北京
智通财经获悉，施罗德投资投资总监Yashica Reddy表示，环球股市集中度极高，单是五大美国科技龙头已占MSCI全球所有国家指数（MSCI ACWI）近两成比重，而在标普500指数中，科技股的比重更升至数十年高位。相比之下，医疗保健业板块的相对权重则一直在历史低位徘徊，主因是投资者近年将该板块视为“提款机”，抽走资金后转投人工智能及国防工业等强劲势头的热门股。
然而，随着监管阻力逐步消退，加上基本盈利动力重新显现，医疗保健板块正由“乏人问津”的市场落后者，转变为环球股票中风险回报比率最优越的资产类别之一。对于担心投资组合过于集中的股票及多元资产投资者而言，医疗保健展现出集高折让估值、结构性人口红利及强劲分散风险效益于一身的罕有优势。
医疗保健板块连续约四年跑输大市。然而历史经验显示，优质防守型板块长期跑输大市的情况绝少持久，往往会形成如压缩弹簧般的爆发力，为日后跑赢大市积蓄能量。受新冠疫情后常态化、管理式医疗费率偏紧，以及政治形势的影响，导致该板块连续多年录得资金净流出。这进一步压抑了其相对于大市的估值，令折让幅度不断扩大。医疗保健板块凭借高股本回报率及稳定盈利，在历史上一般享有溢价，但现时其相对估值折让却达到逾20年来的极端高位。
历史证明，当某个板块的基本面动力（如研发进展、并购活动或盈利增长）与股价表现长期脱节，最终的均值回归过程往往出其不意。最佳的配置时机，正是该资产类别仍处于低谷、乏人问津之时，而非等待大市资金已全面回流之后。
尽管短期市场情绪打压了估值，但背后的基本需求动力反而有增无减。与周期性增长板块不同，医疗保健的需求源于一个不可逆转的环球现实——人口迅速老龄化。由于长者对医疗服务、治疗方案及医疗器材的需求远高于其他年龄层，该板块受到不断扩大且不受经济周期影响的需求所带动。
医疗保健回报与大型科技股的历史相关性甚低。目前医疗保健对科技股的52周相关性仅为0.19，凸显其在科技股回落期间作为投资组合分散工具的优势。将资金重新配置至医疗保健，有助减轻指数过于集中的风险；一旦科技股增长动能减弱，可为组合发挥防守的作用，提供非对称的下行保护。
监管阴霾曾长期笼罩医疗保健板块，但这股不确定性现正逐渐散去。大型药企与美国政府近期展开对话并达成协议，反映政策环境远比最初市场担忧的温和及可控。而《降低通胀法案》旗下联邦医疗保险的药价谈判结果，证明远不如早前政客言论般苛刻。
随着关税及定价疑虑降温，大型药企及生物科技股的相对估值已回升至接近10年平均水平，令这些超大型股份重新具备基本投资吸引力。
监管不确定性消除后，生物制药企业可将资金重新投入核心业务：临床试验及生产设施。2030年专利到期日临近，大型药企正面临庞大的产品专利到期风险，预计未来八年因专利失效而面临的收入风险高达约4000亿美元。为了填补专利到期带来的收入缺口，药企龙头必须积极收购或引进强劲的后期研发项目。
生物科技行业正受惠于高临床试验成功率及显著增加的交易活动。融资环境改善正重新加快临床研发进度。今年以来，制药及生物科技领域的并购交易总额已达约1000亿美元，而2026年第二季生物科技融资额更同比大幅飙升86%。
随着更多资金注入新临床试验及生产设施，为生物制药扩张提供关键设备、试剂及合同研究服务的生命科学工具与服务供应商，将会是最直接的受惠者。最关键的是，上市生物科技股的估值仍保持理智，市场尚未出现通常预示牛市末期的投机性新股热潮。
医疗保险行业先前经历了严峻考验，包括美国拜登政府时期紧缩的联邦医疗保险优势计划费率政策，以及企业内部的成本管理挑战。然而，行业曙光初现，转机已经浮现。
保险公司已陆续推行营运复苏计划。配合渐趋温和的费率环境，企业每股盈利蓄势迎来稳步反弹。而医疗保险公司面对高企的医疗成本，进一步催生了迫切的结构性需求——医疗服务提供者必须采用科技赋能的解决方案，以提高效率并降低服务成本。在保险计划急需控制成本的大气候下，提供此类科技驱动方案的公司将直接受惠。
本文源自：智通财经网
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