下周，A股即将迎来关键时刻！

本周A股三大指数周线全部收绿。其中，上证指数、深证成指、创业板指分别累计下跌0.56%、1.81%、2.23%，全A平均股价累计下跌1.62%，赚钱效应相对较差。

宏观上，中国7月经济“成绩单”公布，新动能贡献持续提升；国务院修改住房公积金管理条例，9月20日起施行；商务部等部门联合印发《关于进一步激发下沉市场活力 活跃县域消费的意见》，聚焦县域地区和线下消费，从优化商业环境、丰富消费供给等方面推出多项具体举措；美联储7月会议纪要显示，许多与会者评估，若通胀未能回落，则可能需要进一步加息；美国财政部宣布扩大回购规模，以抑制国债收益率狂飙。

本文逻辑

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

一、投资逻辑

策略前瞻：本周A股三大指数周线全部收绿。其中，上证指数、深证成指、创业板指分别累计下跌0.56%、1.81%、2.23%，全A平均股价累计下跌1.62%，赚钱效应相对较差。板块层面，本周石油石化、农林牧渔、银行、交运等板块领涨，而计算机、国防军工、传媒、通信等板块表现不佳。

就基本面而言，本周周海内外信号多空交织化。国内层面，本周7月经济数据公布，随后商务部、财政部等部门都接连释放利好信号，极大地提振了市场信心。海外方面，美联储7月会议纪要显示，许多与会者评估，若通胀未能回落，则可能需要进一步加息，而美债收益率的持续飙升极大地压制了市场信心，致使美股连续回调。多重因素共振之下，A股本周表现亦是不佳，尤其是本周三市场的放量暴跌，再度给后续行情增添了许多不确定性。

就近期行情来看，市场成交额持续萎缩，原因在于外部不确定性叠加内部驱动力不足的共同作用。地量之后能否见地价，取决于外部风险何时出清、增量政策信号何时兑现。短期内如果成交量依然无法放大，那么市场大概率还是会继续磨底，尤其是在美债利率拐点未明、AI商业化验证尚需时间之前，市场整体风险偏好难以快速回升，投资者宜保持耐心，同时聚焦中报业绩确定性。

中期维度，A股结构性慢牛格局未改。上半年行情主要由估值贡献，下半年盈利有望接力成为核心驱动力。国内流动性环境延续友好，政策稳增长信号明确，居民入市潜力尚未充分释放，基本面修复为市场提供坚实支撑。投资者可以采用哑铃配置策略，继而以“进可攻、退可守”的姿态，更好地应对后市行情。

技术角度：目前市场成交量不足是最大的问题，反映出当前场外资金买入意愿不足，整体情绪偏谨慎。不过从另一个角度看，缩量既是存量博弈格局的体现，也往往预示着短期变盘节点的临近，下周可能需要观察市场如何选择方向。

市场方向：8月19日，Moderna与默沙东联合宣布，双方合作的治疗黑色素瘤mRNA新抗原肿瘤疫苗（mRNA-4157/V940）III期INTerpath-001临床试验成功，同时达到无复发生存期（RFS）主要终点与远端无转移生存期（DMFS）关键次要终点。

2026年8月19日，美国联邦债务总额首次突破40万亿美元大关，达到40.047万亿美元，比2025年美国GDP还多出近10万亿美元，相当于每个美国人背负约11.6万美元债务。

央广网北京8月21日消息，近日，由我国提出的国际标准提案《电动汽车驱动用二次锂离子电池固态电池应用指南、测试项目及条件》在国际电工委员会（IEC）成功立项。该标准是固态电池领域全球首个国际标准。

下周可关注以下三个方向：

（1）创新药：近期国家医保局发布《全民医疗保障“十五五”规划》，明确提出健全医保支持创新药械高质量发展机制；上海市七部门联合印发方案，支持创新药开展全球注册认证并在当地实现销售。与此同时，国产创新药出海已从早期一次性权益转让的授权模式，升级为海外联合开发、利润共享等深度合作路径，全球商业化兑现的确定性显著增强。中报窗口期多家龙头企业的业绩指引纷纷上修，盈利改善趋势在报表端得到验证。政策与基本面形成共振，叠加全球流动性宽松预期对长久期资产估值的直接提振，板块有望迎来系统性的估值修复行情。

（2）贵金属：美国财政部宣布将长期国债回购操作规模至少提高一倍，传递出对长端利率设定隐性天花板的政策信号，带动美元及长端美债收益率明显回落。实际利率的下降直接降低了持有黄金等大宗商品的机会成本，同时“财政主导”叙事的强化进一步凸显了美债信用的可持续性风险，使黄金作为美元信用对冲资产的配置价值持续提升。此外，以中国为代表的全球央行持续购金的长期趋势并未改变，为金价提供了坚实的需求端支撑。外部政策催化与长期配置逻辑形成共振，板块处于明确的右侧修复窗口。

（3）固态电池：国内首次硫化物全固态电池装车运行验证成功，标志着这一前沿技术向车载应用迈出了关键一步；同时，由我国牵头的固态电池领域全球首个国际标准正式立项，确立了产业发展的统一标尺。在政策端，差异化消费税政策明确固态电池在2028年底前继续免征，通过税收杠杆强力助推产业化进程。产业节奏上，头部车企已启动混合固液电池装车验证，主流电池厂商分别规划全固态小批量生产与示范装车，硫化物电解质成本显著下降，推动产业从“技术可行”走向“经济可行”。技术突破、政策护航与成本下行三重驱动叠加，板块处于景气共振窗口。

