江苏
姚洋说：内债不是债。
这在理论上完全成立，因为有国家信用支撑，不会出现显性违约。债务人拥有铸币权，可以印钞偿还——通过货币超发、代际转移的方式，将债务分摊给全社会。这在经济学上叫"隐性违约"
但从书房走到现实中，微观上每一笔债都是要命的债，很多中小微企业就是倒在了姚洋说的内债上。
01 | 长期拖欠款，拖欠的如此从容
姚景源有一个数据，中国规模以上拖欠款高达27万亿，拖欠款在任何市场中都会发生，美国也一样有，但有三个不同。
姚景源的数据是小口径，限于规模以上企业，美国全部非金融企业应收款约合5.9万亿，占GDP2.9%，中国的小口径已经占到20%以上，影响是显而易见的。更重要的一般多是私人拖欠，而中国是地方政府、央国企在拖欠。
市场应付款周期控制在30-40天，中国公开数据是72天，而际上很多拖欠款10年也不止，这就成了压垮千千万万中小微企业的稻草，本质上是把债务的风险转嫁给了企业，。
部分国企和平台公司，把本该按时支付的工程款、货款、服务款长期拖欠，转手将这笔资金做短期理财或补充自身现金流。相当于用中小微企业的钱，给自己做了一笔无息贷款。
02 | 这套把戏为什么玩得如此从容？
尽管清欠专项行动反复要求清理政府部门和国企对民营企业的拖欠款，但一切都在从容地发生。不仅如此，它给了企业一种非常不好的感觉，政策的着力点不是用在清债，而是一脑门子让中小微去贷高息，银行坐收利差，这样一来，客观上拖欠款的而成了隐性融资工具；意思是——别人欠你的钱要不回来，你去找银行借钱顶着。
全国约有5200万家企业，2023年民企约4800万家，利润总额2.3万亿元。而中国银保监会数据显示，当年商业银行累计实现净利润约2.4万亿元，超过了4800万家企业的总利润。
结果是国企在修复利润表，银行在赚利差，民企在忙着修复负债表。三件事同时发生，但只有一个输家。
03 | 完美的打怪游戏
更荒唐的是，债务源头变成了"法律的化身"，失信被执行人不是真正的债务源头，而是企业，是836万失信被执行人。
当一个市场中行政权高于法权，信用链就会被切断。信用链一旦断裂，不是靠一两个政策文件就能修复的——因为信用不是被政策给予的，信用是被制度保障的。
失去了信用，总要付出代价，这个代价就是流动性陷阱，它将中国带入了凯恩斯表述的怪图，不管印多少钞票，市场不做反应。
阿克洛夫在研究信息不对称市场时发现：当信任崩溃时，市场不会逐步衰退，而是会"断崖式坍塌"——因为好人退出，坏人留下，劣币驱逐良币。这就是著名的”柠檬市场“效应。
内债是不是债？
对政府来说，也许不是。但对每一个等着回款发工资的小微企业主来说，每一笔拖欠款都是真金白银的债，是孩子的学费，是工人的工资，是下个月的房租。
站在中小微企业的位置上，每一分钱都是债，每一天的拖欠都是压在背上的稻草。
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