大规模企业(AWS、谷歌、Meta、微软)都协调提交了联合公开意见书,反对全面限制光学组件的做法,辩称美国的国内光学制造产能无法在2030年前满足人工智能数据中心的需求缺口。
完整的规则制定程序障碍:拟议规则制定通知要求长达数月的公众评论期、联邦通信委员会五名委员的一致投票,以及与商务部出口管制团队的跨机构协调。在当前政府任期结束前,没有足够的立法时间窗口来实施全面的光学硬件限制措施。
最可能的最终政策调整:小幅收紧设备授权认证标准,重点针对固件/板载逻辑芯片的审计,不对成品收发器实施全面进口禁令。
美股光模块公司Fabrinet提及,如果简单地对来自中国的光模块实施禁令,整个行业都会陷入停滞,姑且不论这对Fabrinet是好是坏。所以我认为这绝不是定局,我们拭目以待。
野村专家表示,目前光模块行业的业务连续性尚未受到该潜在规则影响。专家认为,最坏情况(即完全禁止新光通信产品)不太可能落地,政策的长期目标是鼓励更多产能在中长期内向美国转移。
目前美国本土的光模块产量占比很小,约占总产能的10-20%。大多数美国主流厂商有扩产计划,但光模块是技术与劳动力并重的行业,在美国有效扩产难度较大。
美国厂商在光芯片市场处于领先地位,而光芯片是CPO/NPO市场的核心部件。专家认为,随着CPO/NPO渗透率提高,对光模块的限令未来将不再紧迫。
密切跟踪下周大光中报出炉后,他们如何看待FCC,以及光模块景气度的最新指引,1.6T产能、2.4T和NPO的最新产业进展。
话不多说了,咱们留言区见!
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