2026年7月银行间本外币市场运行报告

内容提要

2026年7月，货币市场交易环比增加、余额基本持平，主要回购利率小幅抬升，大行净融出余额回升；债券发行及交易环比减少，长债收益率快速下行至震荡区间下沿，曲线走平，信用利差涨跌互现；利率互换曲线多数下行，利率互换成交量环比减少。

人民币外汇即期成交量环比减少，人民币对美元汇率走强；中美利差大幅走阔带动境内人民币对美元长期限掉期点下行，离岸掉期点同步走低；境内美元隔夜拆借加权成交利率平稳震荡，境内外美元利率利差维持正向。

一、货币市场交易环比增加、余额基本持平，主要回购利率小幅抬升，大行净融出余额回升

（一）货币市场交易量环比增加

7月，货币市场成交总量为157.9万亿元（环比增加15.6%），日均成交6.9万亿元（环比增加5.6%）。

表1 货币市场成交情况

（二）资金面整体均衡，隔夜利率围绕政策利率运行

7月，央行维持净投放。上半月，央行缩减逆回购操作规模并通过隔夜逆回购到期回收跨季流动性；下半月，为对冲税期及政府债发行等因素，央行逐渐增加操作规模。全月各项工具累计净投放资金6878亿元。其中，逆回购操作净投放4505亿元（含买断式逆回购净投放7000亿元），MLF净投放1000亿元，国库现金定存净投放300亿元，国债净买入500亿元。

主要回购利率下行，DR001运行在政策利率上下5BP区间。月初，资金面延续宽松态势，资金价格跨季后回落，DR001企稳于1.37%附近；月中，受税期及政府债发行放量等因素扰动，资金价格波动上行；月末，在央行多日隔夜逆回购操作呵护下，资金价格小幅回落，DR001降至1.42%。整体而言，7月资金面保持平稳，市场利率进一步围绕政策利率运行。DR001、R001月度加权均值分别环比基本持平、下行1BP至1.39%和1.42%；DR007、R007月度加权均值分别环比下行3BP、下行2BP至1.43%和1.44%。全月DR001最低值1.3573%、最高值1.4468%、中值1.3931%；波动幅度为9个基点，环比缩窄5个基点。全月DR007最低值1.3773%、最高值1.5019%、中值1.4044%；波动幅度为12个基点，环比缩窄8个基点。

（三）货币市场日均余额基本持平，大型商业银行净融出余额回升，货币基金、政策性银行净融出余额大幅减少

7月货币市场日均余额11.3万亿元，环比基本持平。大型商业银行净融出余额明显增多，环比增加95.6%，政策性银行净融出余额环比大幅减少20.7%，货币基金净融出余额环比减少17.7%。

二、债券发行及交易环比减少，长债收益率快速下行至震荡区间下沿，曲线走平，信用利差涨跌互现

（一）债券发行规模环比减少，地方债降幅较大

7月，共发行债券4.9万亿元，环比减少5.2%，同比减少7.2%；净融资2.1万亿元，环比增加3948亿元（22.7%），同比减少2102亿元（-9.0%）。

表2 一级市场发行及融资情况

（二）现券成交规模环比减少，金融债降幅较大

7月，现券市场成交87.7万笔、34.6万亿元，日均成交15036亿元，同比减少5.7%，环比减少19.5%。

7月，债券借贷市场成交3.7万笔、标的券券面总额为4.96万亿元，日均成交2157亿元，同比增加1.9%，环比减少9.0%。

（三）债市长短端表现分化，宽松预期推动长债收益率下行至年内低位，曲线走平

宽松预期推动长债收益率下行至震荡区间下沿。截至7月末，国债1、3、5、7、10和30年期到期收益率分别为1.15%、1.28%、1.41%、1.54%、1.71%和2.19%，分别较上月末上升2个、下降1个、下降3个、下降2个、下降2个、下降5个基点；1年期和10年期国债利差为57个基点（处于2023年以来52%分位），环比收窄4个基点。本月，10年期国债曲线最低值1.7141%、最高值1.7463%，波动幅度约3个基点，环比收窄1个基点。信用债收益率、信用利差、等级利差涨跌互现。

