北京
8月19日晚，山金国际披露2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入96.59亿元，同比增长4.47%；实现归属于上市公司股东的净利润24.16亿元，同比增长51.43%；经营活动产生的现金流量净额30.67亿元，同比增长17.13%。
半年报披露后，截至8月21日，包括国信证券、华创证券、国盛证券、华泰证券、申万宏源在内的5家券商发布公司点评报告，对公司上半年经营表现及未来成长空间进行分析。其中，国信证券给予“优于大市”评级，华创证券、国盛证券、申万宏源、华泰证券分别维持“强推”“买入”“增持”等评级，整体来看，机构关注重点主要集中在业绩增长、矿山盈利能力、资源增储以及海外项目建设等方面。
从业绩表现来看，多家机构认为，黄金价格上涨以及主营业务结构优化是公司利润增长的重要驱动因素。华创证券指出，公司上半年业绩增长主要受益于黄金价格上涨以及公司持续收缩低毛利贸易业务、提升主营业务占比，其中高毛利矿产品收入占比提升推动盈利能力改善。华泰证券认为，公司矿业板块收入占比持续提升，高毛利矿产品占比增加推动整体毛利率改善，报告期内，公司毛利率达到42.53%，同比提升6.97个百分点。
在盈利能力方面，成本优势成为关注的重点。国信证券指出，公司矿产金成本控制能力突出，资源禀赋优质，成本优势明显。2026年上半年，公司矿产金单位成本为163.7元/克，同比上涨8%。在黄金价格维持较高水平背景下，公司较强的成本控制能力有助于提升盈利弹性。报告期内，公司矿产金毛利率达到83.81%，同比提升4.66个百分点，矿产银毛利率达到73.93%，盈利水平进一步提升。
资源储备和项目建设也是券商关注的重要方向。国信证券指出，公司未来成长空间主要来自存量矿山资源挖潜以及海外项目推进。报告期内，公司持续推进资源勘查工作。玉龙矿业花敖包特银铅矿外围（Ⅱ）区北矿段新增备案资源量银556吨、金3.8吨；青海大柴旦青龙沟金矿深部区域矿体仍具备进一步延伸空间。海外项目方面，纳米比亚Twin Hills金矿建设进展同样受到关注。申万宏源指出，Twin Hills项目选厂设备安装有序推进，预计2027年上半年投产，投产后预计新增约5吨黄金年产量，有望成为公司未来产量增长的重要来源。
综合来看，市场对山金国际半年报的关注重点主要集中于三个方面：一是黄金价格上涨带来的盈利释放，二是公司成本优势和矿山盈利能力提升，三是资源增储和海外项目推进带来的成长空间。机构普遍认为，随着公司持续推进资源开发、项目建设以及国际化布局，山金国际未来成长路径逐步清晰。
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