辽宁
有前景，但市场不大
作者：西北哽
8月13日，AI制药概念再度火爆，带动医药板块整体上涨。
其实说是AI制药，核心的几家企业其实就是二线CRO公司，如近期讨论较多的近岸蛋白、诺唯赞、毕得医药、义翘神州等。过去这些公司主要被药明系“三巨头”、凯莱英、康龙化成等全链条CXO的光芒所掩盖，很少会提到它们。但这次被推到台前。市场给这些公司归纳了一个概念：AI制药
AI是今年的主线，而且近期资金从AI板块有撤出迹象，医药板块完美衔接，把AI和制药结合起来，这样的故事是能挑动市场情绪的。用更直白的话说：
▌大家都听得懂。
而且这两天，正好有一家国外AI制药企业业绩爆表。8月4日，Twist Bioscience发布公司财年的三季报，也就是今年二季度的财报：营收1.18亿美元，环比增长23%，已经是连续14个季度环比增长。Twist随后一路大涨30%左右。
Twist公司是真正的物理AI，是如今最流行的概念“AI4S”，向世人证明了AI不再只是做医药研发中边边角角的工作，而能大幅提高研发效率、降低成本。Twist彻底点爆了AI制药的热情。一瞬间，国内只要用过豆包的CRO公司，摇身一变都成了AI制药企业。
Twist之所以牛，是因为它掌握了研发上游的关键环节，让AI蛋白质设计从想法到现实。
蛋白质的空间设计如今可以交给AlphaFold等AI工具。但结构设计出来后，如何翻译为DNA序列，结构修正时如何调整序列？这些传统实验室的工作，如今Twist完全用芯片代替：用半导体微电子工程与分子生物学结合，实现翻译和测试验证，用硅基硬件“打印”碳基DNA。
以往实验室里用96孔板一次合成近100个DNA片段，Twist可以用一块芯片一次就能平行合成100万个DNA片段，而且准确度极高，光是合成环节的成本就比传统方案降低99%。
(Twist股价接近疫情期间的历史高点)
而且Twist支持客户在电商平台下单，成果在线交付，免得把样本邮寄，又节省了很多时间。
制药本质上是一门碰运气的科学。很多分子开发用的是穷举法，以往大药企都要准备数十万的分子库，随时以备研发需求。在这些需要反复验证的环节用上AI，真正体现了人工智能的价值。
全球范围内，和Twist类似的公司还有很多。比如在小分子领域，中国的晶泰科技、英矽智能就首屈一指。当然，还有更多的公司并不设计分子，而是用AI从事模拟蛋白质动态、分子亲和力测试等研发过程中更细节的步骤。
但是，当前的AI制药公司有个很大的问题：他们从事的业务高度聚焦，能覆盖的研发流程都很短，营收规模很难做大。
Twist单季营业额不超过10亿元人民币，已经是业界翘楚。其他企业更难上台面，晶泰科技、英矽智能目前年营收都在10亿元以内。这就是当前纯血AI制药概念的现状：有前景，但市场不大。
从资本角度来看，AI制药并不是一个好的投资标的。全球前十大药企研发投入占营收的比例大约是20%，这代表了全球医药研发的总趋势。这些研发费用大约30%用于临床前，临床前研发中用到AI的部分目前只有20%左右。其中很多还是公司自行建立的系统，外包比例大约一半。简单计算一下，AI制药公司能拿到的费用占创新药研发投入的比例：
▌30%*20%*50%=3%！
也就是说，上游研发投入每增加100元，目前能落到AI制药端的也就3块钱，这还是卯足了劲给算的。
更别说A股目前几家被热炒的“AI制药”公司，其实连AI的边都还没搭上：近岸蛋白、义翘神州、毕得医药、成都先导、诺维赞、百普赛斯等，业务还是传统的蛋白表达、工具酶开发、湿实验等。
如果非要说这些公司跟AI制药有点联系的话，那就是AI会逐步替代它们的业务。
（几家AI制药概念公司6月以来股价走势）
或许这些公司中有个别能励精图治、奋发崛起，成为中国的Twist。但当前市场环境下，AI制药能参与的天花板很明显的挡在那里。
这和CPO、PCB、玻璃基板、MLCC不一样：一边是有着无限基建和应用可能的市场，一边是极其有限且很大概率会收缩的市场，两者切不可划等号。
A股AI制药的“幻觉”，大概率会随着中报的陆续发布而消散吧！
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