三、利率互换曲线多数下行，利率互换成交量环比减少

7月，利率互换曲线多数下行。6个月、1年期和5年期SHIBOR 3M互换价格分别为1.45%、1.46%和1.5538%，较上月末分别下行1个、持平和下行3个基点。1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为1.4163%、1.4963%和1.61%，较上月末分别下行1个、持平和下行1个基点。

利率互换日均成交减少。7月，人民币利率互换（含标准利率互换）共成交3.06万笔，日均环比减少39%；名义本金总额5.59万亿元，日均成交2429亿元，环比减少26.6%。

债券远期日均成交增加。7月，债券远期（含标债远期）成交3643笔，名义本金为1.1万亿元，日均环比增加19.3%。人民币利率期权交易成交78笔、名义本金154.2亿元，日均环比持平，均为利率上/下限期权。

四、人民币外汇即期成交量环比减少，人民币对美元汇率走强

即期成交量环比减少，交易活跃度下降。7月，银行间人民币外汇即期市场累计成交10336亿美元，日均成交449.4亿美元，环比下降10.0%。

美元指数高位回落，国内经济数据向好，人民币对美元汇率走强。7月，人民币对美元汇率稳步走升。一方面，美元指数高位回落，人民币汇率被动承受升值压力。具体来看，月初美国非农及通胀不及预期，美元快速走低，月末美联储维持利率不变，美日联合实施外汇干预，日元、韩元等亚洲货币大幅上涨，再度打压美元指数。另一方面，国内经济数据偏强运行，6月中国通胀继续温和上涨，出口增速远超预期、创逾四年最高，社零增速回升至1%，工业增加值增长加速。综合影响下，人民币对美元汇率持续走强，全月升破6.78至6.75多个整数关口。月末，在岸人民币汇率收于6.7476，全月累计升值0.56%。离岸人民币走势与在岸基本一致，总体处于在岸升值方向，日均汇差为-16BP。月末，离岸人民币汇率收于6.7466，全月升值0.64%。CFETS人民币汇率指数月末报102.19，较上月末下行0.39%。

五、中美利差大幅走阔带动境内人民币对美元长期限掉期点下行，离岸掉期点同步走低

中美利差延续为负且大幅走阔，带动境内人民币对美元长期限掉期点下行。7月，10年期中国国债收益率下行至1.71%，同期限美国国债收益率震荡上行突破4.7%，全月中美利差大幅走阔收于-304BP，较上月末扩大33BP。月末，1Y期限掉期点收于-1802BP，较上月末下行34BP。从驱动因素看，根据掉期点定价公式，本月1Y掉期点影响因素中利率因素、汇率因素、市场供需分别导致掉期点下行207BP、上行10BP和上行163BP，本月掉期点下行主要受利率因素影响。同时，本月1Y掉期点仍低于利率平价理论值且差值进一步扩大，月均值走阔至-230BP。

离岸市场方面，中短期限掉期点震荡整理，各期限涨跌不一。长期限掉期点基本与在岸掉期点同步走低，在岸与离岸1Y掉期点差呈震荡整理，在-20至+40BP区间波动，月末收于28BP。

六、境内美元隔夜拆借加权成交利率平稳震荡，境内外美元利率利差维持正向

境内银行间美元短期拆借利率整体平稳，月末流动性短暂趋紧。银行间美元隔夜拆借加权成交利率多数时间持稳于3.65%，月末受美元流动性暂时性收紧影响，隔夜利率短线大幅冲高至3.85%。3M加权成交利率底部抬升，最高值4.11%，最低值3.83%，月内波动幅度为28bp。

境外隔夜SOFR利率连续下行后震荡回升，境内外美元利差维持正向。月初境外美元流动性偏松，隔夜SOFR利率上旬自3.66%连续下行13bp至3.53%，中下旬起震荡回升至3.66%。CME 3M SOFR利率震荡上行，月末小幅回落。上旬3M SOFR利率在3.73%至3.7626%之间窄幅波动，下旬起震荡上行至最高3.843%，月末逐步回落至3.7509%。境内外美元利率利差维持正向，美元隔夜利差月中走阔至12bp，中下旬收窄至1bp，月末再次拉宽至19bp；美元3M利差环比有所收窄，最高值35.91bp，最低值7.98bp，均值23.78bp。

作者单位：本刊编辑部