“恐怖数据”给AI牛市再添把火？美国零售销售创逾一年最大降幅 加息预期再遭重锤

智通财经APP获悉，有着“恐怖数据”称号的美国零售销售额数据大幅低于市场预期，推动金融市场对于美联储2027年初期前加息预期大举降温，并且“恐怖数据”带来的鸽派美联储预期，对于近期全球半导体反攻行情主导的AI超级牛市再起行情添了一把火。最新的一系列美国经济数据组合已经明显将美联储货币政策天平从“必须尽快重启加息路径”推向“美联储继续按兵不动(即维持利率不变)”，美联储面对的不再是“需求过热+通胀重新加速”，而是通胀仍高于目标、但边际降温，同时消费与就业开始失去动能。

美国7月零售销售额意外创下逾一年来的最大降幅，凸显出美国消费者们减少了在网上商店和汽车经销商处的消费者购物支出步伐。美国人口普查局周五公布的数据显示，未经通胀调整的零售购买金额环比出现下降0.6%，为2025年5月以来最大降幅，低于市场一致预期的环比小幅增长0.1%，较前值0.2%大幅回落。剔除汽车和汽油后，零售销售额统计数据则下降0.2%。

“继第二季度强劲的消费支出之后，7月份零售销售额有所下降，尤其是直接计入GDP的对照组表现意外出现疲软。6月份亚马逊Prime Day活动的消费回落加剧了这一降幅，但餐饮业销售额——衡量非必需消费支出的关键指标，仍然保持稳定态势。”Bloomberg Economics资深经济学家 Andrew Sacher表示。

由于美国GDP大约70%的组成部分是靠消费项目所拉动，所以零售销售数据对于投资者们判断美国经济现状和货币政策前景具有重要指引作用。该数据之所以被市场称为“恐怖数据”，主要是因为该数据对于宏观经济预期与美联储货币政策路径展望至关重要，公布之后容易引起包括股市在内金融市场剧烈波动。

美国消费突然“踩刹车”!软着陆交易迎来关键压力测试

这份美国零售销售额数据报告表明，在经历2026年上半年较为强劲的消费之后，消费者上个月暂时放缓了支出步伐。不过，一些分析师也警告称，这些数据可能受到消费支出提前释放的一定程度影响，主要因为美国电商与云计算巨头亚马逊(Amazon.com Inc.)今年将Prime Day促销活动从去年7月提前至6月举行。

如上图所示，美国零售销售额创逾一年最大降幅——尤其是线上商店销售额创2025年初以来最大降幅。

报告涵盖的13个类别中有5个出现下降，其中以Amazon等非实体店零售商销售额下降2.2%领跌。汽车及零部件经销商销售额下降1.8%。与此同时，餐厅和酒吧收入增长0.5%;这是零售销售报告中唯一属于服务业的类别。

所谓的“控制组销售(control-group sales)”——该指标会被纳入政府对国内生产总值(GDP)中商品消费支出的计算——下降0.4%，为2025年初以来最大降幅。这一指标剔除了餐饮服务、汽车经销商、建筑材料商店和加油站。

在2026年早些时候大额退税曾一次性提振消费、而个人储蓄率又在6月降至四年最低点之后，经济学家们总体上仍然对未来消费支出前景保持谨慎。

美国银行和PNC Financial Services Group Inc.的独立银行卡统计数据表明，在Amazon Prime Day促销活动和世界杯共同提振6月销售之后，7月消费支出增速整体有所放缓。不过，根据美国银行研究院的一项统计数据，消费者的整体财务状况似乎依然稳健，尤其是该机构独立汇编的储蓄水平仍高于疫情前水平，而且能够全额偿还信用卡账单的家庭比例正在上升。

CPI+PPI+非农+零售销售额可谓四箭齐发打击货币政策鹰派立场，利率期货市场定价显示，美联储9月加息概率跌破30%概率，从CPI数据出炉之前的超过50%大幅下滑。

最新数据组合已经明显把政策天平从“必须尽快重新加息”推向“美联储有条件继续等待”。7月零售销售环比意外下降0.6%，不仅远逊于市场预期的+0.1%，而且最接近GDP消费核算的控制组销售下降0.4%、而市场原本预期增长0.3%;这又叠加7月非农意外减少2.3万人、CPI仅环比上涨0.1%、核心CPI上涨0.2%，以及PPI环比零增长。这组“需求降温+就业不热+通胀没有二次加速”的组合，直接削弱了克利夫兰联储主席哈马克(Beth Hammack)等近期投出反对票的鹰派票委们所谓“必须现在加息”的紧迫性。

