比存储还缺，磷化铟让AI大佬们“慌了”！

8月17日，一则消息为磷化铟行情再添一把火。市场预期四季度磷化铟基板与外延片价格涨幅超10%，创下历史最大单次涨幅纪录，而这已是去年四季度以来的连续多轮调涨。

数据显示，2英寸的磷化铟衬底在过去一年半内涨价近两倍，6英寸的高端产品同期累计涨幅超250%。交付端同样持续紧绷，目前下游交货周期最长可达40周，头部厂商订单已排至2028年。

连黄仁勋都亲自出马，6月赴德州为Coherent的6英寸磷化铟工厂奠基，英伟达更是斥资数十亿美元锁定产能。如今800G方兴，1.6T已至，磷化铟的需求呈指数级膨胀。

而供给却迟迟跑不起来，这场磷化铟的短缺正逼得AI大佬们亲自奔走。

磷化铟“一片难求”

据中国台湾《经济日报》8月17日报道，市场预期四季度磷化铟基板与外延片价格涨幅将超过10%，创下历史最大单次涨幅纪录，而这已是去年四季度以来的连续多轮调涨。

公开信息显示，2英寸光通信级磷化铟衬底从2025年初的800美元一片，一路飙升至2026年4月的2300-2500美元/片，涨幅接近二倍，急单现货价甚至要突破3000美元。6英寸高端衬底更为夸张，从2025年初的约1400美元涨至2026年年中的5000美元上方，累计涨幅超过250%。

价格之外，交付期同样说明了问题。行业内人士指出，下游客户当前获取磷化铟衬底的平均交货周期长达24-40周，部分定制规格甚至需要预付三至五成定金方能进入排产序列，部分头部厂商订单排期已排到2027年甚至2028年。

Lumentum首席执行官Michael Hurlston今年7月在巴黎的一场AI产业峰会上直言，磷化铟的供给缺口已经超过DRAM和NAND，公司电信客户订单量从几百件级别跳升至几亿件级别。

而磷化铟板块这轮疯涨背后，是AI算力需求对高速光互连产业链向上游的传导。磷化铟作为典型的III-V族化合物半导体，其直接带隙结构让光电转换效率接近理论极限，发光波长恰好落在1310纳米和1550纳米这两个光纤传输损耗最低的黄金窗口。

目前没有其他材料能同时满足高频调制、高效发光和低传输损耗三项要求，这也决定了其在数据中心光互连领域至少未来五年内没有替代方案。

需求端，AI算力的爆发是这轮涨价最直接的导火索。如今800G光模块已进入规模部署阶段，单只需要4至8颗基于磷化铟衬底的激光芯片，主流EML方案更是要用到8颗。到了1.6T阶段，单只模块的磷化铟芯片消耗量为800G的近三倍，而且速率每提升一代，消耗量不是线性增加而是加速放大，因为更高速率意味着更多激光芯片和更高单颗功率。在摩根士丹利今年年初的研究报告中，将800G和1.6T光模块在2028年的预测出货量从此前的8000万只上调到1.5亿只，较2026年的出货量增幅超1倍。

需求狂奔的同时，供给却跑不起来。Yole预计，2026年全球磷化铟衬底需求折合2英寸约260万-300万片，而有效合规产能约75万片，缺口超7成。

缺口之所以难以弥合，或与其扩产壁垒息息相关。

磷化铟单晶生长需要1000摄氏度以上的高温和约27个大气压的高压环境，单晶炉并非标准化设备，热场结构与工艺参数均需厂商自行设计并委托加工。结晶后的单晶还要经过切割、减薄、研磨、抛光等多道工序，每一步都有损耗。此外，衬底厂商向下游客户送样进行器件验证和可靠性测试同样耗时，从产线设备调试到通过下游认证，整个流程通常需要1-2年。

产能之外，还有一道难以逾越的资源关卡。铟作为典型的伴生金属，完全伴生于铅锌锡矿的冶炼过程，全球没有独立铟矿，其产量取决于主矿开采规模，不可能因为铟价上涨就单独扩产，供给几乎没有弹性。目前我国精铟产量占全球的七成，但2025年2月商务部与海关总署联合发布的第10号公告将磷化铟、三甲基铟等生产技术纳入出口管制，并在2026年进一步将铟及铟制品纳入出口许可证管理目录，给本已紧绷的供给又上了一道锁。

红利流向谁？

涨价潮正沿着磷化铟产业链层层传导。

最上游的铟资源端是涨价红利兑现最直接的环节。铟作为铅锌锡冶炼的伴生金属，开采成本基本固定，铟价上涨大部分可转化为上游企业的增量利润。

但伴生属性也决定了铟在资源企业中只是副产品，营收和利润占比有限。以锡业股份为例，作为我国铟业龙头企业，其通过控股华联锌铟掌握约4821吨资源储量，精铟年产能超百吨，国内原生铟市占率接近3成。2025年财报显示，公司子公司华联锌铟营收达35.27亿元，较上年增长4.78%；净利润达16.63亿元，同比增长14.06%。

