利润增速跑赢件量增速，极兔全球化网络进入兑现期

一份快递企业的半年报，最容易吸引注意的往往是包裹量。但对全球物流服务运营商极兔速递环球有限公司（01519.HK，以下简称“极兔”或“极兔速递”）而言，2026年上半年更值得关注的变化，是利润增速开始明显跑赢件量增速。

8月20日，极兔速递发布中期业绩。2026年上半年，公司收入达到76.7亿美元，同比增长39.5%；全球包裹量达到175亿件，同比增长25.1%，第二季度日均包裹量首次超过1亿件。同期，公司期内利润增长190.9%至2.59亿美元，经调整净利润增长124.3%至3.5亿美元，经调整EBIT增长121.7%至4.34亿美元。

（极兔速递2026年中期业绩亮点）

利润增长快于收入，收入增长又快于件量，这组关系构成了理解这份半年报的主线。

上半年，极兔毛利率由9.8%升至13.2%，单票经调整EBIT达到0.025美元，同比增长77%。针对毛利率提升，极兔在中报中解释，主要是由于东南亚等毛利更高的区域包裹量占比持续提升，同时，包裹量快速增长，规模优势明显。

这也让观察极兔的角度发生变化。过去几年，市场更多讨论它如何扩大业务版图。随着全球网络逐步铺开，新的问题是，规模能否转化为效率和回报。从区域表现看，东南亚已经开始释放规模效应，拉美等新的市场仍在扩充网络，中国业务则在竞争趋于理性的背景下，向品牌件、产业带和仓配服务延伸。

东南亚：高增长开始转化为规模收益

东南亚市场既是极兔海外业务的基本盘，也是上半年最主要的增量来源。自2020年以来，极兔已连续六年位居东南亚市场首位。

今年上半年，极兔在东南亚处理包裹55.2亿件，同比增长71.2%，日均包裹量达到3050万件。值得一提的是，极兔在今年一季度单日包裹峰值超过4700万件。据弗若斯特沙利文数据，其区域市场份额由32.8%升至38.1%，提高5.3个百分点。

包裹量快速增长的背后，离不开区域电商市场扩容。Google、淡马锡与贝恩联合发布的《e-ConomySEA2025》显示，东南亚的数字经济在2025年底突破3000亿美元的商品交易总额（GMV），是10年前首次预测的1.5倍。在数字参与度不断提高和新的盈利模式，包括更高的定价、分级产品以及在关键领域实现多元化的收入来源等推动下，GMV和收入均保持着约15%的年增长率。与此同时，在电商零售市场快速增长的同时，社交电商作为电商的新增长引擎，持续引领消费者行为，驱动电商市场格局转变。

在市场需求快速扩张的背景下，极兔继续承接TikTok、Lazada、Temu、SHEIN等平台订单，同时拓展三星、优衣库、名创优品等非平台客户，并增加当日达、次日达等产品。多元化的客户结构降低其对单一平台流量的依赖，但同时也对时效和网络稳定性提出了更高要求。

为承接增长，截至6月底，极兔在东南亚运营了127个转运中心、75套自动化分拣线和约6100辆干线车辆，其中自有车辆约3100辆；末端网络拥有约1300个合作伙伴。上半年，自动化分拣线较2025年底增加11套。

这是因为，快递网络有一个朴素的规模逻辑：线路和场地承接的包裹越多，固定成本越容易被摊薄。而随着东南亚包裹密度提高，车辆、设备和末端网络的利用率随之改善。极兔在中报中写道，业务由此“形成‘降本—降价—增量—再降本’的正向业务循环。”这意味着，东南亚的意义已经不只是贡献更多包裹，更在于为集团利润率进一步优化提供支撑。

拉美扩网：第二增长曲线仍在爬坡

如果说东南亚已经进入规模收益释放阶段，拉美和中东等其他市场仍在为其下一阶段增长铺设网络，为企业未来的业绩增长可持续性提供了想象空间。

上半年，极兔在其他市场的包裹量达3.65亿件，同比增长119.9%，快于公司中报援引的当地快递行业42.1%的整体增速。据弗若斯特沙利文数据，其市场份额由6.2%升至8.9%，提高2.7个百分点；相应收入达到7.22亿美元，同比增长99.3%。

极兔在当地同时服务TikTok、SHEIN、Temu、Kwai、AliExpress等跨境平台，并在巴西和墨西哥拓展MercadoLibre（美客多）等本土客户。据公司二季度经营沟通及媒体报道，极兔已经进入哥伦比亚市场，并开始对接部分亚洲电商平台，不过该市场业务尚处早期。

