【环视大资管】818特别策划下：理财公司也在买基金，万亿资金如何配置？

来源：环球网

【环球网财经报道 记者 谭雅文】今年上半年，资管行业规模持续扩容。中基协数据显示，截至6月底，全市场公募基金资产净值合计为39.67万亿元，单月环比增长超1899亿元，规模再创新高。理财市场同步扩容，理财登记托管中心数据显示，截至6月末，银行理财市场存续规模达33.66万亿元，较年初增加1.11%，同比增加9.75%。

在居民储蓄向资管产品迁移的背景下，市场规模扩大只是硬币的一面，另一面是机构端资产配置的新变化，银行理财正加速增配公募基金。

理财资金配置新趋势

理财登记托管中心数据显示，截至6月末，理财产品投资资产合计36万亿元，其中公募基金配置占比达7%，已连续三年增长。中金公司固定收益团队预计，在二季度约1.2万亿元基金的增幅中，近半数增幅或为理财贡献。

实际上，2025年以来，理财资金流入公募基金的速度明显加快。2025年至2026年6月，一年半内，累计增配规模占比提升超4%。仅今年二季度，理财资金投向公募基金规模从年初的不足2万亿升至2.52万亿，增配约5700亿元。

市场普遍认为，理财配置公募基金的诉求正在发生改变，从早期的流动性管理工具，演变为收益增厚与策略多元化的配置工具。

博通咨询首席分析师王蓬博对记者表示，这一轮理财加大公募配置，是资产端、负债端两边共同促成的结果。因为目前市场上优质固收资产越来越少，收益水平也持续走低，再加上不少理财公司自身投研体系还在完善，借助公募基金，就可以比较便捷地完成久期调整，布局权益、跨境这类直接参与难度较大的资产；再叠加二季度市场出现结构性机会，也进一步加快了理财的配置节奏。

“存款搬家确实给理财带来不少增量资金，但我认为它更多只是提供资金来源，并不是理财增配公募的核心逻辑，理财拿到这笔增量资金之后，才把公募当成工具去落地资产。”王蓬博补充强调。

债基打底，含权低波化

梳理理财对各类公募基金的配置可以发现，债券型基金仍是增持主力。理财对二级债基、纯债基金、指数型基金等配置强度较高。据开源证券银行团队统计，二季度理财对债基配置环比增加规模依次为市值法中长债基，场外指数债基（非ETF），市值法短债基金，货基，二级债基等。

一个值得关注的结构性变化出现在指数债基内部。天风证券谭逸鸣团队指出，2026年以来，理财对被动指数型债基的重仓规模及占比仍在走高，但对债券ETF的重仓占比较2025年底的高位持续回落。综合考虑费率的情况下，理财“交易性需求”此前部分向债券ETF等交易便利性更高的资产迁移。

国信嘉利基金方面认为，7月后债基收益承压、理财增持趋谨慎，但被动指数债基因工具属性突出，仍是理财优化持仓结构、承接存款搬家的核心载体，后续或延续“场外指数债基打底+信用债ETF增强”的精细化配置节奏。

此外，含权资产的配置则呈现出“低波化”倾向。从理财的含权配置来看，包括直接持有权益资产以及通过权益基金、固收+产品间接配置。2026年上半年，两类持仓趋于谨慎，截至6月末，权益类资产余额为0.67万亿元，占比为1.86%。此外，在选择含权基金时，也倾向于固收占比较高的二级债基。开源证券银行团队统计，二季度单季理财增配二级债基规模为469亿元。

王蓬博认为，理财大规模增配公募，并不能简单归为资产荒倒逼出来的短期操作，本质上是净值化之后行业主动做出的长期配置选择，只不过当下低收益的市场环境，把这个推进节奏加快了。理财行业整体正在往大类资产配置方向转型，公募刚好可以补齐理财在部分策略、工具层面的短板，所以这个大方向会持续下去。

记者从业内某公募基金公司方面了解到，针对理财资金“债基为主、权益ETF为辅”的配置偏好，越来越多基金公司可能会契合需求，加大定制化、工具化产品的开发力度，包括低波红利、债基ETF、固收+、FOF等产品，并优化产品的费率结构，降低理财资金的中长期持有成本，力争提升产品对理财资金的吸引力。

产品端有何变化？

理财资金对公募基金配置力度加大，在产品端最直接的体现是“固收+”类产品持续扩容。财通证券固定收益团队统计，截至6月，固收+类产品规模占理财产品总规模的69.97%，较2025年末和上年同期分别提高2.18%和4.77%。

产品体系也在同步升级。2025年以来，多家理财公司强化“固收+”产品体系，转向多资产多策略，推出新的产品品牌。比如信银理财“信福+”，光大理财“光盈+”，招银理财“全+福”，宁银理财“权星优选体系”，徽银理财“星徽+”等。随着策略体系日趋多元，行业也形成了“+股票”“+衍生品”“+转债”“+量化”以及打新等策略矩阵。

不过，资产配置依旧审慎，“固收+”产品中含权资产占比维持低位。博通咨询首席分析师王蓬博告诉记者，公募基金的定位确实已经发生实实在在的转变。早些年理财拿公募，主要是用来做流动性调剂，现在除了保留这项基础功能之外，增厚组合收益、丰富投资策略的诉求变得越来越突出，不过受理财客户整体偏稳健的风险偏好限制，后续配置依旧会以债基为主，对于权益类基金的布局还会保持相对克制。

有公募基金负责人对记者表示，对公募行业而言，这是机构化、工具化产品扩容以及投研实力迭代的历史性机遇，理财资金对净值回撤的容忍度较低，这也要求公募基金在底层资产风险把控、平滑净值和流动性管理上具备更强的能力，进而有助于推动行业整体投研水平与风控标准的提升。同时也要求基金公司从“产品制造商和供应商”升级为“综合解决方案提供商”，并与其他资管机构形成更深、更复杂的共生关系。