瘸了一条腿！无源暴增77%难掩有源失速，天孚通信反复缺芯，单日市值蒸发超150亿

本文来源：时代周报 作者：宋逸霆 李歆曈 韩迅

光通信概念巨头天孚通信（300394.SZ）上半年业绩增长再度因个别物料短缺而受限。

8月18日晚间，天孚通信发布半年报，公司上半年实现营收28.28亿元，同比增长15.15%；归母净利润12.04亿元，同比增长33.92%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）。

天孚通信表示，公司上半年经营规模稳步扩大，整体经营业绩实现良好增长。同时受限于个别物料的阶段性供给短缺影响，公司上半年业绩增长受到一定限制。

这已经不是天孚通信第一次以物料短缺作为业绩增长受限的原因解释了。早在天孚通信一季报披露之后，公司在接受机构调研时表示：“目前个别物料仍存在缺货情况。”

不过市场在彼时看好公司未来的业绩增长空间。据choice数据统计，天孚通信自4月21日至8月18日区间涨幅达9.13%。

8月19日，天孚通信低开后震荡走高，截至收盘，收跌4.82%，报277.40元/股，市值3026亿元。

一季度市场选择宽容，二季度投资者耐心明显下降。本次分歧本质不是业绩差，而是被市场赋予高估值核心逻辑 ——有源高速光引擎放量，持续被上游芯片卡脖子，叠加存货激增、北向资金减持、高管持续套现等多重利空共振，市场开始重新定价供应链风险。

关于公司目前原材料的供应情况以及产能放量情况，时代周报记者8月19日向天孚通信发送采访函，截至发稿，尚未收到回复。

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无源高增有源失速，双轮驱动格局遇芯片考验

今年上半年，天孚通信无论是营收还是归母净利润，都再次录得历史新高。其中，公司营收同比增长15.15%至28.28亿元；归母净利润同比增长33.92%至12.04亿元。

就第二季度而言，天孚通信录得14.98亿元的营收，环比一季度增长约12.63%；同比去年二季度小幅下滑0.93%；公司第二季度归母净利润录得7.12亿元，环比第一季度增长44.72%，较上年同期增长了26.92%。

天孚通信表示，今年上半年业绩增长主要得益于全球人工智能行业加速发展与全球数据中心、AI 超算中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长。而个别物料阶段性供给紧缺对公司有源光器件产品提产带来较大影响。

从天孚通信7月9日发布的投资者关系活动记录表显示，公司表示上半年200G EML芯片供应紧张影响，目前有源产品线只进行小量生产。预计随着下半年物料供应逐步改善，有源产品线产量将逐月稳步提升。

业务严重分化，分产品来看，天孚通信今年上半年有源光器件销量承压，该部分业务实现营收12.60亿元，营收同比下滑19.57%。与此同时，公司无源光器件上半年录得营收15.30亿元，同比增长77.40%。

从毛利率角度来看，据choice数据统计，天孚通信今年上半年毛利率高达60.87%，同比上涨超10个百分点。

不过天孚通信也在半年报中提示了毛利率下滑的风险。天孚通信表示，公司有源光器件产品毛利率相对较低，如果未来营收占比逐步增加，可能会降低公司的整体毛利率。

时代周报记者注意到，天孚通信上半年无源光器件的毛利率为71.90%，有源光器件的毛利率为47.03%。

天孚通信是全球光互连领域领先的一站式平台型技术企业，公司提供结合无源光器件、有源光器件和光模块代工服务的一站式光互连解决方案。天孚通信是全球首家交付800G与1.6T光引擎的供应商，亦是全球头部AI算力基础设施厂商CPO解决方案核心合作伙伴。

根据Yole Group的预测，全球光模块市场正进入新一轮高成长阶段，市场规模预计将从2025年的234亿美元增长至2031年的1123亿美元，在数据中心和AI算力中心应用领域实现30%的复合年增长率。

深度科技研究院院长张孝荣8月19日向时代周报记者表示：“2030年全球光器件市场预计达560亿美元，CPO光引擎复合增速超28%。行业处于上升通道，天孚目前没有明显天花板，成长空间远未受限。”

研发投入方面，天孚通信于上半年加速新产品开发和现有产品升级及关键工艺攻关，同时积极布局CPO/NPO等下一代前沿技术路线，并在硅光集成、薄膜铌酸锂等新技术领域前瞻性储备，持续提升产品竞争力与技术领先性。公司今年上半年研发投入金额达1.95亿元，占营收比例为6.89%。

存货环比大涨，外资机构二季度减持

存货金额的跳涨，在天孚通信半年报中令人瞩目。

截至上半年末，天孚通信账上存货金额为9.29亿元，这一数字较2025年末上涨超100%，较一季度末的5.39亿元也上涨超70%。

预付款项来看，天孚通信今年一季度末自2077.44万元环比上涨至9663.07万元后，持续保持高位，截至上半年末为9554.80万元。

在生产端方面，天孚通信今年上半年的产能也在逐步提升。据天孚通信半年报，公司上半年泰国生产基地无源、有源光器件业务均处于稳步提产状态，江西生产基地二期工程生产大楼交付投入使用。

与此同时，天孚通信正按战略规划同步有序推进苏州新总部和超级工厂建设，预计将于2027年开始陆续投入使用。

值得注意的是，天孚通信半年报中，前十大股东结构出现较大幅度变化。

具体来看，中国工商银行股份有限公司-国泰中证全指通信设备交易型开放式指数证券投资基金、江苏银行股份有限公司-中航机遇领航混合型发起式证券投资基金等5家内资机构二季度新进天孚通信前十大股东之列。

另一边，代表北向资金的香港中央结算有限公司于第二季度大幅减持1833.02万股公司股份，持股比例降至3.39%。外资投行MORGAN STANLEY&CO. INTERNATIONAL PLC.、UBS AG均在二季度做出不同程度的减持，退出了公司前十大股东之列。

而观察天孚通信历史公告，公司控股股东、董事、高管在近几年来进行了多次减持。

图片来源：choice金融终端

在今年年内，天孚通信于1月12日公告，公司高管陈凯荣、吴文太通过集中竞价合计减持8万股公司股份，合计套现1592.51万元；公司于1月29日公告，董事王志弘集中竞价减持了39.48万股公司股份，套现8644.94万元。