浙江
文：蔡垒磊
之前跟大家说过，加密货币是风险资产的代表，最受流动性影响，也就是市场上钱越多，它就涨越猛，什么黄金股票的涨幅都是毛毛雨。但市场上钱一少，它也跌得最狠，回调90%都非常正常。
最近两天加密货币涨得很厉害，为什么？抛开特朗普说的一堆好话，还有美国即将进行的对长债的加速回购——即财政部要对长期美债加大回购力度了。那这个回购的钱从哪里来？发行短期美债，相当于你新借一些短期的钱，去多还一些长期的债务。
这个事情背后的原理是什么？为什么会对风险资产尤其是加密货币有这么大的影响？
大家都知道，最近长期美债的收益率越来越高，我之前也写过，美国很头疼，收益率越高，意味着它自己发行的新债的收益率就得越高，否则就拍卖不出去，那它的利息压力就更大了。同时风险资产苦不堪言，你想想现在有人说未来的几十年，我每年稳稳给你5.3%甚至5.5%的利息，那还有谁去买风险资产呢？这就是吸血。
所以现在财政部说加速回购这些长债，说明什么？买家力量增强，于是收益率就下来了。为什么？之前我们说过，大家都抛美债，没人要，美债的价格下跌，会导致什么？实际收益率上升——我有一张100块钱的借条，一年后能拿到105块，但这张纸我急着砸盘变现，98块就卖，你98块买过去，到期还是能拿105块，你说收益率是多少？是不是不止5个点了？所以越多人卖，实际收益率就越高；而越多人买，那当然实际收益率就越低了。
而实际收益率越低会影响什么？没人看得上这个收益率，钱就出来了，就流回到了风险资产里。恰好加密货币是最典型的风险资产，价格敏感性最强，所以它涨最多没毛病。
但这里很多人可能还忽视了一个加密货币里埋下的长期循环，那就是稳定币循环。
现在的短债，虽然最主要的买家还是货币基金，但增长最快的买家是谁？稳定币公司。为什么？它没办法啊，只要你把法币往链上搬，它就必须买成短期美债，这是法律规定的。你别看这个规模现在还不大（虽然也是中等买家了），但随着链上金融的普及，RWA跟传统世界的不断打通，它注定会越来越大，而在这个过程中，美国的短债就会有越来越强的支撑，因为它的购买是刚性的。因此从长期看，稳定币公司很可能才是未来市场里最大的买家——这才是美国大力发展稳定币的核心原因。
未来支持稳定币支付的场景会越来越多，链上金融的效率本身就吊打现在的金融机构，而投资crypto的人又很少进行反向兑换，进去的钱有的投资，又有的花，那就没必要再换回法币了。也就是它对短债的长期持续购买力，在基础设施搭建完善以后，是更稳定的支撑，并不会随时随地就出现大幅减持——随着法币世界加速往链上世界迁移，它的规模只会越来越大，于是美国最大的问题就迎刃而解了，它再也不需要看别人脸色，也不需要进行政治妥协，它只需要用公司运营的逻辑，把链上世界建得越来越好，然后就可以不断吸血各国老百姓自愿把本国的法币往区块链上搬了。
是不是这个道理？
从短期看，美债有支撑，收益率下降，crypto大涨，然后吸引更多钱搬到链上，美债又再次被买，又再次造成crypto大涨——它是一个循环，但这只是短期的，不是无限循环；而从长期来看，稳定币规模的持续扩大，对链上世界的支撑才是持久而巨大的，因为我们都知道，币圈要涨起来，必须是新钱流入，而法币世界的钱往区块链上净流入，是一个长期的结构性趋势，它不会以当前比特币处于牛市还是熊市为转移。
这不是谁决定的，而是从区块链出生的那一刻就注定了，时间问题，只因为它的基因和结构比传统的金融系统更优秀，就是这样。
（完）
我是蔡垒磊，感谢你的阅读。
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