零售数据公布后约5分钟，基于联邦基金期货的定价显示，9月维持3.50%—3.75%的概率升至70.4%，加息25bp概率仅29.6%，一周前后者仍有超过50%的鹰派预期;但到12月，当前利率原地不动的概率约38.1%、加息一次约44.0%，意味着利率期货市场对于年内至少加息一次以及全年按兵不动仍然存在巨大分歧。

最新零售数据也使高盛资深经济学家Matheus Dibo所谓“美联储全年按兵不动”的预测逻辑比几天前更有说服力：当前的关键不是通胀已经回到2%，而是此前油价、关税等供给冲击有没有形成真正的“二轮效应(Second-round Effects)”。

Dibo认为住房通胀有继续下行空间、劳动力市场并不过热，工资—价格螺旋没有形成，因此美联储拥有等待更多数据的时间;最新CPI/PPI恰好强化这一判断。更值得注意的是，这并非高盛完全孤立的逆向观点——Bloomberg Intelligence此前对经济学家们进行的一份咨询与调查中，中位数预测仍然是美联储2026年余下时间维持利率不变。相比之下，哈马克、卡什卡利和洛根这三位票委在7月FOMC以9比3投票中主张加息25bp，并且他们现在仍认为政策没有形成足够限制、应该“现在行动”。

“坏消息”再成AI牛市燃料!零售销售额创逾一年最大跌幅，美联储加息预期大幅消退，全球AI算力主题开启新一轮逼空?

对于近期在股票市场再度刮起的“AI超级牛市”风暴而言，这份零售数据确实又添了一把火，但主要燃烧在“估值与流动性”这一端，即DCF估值模型的分母端而非分子端盈利指标，并不是说这些经济数据证明AI需求本身突然变得更强，而是它正在构建股票市场最喜欢的“软而不衰”偏中性宏观组合。

通胀、非农以及零售数据等美国经济数据，逐渐驾驶被市场定义为AI牛市的“估值助燃剂”，只要消费降温没有演变成衰退、油价没有重新引爆通胀，美联储继续按兵不动反而可能是当前AI资产最理想的宏观环境。

如果经济只是从过热降至温和增长，美联储无需进一步抬高无风险利率，那么AI算力基础设施主题股票以及半导体板块这种估值久期极长、资本开支极重的资产，其贴现率与融资成本风险溢价都会下降，而Hyperscalers(云计算巨头们)的AI CapEx预期轨迹(AI资本支出轨迹)、GPU/ASIC、HBM/DRAM/NAND及数据中心光互连基础设施部署规模又由结构性AI算力投资所强劲驱动。因此“软而不衰”宏观环境对于AI算力基础设施股票与半导体板块这两大近年来对于全球股市具有重大影响的主题而言，堪称仅次于实际AI算力需求的重大积极催化剂。

费城半导体指数从6月22日历史高位到7月29日低点一度暴跌近29%，但截至8月13日已经从低点反弹约20%，意味着7月出现的那轮抛售越来越像“AI拥挤仓位+极端杠杆仓位清算风暴”，而非AI算力产业强大的基本面盈利趋势被逆转;有着“AI算力投资风向标”的韩国股市KOSPI基准股指则从7月30日5,593.56点反攻至8月14日6,977.94点，累计反弹约24.7%，本周更暴涨11.5%，三星电子与SK海力士周涨分别达到19%和16%，外资单周重新大规模回流。

也就是说，近期一系列产业链数据显示AI算力基本面没有崩且在继续强化之后，当前市场投资阶段正在增加“美联储加息风险下降”这一估值催化剂——盈利上修与利率压力缓和开始形成双击。

CPI、PPI、非农和零售销售共同降低了利率右尾风险，半导体板块强劲盈利与AI算力产业链层面彰显出的强劲算力需求强化基本面底座，于是此前低仓位资金开始被迫重新追赶。但是也恰恰解释了为什么当前股票市场行情越来越接近围绕AI牛市的“FOMO+再杠杆化(Re-leveraging)”，而不再是一笔便宜的逆向交易。Citadel Securities统计数据显示，8月4日标普500指数看涨期权成交量创历史纪录，接近过去一年日均水平的2倍，比此前纪录再高约10%;7月30日至8月5日更创下史上最大五日Call(看涨期权)成交量，而且约35%的标普500成分股已经出现三个月期Call Skew倒挂——投资者们正在主动为“踏空风险”支付溢价。