央行8月14日、8月17日至8月19日开展隔夜逆回购，每日操作量不超过6000亿

2026年8月12日，一个普通的周三，中国人民银行官网悄无声息地挂出了一则公告——公开市场业务公告［2026］第6号。但这份公告的内容，却在金融圈里激起了不小的波澜。

公告说得很直白：为更好匹配银行体系短期流动性需求，央行将在8月14日、8月17日至8月19日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过6000亿元。换句话说，从8月14日那个周五开始，加上接下来一周的周一、周二、周三，央行要连续四个工作日向市场投放资金，每天最多6000亿。

很多人可能会问，逆回购是什么？说白了就是央行借钱给商业银行。央行把手里的债券卖给银行，约定第二天再买回来——只不过这里的“第二天”指的是一天之后，所以叫“隔夜”。银行拿到钱，市场上流动的资金就多了。

但这次公告真正让人注意的，不是逆回购本身，而是时间。

以往央行做逆回购，大多集中在月末——银行要考核、企业要缴税、政府要发债，月底资金总是最紧张的。可这次不一样，8月14日是月中，17到19日虽然靠近下旬，但离真正的月底还有十来天。招联首席经济学家董希淼说得直接：这是央行首次在月中旬推出隔夜逆回购。东方金诚首席宏观分析师王青也指出，这是央行首次在月中开展隔夜逆回购操作。

为什么偏偏选在这个时间点？

答案藏在日历里。8月15日和16日是周六和周日，而8月17日，正是8月主要税种申报纳税期限统一截止的日子。税期一到，企业把钱从银行账户划走缴给国库，银行体系里的钱就少了，流动性会瞬间收紧。央行提前预告、提前操作，就是要赶在税期冲击到来之前先把“水”放出去。

还不止税期这一件事。王青还提到了另一个关键节点：8月14日当天，有10000亿6个月期买断式逆回购到期。什么意思？之前央行放出去的一笔巨额资金，到了这一天要收回来了。银行得把1万亿还给央行，市场上一下子少了一万亿。如果不做点什么，资金面会骤然收紧。央行选择在同一天开展隔夜逆回购，用意再明显不过——那边收回去一万亿，这边再放出来一些，不让市场“断粮”。

其实，这次操作并非凭空而来。就在一个月前，7月15日的国新办新闻发布会上，央行副行长邹澜就透露过信号。他说，央行已经在公开市场操作中增加了隔夜逆回购这个品种，6月底还做了首次操作，6月29日和30日分别操作了3000亿元和6000亿元。邹澜当时还说了一句分量很重的话：“结合一级交易商需求，研究逐步增加隔夜逆回购的操作频率”。

话音落下没几天，7月24日央行就发了公告：7月29日到31日，每天开展6000亿元隔夜逆回购；8月3日再开展3000亿元。四次操作加起来整整2.1万亿。那一次操作主要瞄准的是月末跨月资金需求，平稳度过了7月底的资金紧张期。

而这一次，8月中旬的操作，延续了同样的逻辑，但节奏更紧凑——四个工作日连续操作，每天不超过6000亿。招联首席经济学家董希淼评价说，这意味着隔夜逆回购正在从“应急工具”迈向 “常态化工具” 。以前是月末缺钱了才拿出来用一下，现在月中也成了常规操作。

更有意思的是，就在发布这份公告的同一天，央行还做了另一件事：7天期逆回购操作量为零。8月11日和12日，连续两天，央行没有通过7天期逆回购向市场投放一分钱。一边是7天期逆回购“停摆”，一边是隔夜逆回购“加码”——这个对比太鲜明了。

为什么要这样？王青分析说，8月4日以来，受月初资金面宽松的影响，DR001（银行间市场存款类机构隔夜质押回购利率）和DR007这两个关键市场利率都在下行，而且都已经跌到了1.4%的政策利率下方。8月11日收盘时，DR001报1.3602%，DR007报1.3925%。市场本身不缺钱，所以7天期逆回购可以暂时停一停。但税期和MLF到期带来的短期波动是结构性的、局部的，用隔夜逆回购去“精准滴灌”更合适。

央行副行长邹澜在7月的那场发布会上说得更透彻。他说，公开市场操作量变化大、期限品种多，主要是因为影响银行流动性供求的因素太复杂了——财政收支、准备金缴存、现金投放，哪一样都会带来扰动。央行要统筹考虑这些因素的变化，合理安排操作品种和规模。他还特别强调了一句话：“目前，隔夜逆回购操作看重的不是利率，而是对超短期流动性的调节能力。 ”

董希淼还提到了另一个维度：这次央行提前四天公布安排，并且明确给出了6000亿元的上限。这不是随随便便的。提前预告，能让大银行提前调配资金、合理控制融出节奏，在操作还没落地的时候，市场的预期就已经被平抑了，资金利率的波动也被熨平了。这体现的正是央行对流动性 “精准滴灌”和前瞻性调控的意图。

当然，8月的流动性压力不止税期和MLF到期这两件事。政府债发行正在提速，加上较大规模的中长期资金到期，市场机构普遍预计8月的流动性缺口会比7月更大。王青认为，随着政府债发行节奏加快，央行后续还会恢复7天期逆回购操作；而在月末流动性趋紧的时点，隔夜逆回购也会继续登场。

从6月底的首次试水，到7月末的2.1万亿大规模投放，再到8月中旬的连续四天操作——隔夜逆回购这个工具，正在以肉眼可见的速度从“新面孔”变成“常客”。央行在8月12日发布的第二季度货币政策执行报告中也明确写道：要“结合一级交易商需求，逐步增加隔夜逆回购的操作频率”。

甚至有分析师已经开始展望更远的未来。王青认为，隔夜逆回购有可能逐步替代7天期逆回购，成为央行短期流动性调节的核心工具；更进一步，隔夜逆回购利率甚至有可能替代7天期逆回购利率，成为主要政策利率。

当然，那是更远的事了。眼下，市场交易员们已经在日历上圈出了8月14日、17日、18日、19日这四个日子。每天早晨，央行的操作窗口一开，所有人都盯着屏幕——今天到底放多少？6000亿还是更少？利率是多少？

答案，很快就会揭晓。