最会炒股的奶茶店老板，为什么偏偏不敢进上海？

今天，全国第二大奶茶连锁品牌古茗高调入驻南京。开门不到两分钟，现场便排起长龙，热闹程度堪比当年茶颜悦色进军南京。有人甚至不惜花钱雇外卖员代排，只为喝到“南京第一口古茗”。奇怪的是，一家在江浙地区拥有3000多家门店的品牌，为何偏偏在南京引发如此轰动？答案在于：南京和上海，曾是古茗绝对的“禁区”。长三角的乡镇几乎被古茗覆盖，唯独这两座大城市始终空白。网友对此玩梗调侃：老板王云安的前女友是南京人，后被上海人“撬走”，所以他誓不进这两个“伤心地”。如今王云安终于“原谅”了前女友，在南京落了子。但何时能“原谅情敌”、进军上海，又成了新的谈资。
玩梗归玩梗，古茗迟迟不入沪的真实原因，大概率是还没想好怎么让上海的加盟商赚钱。上海的新茶饮生态十分特殊，当地人对价格的敏感度较低，更重视品质与品牌调性，这与古茗长期以来主打的中端性价比路线并不完全契合。更重要的是，上海是全国饮品竞争最惨烈的修罗场，现制茶饮门店高达3587家，位列全国第一，同时还拥有超过1万家咖啡店。在强敌环伺、租金高企的环境中，古茗并没有明显的独特优势。此外，古茗长期深耕三、四线及乡镇市场，有约四成的门店直接扎根在乡镇，它太熟悉“农村包围城市”的打法了。但在强一线城市，它依然缺乏一套被验证过的方法论。连锁奶茶品牌本质上做的是加盟商的生意，如果只是为了赚声量而匆匆忙忙冲进上海，让加盟商亏了本再灰溜溜地退出，这不仅对加盟商是一种伤害，对品牌信誉更是巨大的伤害。其实，何止是上海，在长江以北更广阔的北方省份，古茗同样面临着大片空白。这并非王云安毫无野心，而是受制于古茗“跟着供应链走”的底层逻辑。对于古茗而言，两日一配的冷链物流是其最核心的竞争力，但这也是沉重的资产。这意味着，如果要去一个新的省份拓荒，古茗就必须先砸重金建冷库和车队；而要摊薄这些巨额的基建成本，又要求该省份的门店数量必须超过500家，形成规模效应才行。这就形成了一个扩张的悖论：北方的地广人稀与消费习惯差异，让古茗很难在短期内凑齐这“500家店”的规模，没有规模就不能建冷链。于是，王云安选择了最保守但也最安全的打法：没有供应链托底的地方，宁可不去。客观来说，这种自我克制的留白，帮古茗避开了前几年行业盲目扩张导致的闭店潮，也为品牌未来的增长留下了足够的想象空间。但在瞬息万变的商业战场上，稳健与错失良机往往只有一线之隔。市场从来不会原地等待，当同行们在北方疯狂跑马圈地、抢占优质商铺和消费者心智时，古茗走得太慢，等同于将本可以拿下的增量市场拱手让人。更紧迫的是，随着江南大本营布局日趋密集，内卷已然加剧。江西一位加盟商吐槽：一家五层商场，每层都有一家古茗，单店收益下滑已成难以回避的现实。如何打破供应链的地理桎梏，跨越黄河、攻下北京、上海，是古茗必须面对的硬仗。有趣的是，相比开店的谨慎，王云安在股市中的操作堪称“彪悍”。今年新茶饮板块一片绿油油的“草原”。蜜雪冰城、茶百道、霸王茶姬年内股价分别下跌了43%、23%和12%，沪上阿姨更是创下了单日暴跌20%的惨剧，较去年高点跌去五成。蜜雪冰城被迫将增长中心转向海外，门店增速明显放缓，资本市场的耐心正在被一点点磨光。唯独古茗，年内股价仅回落6%，是所有上市奶茶企业中最坚挺的一个。这不是运气，而是王云安“股神般”的操作，拯救了岌岌可危的股价。7月9日，美银证券发布报告，指出古茗上半年净新增门店约800家，远低于全年3000家的目标，预计下调至2000家。消息一出，古茗股价闪崩，一度跌超13%。换作一般的奶茶公司，这大概就是螺旋下跌的起点。但王云安早就备好了后手，一套“零息可转债+delta配售+回购注销”的组合拳。6月23日，王云安未雨绸缪，宣布发行19.6亿港元零息担保可换股债券。表面看是融资，细看资金用途才发现端倪：40%用于回购股票，30%偿还银行贷款，仅20%用于采购原材料设备。换言之，这笔债券筹集的大部分钱都用在了“护盘”上。债券要等到7月2日才能完成发行，但古茗在宣布发债的第二天就提前斥资近7亿港元回购了3400万股。为什么这么急？因为要在市场还没反应过来之前，先把筹码收回来、把流通盘缩下去。等到7月9日股价闪崩时，古茗手里已经完成了大部分回购，当天再追加约1亿港元回购500万股，相当于在股价最低点“抄底自己”，既稳住了股价，又降低了回购成本。更妙的是，为了防止债券买家为了对冲风险，而购买空头期权，王云安启用了一种叫Delta配售的金融工具，规定如果机构想买债券，就必须配售一定份额的股票，提前消化做空压力。紧接着，古茗再用发债筹来的资金，从这些做空机构手中把股票买回来，进行注销。这样一来，机构对冲风险的需求被满足了，古茗也完成了回购缩股，保证利空发布后，股价不会螺旋下跌。能把金融工具玩得如此通透，王云安确实无愧于“最会炒股的奶茶店老板”之称。但话说回来，资本市场上的长袖善舞，终究只是给企业发展争取时间的辅助手段。毕竟，股票的流失可以靠砸钱回购来对冲，但黄河以北和上海等一线城市的广阔市场，终究还得靠一杯杯奶茶实打实地攻下来。