二、近期市场回顾

（一）A股市场

本周A股整体调整，主要宽基指数均录得负收益。市值风格上，大盘股相对占优，代表大盘风格的沪深300周跌1.01%；超大盘风格的上证50跌1.12%；中盘风格的中证500跌1.70%，小微盘的国证2000跌2.25%。风格层面，成长板块跑输价值板块，创业板指与科创50周内分别下跌2.23%和3.73%，跌幅明显大于代表价值风格的沪深300与上证50。

周内多数行业下行。申万一级行业中，7个行业收红，24个行业收跌。石油石化、农林牧渔、银行涨幅居前，分别上涨4.02%、3.90%和2.69%。受霍尔木兹海峡中断延续影响，原油价格持续上行，带动石油石化板块走高；厄尔尼诺相关消息催化农业板块获得资金关注；科技板块调整期间，部分资金流入银行等防御性板块，推动银行上行。跌幅方面，计算机、传媒、国防军工跌幅靠前，分别下跌5.04%、4.83%和4.78%。总体看，本周仅9个板块涨幅扩大或跌幅收窄，赚钱效应不佳。

（二）基金市场

本周，除货币基金外，其余基金指数均录得负收益。美国长期国债收益率走高压制市场，拖累QDII基金周跌1.50%；A股反弹后回落，股票基金、混合基金分别下跌1.41%与1.36%，表现不及上周；债券型基金微跌0.03%，跌幅与上周持平；货币市场基金微涨0.02%，保持稳健。基金指数层面，中证基金、国证基金与乐富指数分别下行0.62%、0.44%和0.75%，赚钱效应较差。

从收益中枢看，周内各类型基金表现分化。受黄金价格上行带动，商品型基金收益率中枢为1.91%，环比下行0.64pct，涨幅较上周收窄；权益市场回落，股票型基金与混合型基金收益率中枢分别为-1.16%和-0.30%，环比分别下行1.99pct、1.22pct；海外股市同步走弱，QDII基金收益率中枢为-0.65%，较上周下行0.98pct；债券型基金收益率中枢为0.03%，环比下降0.04pct；货币型基金收益率中枢持平于0.02%。年度累计收益方面，商品型、债券型与FOF型基金中枢略有上升，货币型不变，其余类型公募基金年度收益率中枢均有不同程度下降。

三、A股、基金市场资金动向

（一）A股市场

本周主力资金整体净流入，全周合计净流入637.47亿元。分行业看，23个行业获主力净流入，8个行业净流出。净流入前三为有色金属、电力设备、医药生物，分别吸金191.90亿元、124.83亿元和123.46亿元。金价大幅上涨催化有色金属板块获得资金青睐；创新药板块半年度业绩优异，持续吸引资金流入。净流出方面，计算机、公用事业、国防军工居前，分别净流出124.71亿元、44.43亿元和44.42亿元。受美国长期国债收益率走高及AI应用端营收增速不及预期影响，计算机板块资金流出；商业航天持续回落，国防军工板块资金延续流出。

（二）基金市场

本周共有65只基金开放申购，涉及景顺长城、银华、中欧、平安、汇添富、富国等27家基金公司，合计新增申购规模达221.76亿元。产品类型分布上，包含15只股票型、28只指数型、12只“固收+”型、10只FOF型基金。整体来看，本周开放申购的基金数量和规模均处于相对高位。

四、市场温度

从近五年PE估值分位看，受指数调整影响，主要宽基指数估值分位数均有所回落，但整体仍处历史高位。具体而言，中证500估值分位数超过90%；科创50、深证成指、沪深300、上证指数与上证50估值分位数位于80%以上；国证2000估值分位数处于70%以上，创业板指估值分位数位于60%以上。当前A股估值结构分化明显，成长风格估值显著高于价值风格，中小市值品种估值明显贵于大盘蓝筹。往后看，指数能否进一步向上突破，关键在于上市公司基本面的修复节奏与力度。

申万一级行业估值分位同样分化。截至8月21日收盘，11个行业估值分位环比上修，20个行业下修，全行业估值分位数均值下行0.948pct。其中，钢铁、银行、农林牧渔上修幅度领先；计算机、国防军工、电力设备等板块估值分位回落较大。全市场行业估值中位数对应石油石化的39.12%，较前期有所上升。

从3年期股债性价比指标看，截至8月21日，万得全A市盈率倒数与10年期国债收益率（1.68%）的比值为2.60，环比+0.08。该指标历史均值为2.65，当前处于近3年适中水平，历史分位值为57.12%（即性价比优于历史上57.12%的时段），环比上升10.92pct。沪深300、中证500、中证800、中证1000的股债性价比历史分位值分别为75.69%（环比+1.55pct）、30.22%（环比+10.96pct）、71.02%（环比+3.07pct）与71.57%（环比+5.13pct）。总体而言，受权益市场回落影响，主要宽基指数股债性价比较上期均有所上升。当前A股买入并持有3年的盈利概率为70.17%，环比微升0.06pct；10年期国债利率环比下行1.93BP。

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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员付一夫、武泽伟、高政扬。

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编辑：胡伟