淮南建发：352%财政补贴依赖、0.15倍现金短债覆盖，79亿非标融资引关注，子公司担保代偿计提0.54亿坏账

作为淮南市主要的基础设施项目建设投融资主体，淮南建设发展控股（集团）有限公司（以下简称“淮南建发”）2025年度经营、债务及对外担保相关数据显现多重值得关注的信号。

经营层面，公司主业盈利承压，2025年实现营业收入48.96亿元，同比下降7.7%，仅依靠政府补助支撑账面利润，当期净利润小幅同比增长1%。公司获得政府补助14.28亿元，占利润总额比例高达352%，凸显企业经营性造血能力不足，盈利高度依赖财政扶持，经营独立性与稳定性偏弱。

债务端风险尤为突出，截至2025年末，公司总有息债务超550亿元，其中，短期债务160.60亿元，占比29.01%。而现金及现金等价物仅23.52亿元，现金短债覆盖倍数仅0.15倍，无法形成覆盖。同时，公司存续债券存量规模超200亿元，叠加79.27亿元非标融资，进一步加剧债务管控和融资接续压力。

此外，公司对外担保风控隐患凸显，部分担保对象列入经营异常名录，子公司已出现担保代偿情形，累计计提0.54亿元坏账，相关被担保企业后续进入破产重整，多项失信、被执行记录暴露企业担保全流程风控短板，多重风险交织下企业经营提质、风险化解迫在眉睫。

营收降7.7%，政府补助撑起三倍利润

淮南建发成立于2015年8月，注册资本30亿元，定位为淮南市基建投融资主体，承担本地基础设施投资、开发建设与运营职能，代建业务为公司核心收入支柱。

2025年，公司实现营业收入48.96亿元，同比下滑7.7%；利润总额4.05亿元，净利润3.99亿元，同比微增1%。值得留意的是，这已是公司营收连续第二年走弱，2024年营收53.05亿元，同比下降1.67%，主业规模持续收缩的态势已经显现。

从业务结构拆解，作为第一大收入来源的代建业务表现承压。2025年，公司代建业务收入36.48亿元，同比大幅下滑19.52%，主要受完工项目结算规模回落影响。与之形成反差的是其他业务收入12.48亿元，同比大幅增长61.66%。该板块涵盖房屋销售收入3.18亿元、园林市政工程收入3.09亿元、房屋租赁收入1.61亿元、砂石销售收入0.90亿元，同时还包含担保费、试验费、物业服务、客房经营等收入。

高额期间费用（主要包括管理费用和财务费用）持续对利润形成侵蚀。2025年公司期间费用合计16.19亿元，虽同比回落13.24%，但期间费用率高达33.06%，对本就薄弱的经营性利润形成挤压。

更值得审视的是公司盈利高度依赖政府补助的现实。2023年至2025年，淮南建发获取政府补助分别达15.36亿元、16.41亿元、14.28亿元，对应占利润总额比重分别为386.63%、410.46%、352.74%。连续三年，政府补助金额均大幅超过企业利润总额，意味着剥离财政补助后，公司自身经营实质上难以实现盈利。

公司自身也在披露文件中提示，若未来市政建设项目规模收缩，或是地方财政补贴政策发生调整，补助收入将出现波动，直接冲击公司盈利水平与偿债能力。

现金短债比仅0.15倍，非标融资达79亿

截至2025年末，淮南建发总有息债务达到553.64亿元，同比小幅增长1.53%。债务结构上，短期债务160.60亿元，占比29.01%；长期债务393.03亿元，占比70.99%。公司账面现金及现金等价物仅23.52亿元，现金对短期有息债务覆盖倍数仅0.15倍，账面资金完全不足以覆盖短期刚性债务，集中兑付压力十分突出。

从公开债券存量来看，据企业预警通统计，淮南建发存续债券合计23只，总规模201.74亿元。其中私募债券规模108.27亿元，占债券存量的53.67%，私募债发行占比偏高，对再融资渠道的依赖性较强。兑付节奏方面，今年内将有3只债券到期，合计18.39亿元；未来一年到期债券共计9只，规模达66.19亿元，短期债券兑付压力集中显现。

非标融资同样形成不小的债务负担。2025年末，公司长期应付款余额79.27亿元，主要由15.78亿元信托贷款、63.49亿元融资租赁款构成。

盈利对债务的兜底能力持续走弱。2025年公司EBITDA利息保障倍数降至0.84倍，较上年1.04倍出现回落，意味着盈利对利息的保障能力有所减弱。总有息债务与EBITDA比值达到27.65倍，盈利对整体债务的保障水平进一步下滑。

单看流动比率、速动比率两项指标，2025年末分别为5.04倍、2.03倍，较上年5.28倍、2.23倍虽小幅回落，但流动资产对流动负债的覆盖程度较好。

淮南建发资产流动性承压明显。公司应收类款项与存货合计规模高达895.33亿元，占资产总额比重87.11%，资产绝大部分由这两类科目构成。其中存货项下，尚未结算的合同履约成本（不含土地资产）合计为393.47亿元，尚未结算的项目规模较大，结算进度较慢。

担保对象“失联”，子公司发生担保代偿

截至2025年末，淮南建发对外担保余额18.26亿元，担保比率4.23%，担保对象覆盖多家外部企业，其中公司对民营主体淮南云谷大数据产业园有限公司（以下简称“云谷大数据”）对应担保金额789.64万元。看似规模可控的对外担保业务，潜在或有风险已批量转化为真实资产损失。

上图来源：国家企业信用信息公示系统

2026年8月3日，云谷大数据因登记住所、经营场所无法联系，被市场监管部门列入经营异常名录，企业实际经营处于失控、失联状态，对应担保敞口风险持续走高，凸显公司对担保对象日常经营状态监测严重缺位。

更为严峻的是，淮南建发下属子公司已发生实质性担保代偿，并计提了坏账损失。2025年，公司子公司淮南市高新投资控股集团有限公司（以下简称“淮南高新投”）为安徽灰熊视创科技有限公司（以下简称“灰熊视创”）、安徽煜祺光学科技有限公司（以下简称“煜祺光学”）提供的担保相继触发代偿条款。淮南高新投已将全部代偿款项计入其他应收款，并全额计提坏账准备0.54亿元，担保风险彻底落地，直接侵蚀公司资产与利润。

上图来源：全国企业破产重整案件信息网

追溯风险源头，两家被担保企业均已陷入破产重整程序。其中，2026年6月18日，淮南市田家庵区人民法院正式裁定受理灰熊视创破产重整申请，值得注意的是，本次破产申请由淮南高新投二级子公司淮南高新信息科技有限公司发起。与此同时，灰熊视创同样因经营失联被列入经营异常名录。

上图来源：全国企业破产重整案件信息网

另一担保对象煜祺光学风险状况更为恶劣。2025年6月18日，田家庵区人民法院裁定受理其破产清算案件，并指定安徽昌淮律师事务所担任破产管理人。

上图来源：中国执行信息公开网

中国执行信息公开网显示，煜祺光学债务纠纷密集爆发：2026年3月被法院列为被执行人，涉案执行金额610.95万元；2025年内累计产生4条失信被执行人记录，涉案总金额107.26万元。此外，煜祺光学及法定代表人累计被限制高消费7次。

记者：贺小蕊

财经研究员：赵强

未经授权 禁止转载