靠卖储能柜年入19亿，学霸二人做出一个储能“黑马”IPO

来源：界面新闻

文｜野马财经 刘俊群
编辑｜刘钦文

光伏发电有峰谷，用电也有峰谷。电多了要存、电少了要补，中间的“时间差”，靠一个个集装箱大小的储能柜来填。这种"巨型充电宝"，正成为中国制造出口的新名片。

做这种储能柜的深圳市远信储能技术股份有限公司（下称“远信储能”），8月9日第二次向港交所递交《招股书》。

2023年至2025年，公司营收从4.35亿元增至18.68亿元，净利润从4074万元增至1.54亿元；2025年出货5.4GWh，在中国储能系统市场排第十。

但把账翻开，另一面同样显眼：贸易应收款项周转天数从65天拉长到326天，2026年前4个月经营现金流净流出4.5亿元，前五大客户收入占比94.3%。

如今，这家储能“黑马”的回款账，能撑起港股上市的故事吗？

01 储能“黑马”年入19亿元，冲刺IPO

远信储能做的是集成储能系统解决方案，覆盖储能项目从资产开发、设备交付到运营管理的全流程。旗下产品以大型储能为主，同时布局工商业储能和构网型储能，掌握浸没式液冷、构网型储能等技术。

这份能力换来了行业位置。据“弗若斯特沙利文”数据，2025年中国储能系统出货量252.5GWh，远信储能以5.4GWh排第十、份额2.1%；在独立储能细分赛道，它按新增装机3.4GWh排第四，份额12.5%。

业绩跟着水涨船高。2023年至2025年，公司营收分别为4.35亿元、11.44亿元、18.68亿元；2026年前4个月再收2.8亿元，而上年同期仅846.9万元。

海外是它眼下最看重的增长点。2025年，公司海外收入占比还不到1%；到2026年前4个月，这一比例已升至44.6%。眺远影响力研究院院长高承远此前表示，国内储能市场已进入"产能充裕、价格承压"的新阶段，出海从"可选项"变成了"必选项"。

但规模扩张的另一面，是客户高度集中。2023年-2025年，公司前五大客户收入占比从53.7%一路升至94.3%。

最大客户的更替也耐人寻味。2023年最大客户是安徽皓德能源（占11.8%），2024年换成上海融和元储（占40.7%），2025年前三季又变成姚安新锐储能（占30.8%）。

采购端的集中度更高。同期，公司前五大供应商采购占比从61.8%升至77%，最大供应商占比43.3%。锂离子电芯是核心部件，2025年占原材料采购成本的47.6%，其中单一供应商就占39.5%。

知名经济学家余丰慧表示，这种大客户过于集中的情况存在一定的风险。首先，一旦这个主要分销商发生经营问题或者改变合作策略，公司的收入可能会受到显著影响，因为它们对这一客户的销售额占比非常高。其次，议价能力可能被削弱，由于依赖单一客户带来的大部分收入，公司在谈判中可能处于不利地位，难以争取更有利的合作条件。

02 2025年应收账款高达12亿元，研发费用率仅2%

收入连增、净利连增背后，公司应收账款也在持续攀升。2023年-2025年，公司贸易应收款项、应收票据及其他应收款项余额从2.04亿元增至7.43亿元、11.67亿元，2026年4月末达到12.43亿元；周转天数从65天一路拉长到117天、143天、326天。

现金流随之波动。

2023年至2026年前4个月，公司经营现金流净额分别约6183.2万元、-4088.2万元、8.03亿元和-4.5亿元。2025年的转正，主要靠第四季度收入占比52.9%、年末集中回款；2026年前4个月，又转为净流出。

受行业价格战影响，2023年至2025年，公司整体毛利率从21.6%降至17.8%、16.1%。同期，公司自采电芯的大型储能方案平均售价，从1.12元/Wh一路降到0.48元/Wh。

价格战的烈度还在加剧。行业储能系统集采中标价，从2023年初的1.3元/Wh，回落到2025年的0.37元至0.42元/Wh，两年累计降幅超70%。

2026年前4个月，公司毛利率回升到27.4%，靠的是海外高单价项目（匈牙利项目均价1.11元/Wh）和高毛利的运维业务。但同期经营现金流仍净流出4.5亿元——毛利回升，没能立刻变成现金。

分业务看，储能产品的毛利率从2023年的21.3%一路下滑，2026年前4个月转为-6.5%；大型储能方案毛利率则在16%上下徘徊，2026年前4个月回升到24.6%。

研发投入也没跟上扩张。公司研发开支从1897.7万元增至3803.2万元，但研发费率从4.4%降到2%，显著低于行业4%至6%的平均水平。

产能利用率同样不高。2026年前4个月，公司产能利用率39.13%，低于2023年的62.2%。

为支撑扩张，公司还在加杠杆。银行及其他借款从2023年末的4652.4万元增至2026年4月末的5.33亿元，2026年6月末进一步到8.06亿元；资产负债率约80.5%。

03 硕士学霸创业，公司估值22亿元

把远信储能带到递表这一步的，是学霸创始人。

创始人王堉今年37岁，中山大学理论与应用力学学士、工程力学硕士，曾在猛狮新能源体系内多家公司任职，2019年7月与张佳婧共同创立远信储能。张佳婧今年42岁，有杜邦、广发银行、申港证券等机构的从业经历，任公司首席执行官（CEO）。

二人为一致行动人，通过致信博衍等四家实体合计持股约72.88%。2025年12月，公司增资引入同创伟业、正海资本、卓源蓝图，投后估值约22亿元。

递表前的合规瑕疵，也集中暴露出来。

关联拆借是其一。2024年3月，公司向参股18%的云南凌伟储能提供1.5亿元短期贷款，年利率4%，截至2026年4月末仍有1.41亿元未收回。远信储能既是云南凌伟的项目设备供应商，又是它的资金提供方。

起火事故是其二。2022年10月，海南一座100MW/50MWh储能电站发生火灾，原因指向集装箱内不间断电源箱的电气故障。2026年7月，分包商在海南乐东法院提起诉讼，向江苏远信及公司索赔约770万元。

公司回应称，该分包商与公司无直接合约关系，涉事设备系向第三方采购、非公司制造，责任有待法院厘定。目前公司未公布最终结果。

社保欠缴是其三。《招股书》披露，报告期内公司社保及公积金累计欠缴约1590万元。

在这样的背景下，本次IPO，公司拟募资用于技术研发、海外本地化布局和乌镇新工厂建设，其中乌镇工厂规划年产能10GWh，2026年9月开工、2028年5月投产。

8月9日的这次递表，是远信储能第二次冲击港交所——首次递表在今年1月，7月已失效。这次公司能否顺利IPO呢？你看好远信储能IPO之路吗？评论区聊聊吧！