国内排名第二的华锡有色，其2025年铟锭产量达到29吨，同比增长了193.31%。铟锭销售亦于同期被纳入公司的主营业务，收入规模达0.63亿元。

衬底作为产业链中技术壁垒最高的一环，在这轮周期中受益显著。当前全球磷化铟衬底产能高度集中，日本住友电工、美国AXT和日本JX金属三家占据了全球9成以上份额。

从业绩来看，AXT二季度单季实现营收4760万美元，同比增长164.8%，创历史新高；其中磷化铟收入3070万美元，营收占收入64.5%，同样创下历史纪录。住友电工的磷化铟业务从属信息通信板块，2026年二季度该业务同比增速达35.9%，领涨各业务板块。

国内衬底厂商中，以云南锗业控股的鑫耀半导体为代表，其是国内少数实现6英寸磷化铟衬底规模化量产的企业。华为哈勃、深创投等股东在此前已纷纷入股，在2026年5月，锌业股份实控人于跃入股之际，鑫耀半导体的业绩表现随之公开，其2025年营收达10亿元左右水平，相较2024年股东增资时披露的2023年0.58亿元全年营收规模增长了数倍。

今年7月，云南锗业披露子公司鑫耀半导体与客户签订供货协议，合同金额5.7亿-8.55亿元，占2025年度经审计营业收入的5-8成左右。

此外，博杰股份直接及间接持有24.68%鼎泰芯源股权，间接布局磷化铟衬底。相比云南锗业，鼎泰芯源的业绩表现相对逊色，2025年实现营收2492.77万元，同比增长7.50%；净亏损增长至4070.55万元，同比扩大369%，博杰股份当期确认了439.9万元投资亏损。

磷化铟外延方面，IQE公司作为海外主要受益者，其在2025年实现营收9730万英镑，同比下跌18%，营收下滑主要受无线业务拖累；然而磷化铟外延所处的光子业务板块却处在回暖的状态，其当期实现营收5710万英镑，同比增长15%，驱动正是AI数据中心以及美国国防项目对磷化铟产品的需求。

三安光电作为我国磷化铟外延的龙头，已率先实现6英寸磷化铟全链条量产，其6英寸外延产能达6,000片/月。2026年上半年，公司预亏0.9-1.35亿元，上年同期为盈利1.76亿元，亏损原因包括集成电路中滤波器、碳化硅相关主营业务盈利状况尚未改善，磷化铟相关业务影响占比较小。

军备竞赛开启

涨价与缺口最终都会催生真金白银的产业布局。

最直接的方法自然是用预付锁定供给。7月29日，AXT向美国SEC递交公告，披露与Lumentum签署长达5年板年的磷化铟衬底产能预留及供货协议，合约执行至2031年12月31日，标的覆盖4英寸及6英寸衬底。Lumentum首期支付4350万美元定金，AXT则承诺为其预留最低年度产能并支持额外需求。

几乎同一时间，Coherent与AXT达成三年联合开发协议，并支付2228.85万美元预付款，共同推进6英寸磷化铟衬底从试生产向量产过渡。

衬底厂商自身也在疯狂扩产。AXT今年4月在纳指公开发行856万股，发行价每股64.25美元，募资约5.5亿美元用于产能扩张，公司管理层5月透露磷化铟在手订单已超过1亿美元。日本JX金属6月宣布，将在2030财年前累计投资1200亿日元，将磷化铟产能扩大至7-10倍，这是该公司在半导体材料业务史上最大单笔投资。住友电工同样计划投入约180亿日元，到2028财年末将磷化铟衬底产能提升至2024年的3.1倍。

军备竞赛背后还出现了AI算力巨头的身影。今年3月，英伟达分别向Coherent和Lumentum各投资20亿美元，并签订长期采购协议。6月份，黄仁勋又亲自现身Coherent位于德州的6英寸磷化铟晶圆厂扩建奠基仪式上。

国内厂商同样在加速布局。云南锗业4月宣布投资1.89亿元启动高品质磷化铟单晶片建设项目，在现有的15万片产能基础上扩建30万片，建设周期达18个月。

国家队也在加速入场。今年4月，由中铝集团、中国铝业、云南铜业等共同出资的中铝乾星正式成立，注册资本达15亿元，公司在成都彭州启动大尺寸化合物半导体衬底中试平台项目，项目总投资额达3500万元，重点研发6英寸磷化铟、锑化镓等衬底材料，计划2026年12月建成投运。

最具戏剧性的一幕来自北京通美晶体技术股份有限公司，作为AXT在华经营主体，其科创板IPO申请在2022年1月被受理，并在同年7月过会、8月提交注册，此后却陷入了近4年的停滞期，直至2026年7月公司及保荐机构国泰海通主动撤回申请。公司随后表示拟转战港股上市。

资本热潮中也不乏投机者。主营光稳定剂的宿迁联盛6月公告拟出资700万元合资设立磷化铟衬底公司，股价随即走出连板行情，但上交所问询函揭出合作方成立仅一个多月，零收入、零员工、零专利，公司随后被监管警示。

随着磷化铟需求的不断攀升，未来将有越来越多的产业资本入局。