拉美电商市场仍有较大的增长空间。EMARKETER预计，2025年拉美零售电商销售额达到1913亿美元，同比增长12.2%，两位数增速有望延续至2026年。MercadoLibre披露，2026年第二季度商品交易总额按固定汇率计算增长36%。移动互联网覆盖扩大、即时支付工具普及，也在降低当地消费者进入线上交易的门槛。

但是，拉美各国基础设施和消费习惯差异明显，快速增长并不意味着网络建设已经完成。借助本地合作伙伴建设末端网络，可以更快获得线路和派送经验，但服务稳定性和单位成本仍要接受包裹密度的检验。对于业务所处阶段，极兔在中报中坦言，公司在其他市场仍处于产能提升阶段。截至6月底，公司在其他市场拥有52个转运中心、超过2700个网点和14套自动化分拣线，上半年新增3套。

中国市场：从价格竞争转向服务竞争

中国市场的看点不只在包裹量增速，更在于行业竞争逻辑正在发生变化。

国家邮政局数据显示，上半年全国快递业务量达到1003.8亿件，同比增长5.0%；业务收入为7714.1亿元，同比增长7.3%，行业单票收入同比提高2.3%。报告期内，多地邮政管理部门开展快递业“反内卷”专项整治，低价恶性竞争、派费下调和跨区域揽收成为治理重点。

而极兔在中国市场亦有不俗的表现，包裹量达到116.2亿件，同比增长9.6%，高于行业整体增速。据弗若斯特沙利文数据，公司在国内的市场份额提高0.5个百分点至11.6%。中国市场收入达到38.38亿美元，同比增长22.4%。收入增速明显快于件量，说明业务增长并非完全依靠低价换量。

在平台件之外，极兔还把服务向品牌客户和产业带商家延伸。上半年，公司继续服务伊利、蒙牛、白象、屈臣氏、森马等品牌。在女鞋产业带，极兔与厂家定制纸箱、延后截单时间，以适应生产和直播发货节奏；在生鲜产区，则通过产地揽收、包装防护和优先转运降低损耗风险。

云仓把这种服务进一步延伸至仓储和订单履约。据极兔披露，在河北白沟箱包产业带，仓配一体化服务使入仓中小企业平均仓储成本下降约30%，日均订单处理能力提高30%，整体发货时间由48小时缩短至24小时以内。

进入库存管理、订单处理和产业带履约环节后，快递企业与商家的关系不再止于一次运输。服务链条拉长，客户合作也更稳定，这为极兔减少同质化价格竞争、改善收入结构提供了新的路径。数据显示，截至6月底，极兔在中国运营241个仓库，面积超过85万平方米。

增长之后，看现金流

截至6月底，极兔全球拥有约1.98万个网点、260个转运中心、435套自动化分拣线和约1.34万辆干线车辆，全球仓库面积超过101万平方米。

不可否认，物流快递服务商的全球扩张仍是一门资本密集的生意，极兔上半年资本开支达到4.26亿美元，高于上年同期的2.30亿美元。但其经营活动现金流有所改善，净额增长50.9%至6.36亿美元。这为股东回报提供了空间，2026年上半年，极兔完成回购约9931.8万股，并于6月25日宣布将新一期公开市场股份回购计划的资金上限提高至20亿港元。

此外，全球网络的价值使得中国市场提供运营与技术经验，东南亚承接规模收益，拉美等新市场贡献增长弹性，三者共同构成了极兔上半年盈利改善的业务基础。而这些能力的建设也开始在外部战略合作中放大优势。

6月9日，顺丰控股与极兔同步公告，双方战略交叉持股已经完成交割。交易完成后，顺丰合计持有极兔9.98%的股份，极兔持有顺丰4.29%的股份，交易金额约83亿港元，双方所持股份均设有五年锁定期。从业务布局看，双方的网络能力具有较强互补性。顺丰在跨境头程、干线运输和供应链服务方面积累较深，极兔则在东南亚及拉美等市场拥有末端网络和本地化运营经验。交叉持股把此前的业务合作延伸到资本层面，也为双方长期推进跨境物流协同提供了更稳定的合作框架。

近期，多家券商对极兔的经营给出正向评价。华创证券维持极兔“推荐”评级，给出13.9港元目标价，预计公司2026年至2028年经调整净利润分别为7.2亿美元、10.4亿美元和13.8亿美元。财通证券给予“买入”评级，认为拉美电商渗透率和人均包裹量仍有提升空间，极兔正在当地复制东南亚的发展路径。国金证券则将东南亚盈利兑现、拉美增长接力和中国市场利润修复列为公司价值重估的主要支撑，给予“买入”评级和12.12港元目标价。

对极兔而言，这份半年报不只是又一次件量扩张。东南亚业务占比提高、中国客户结构调整，正在共同推高单票收益和利润率。而拉美，则充满想象——足以再造一个极兔。

（本文仅供参考，不作投资建议）